>> 招商證券-公牛集團(603195)系列報告5：雙翼拓展，打造新興成長曲線-230209
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
大小： |
3822KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平,史晉星,彭子豪 |
| 下載權(quán)限： |
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公牛集團作為傳統(tǒng)轉(zhuǎn)換器和墻開龍頭，上市以來夯實主業(yè)外，加快新業(yè)務(wù)拓展步伐，沿著前裝智能生態(tài)和新能源兩大戰(zhàn)略構(gòu)建起全新發(fā)展思路。
前裝智能生態(tài)：以智能燈控為智能家居核心，以智能無主燈為核心載體，廣泛布局包括智能門鎖、智能窗簾機、浴霸在內(nèi)近十種的智能單品，打造一站式解決方案。智能無主燈打造專業(yè)品牌“沐光”，注重線下場景銷售，其他智能單品線上渠道通過電商平臺培育優(yōu)勢單品引流；智能生態(tài)整體綜合化改造現(xiàn)有裝飾渠道+拓寬B端家裝設(shè)計師渠道，提供系統(tǒng)化的設(shè)計方案和套系化的解決方案，長期通過品牌力建設(shè)直接吸引消費者。我們預(yù)計智能無主燈有望實現(xiàn)對傳統(tǒng)燈飾行業(yè)的替代及格局重構(gòu)，同時借助智能燈控系統(tǒng)推動完整智能生態(tài)發(fā)展，充分擴大客戶價值，打開行業(yè)空間。預(yù)計智能門鎖、智能晾衣架、智能窗簾、浴霸四大智能家居產(chǎn)品行業(yè)合計規(guī)模至2025年可增長至782億元，21-25年CAGR約11.7%。
新能源：轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)底層優(yōu)勢延伸，新能源充電樁/槍+便攜儲能開拓充電基礎(chǔ)設(shè)施市場。1）充電槍/樁：國內(nèi)新能源汽車市場高速增長，公牛憑借電連接業(yè)務(wù)相通的標準化產(chǎn)品、品牌優(yōu)勢及領(lǐng)先的供應(yīng)鏈管理能力切入新能源基礎(chǔ)設(shè)施市場，同時構(gòu)建分布式渠道，C端+小B運營商齊頭并進。歐美地區(qū)的新能源正處于發(fā)展期，加快充電樁和充電槍跨境電商的發(fā)展，以及開啟線下經(jīng)銷商和代理網(wǎng)絡(luò)的布局，有望打開海外成長空間。我們預(yù)計2030年公用充電樁市場規(guī)模有望達到2480億元，私人充電樁市場規(guī)模有望達到1218億元，充電槍市場規(guī)模有望達629億元。2）便攜儲能：全球便攜儲能業(yè)務(wù)快速增長，便攜+提效+降本打開消費級場景，戶外+避災(zāi)需求推動滲透提升，預(yù)計2026年全球便攜儲能市場規(guī)模近900億元，公牛“安全可靠”品牌形象貼合市場需求，產(chǎn)品具備性價比優(yōu)勢，有望借助電商渠道快速打開市場。
盈利預(yù)測及投資建議。公司長期專注民用電工長坡賽道，在產(chǎn)品、渠道、品牌端積累了顯著優(yōu)勢，未來有望實現(xiàn)傳統(tǒng)優(yōu)勢品類的“縱向”及新品類的“橫向”擴張。新品類快速擴張初期，收入端高增勢能夠助力公司增強長期競爭力、提升市占率，從而逐步提升盈利能力，我們看好公司長期穩(wěn)健增長的能力。預(yù)估2022年、2023年歸母凈利潤分別為30.80億元、36.00億元，同比分別增長11%、17%，目前股價對應(yīng)2023年P(guān)E為25X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風險、渠道拓展不及預(yù)期風險、房地產(chǎn)市場景氣下滑風險、相關(guān)假設(shè)存在誤差風險、大額限售股解禁風險。
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