>> 申萬宏源-2022年12月通脹數(shù)據(jù)點評：2022年通脹有驚無險，2023年方向確定關(guān)注幅度-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
孟祥娟 |
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此報告為加密報告 |
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2022年12月CPI整體符合市場預(yù)期，但是PPI不及預(yù)期，主要是國際油價下行帶動石油化工鏈價格走弱明顯，國內(nèi)黑色系雖反彈但作用有限。2022年12月通脹數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)平平，服務(wù)價格是亮點之一，隨著疫情防控政策優(yōu)化落地、出行及娛樂活動逐步恢復(fù)，服務(wù)價格環(huán)比創(chuàng)2022年8月以來最高值，飛機票、電影及演出票、交通工具租賃費均有一定程度的上漲。
回顧2022年通脹走勢來看：伴隨基數(shù)和食品價格節(jié)奏變化，2022年CPI大致是先上后下走勢，環(huán)比高點出現(xiàn)在7月（0.5%），同比高點出現(xiàn)在9月（2.8%），以CPI的3%作為警戒線，全年通脹走勢有驚無險，主要有兩點原因，一是發(fā)改委對豬價的有力控制；二是核心CPI和服務(wù)價格全年低位運行，而PPI則在高基數(shù)影響下全年單邊下行直至轉(zhuǎn)入負區(qū)間。2022年貨幣政策戰(zhàn)略上高度重視通脹，但是戰(zhàn)術(shù)上保持耐心，從央行操作和資金利率上看，2022年通脹對貨幣政策的約束較小，核心是消費偏弱、核心CPI低位，未出現(xiàn)全局性的價格上漲壓力。
展望2023年：伴隨基數(shù)變化，預(yù)計2023年CPI先下后上，全年CPI破3%的概率整體不大，中樞水平預(yù)計略高于2022年（2022年CPI同比均值1.96%），但是結(jié)構(gòu)上核心CPI和服務(wù)價格仍是重點關(guān)注項，尤其是2022年以上兩項基數(shù)較低，核心CPI和服務(wù)項價格同比讀數(shù)超過2017年概率較大。此外核心CPI和服務(wù)價格上漲往往代表出現(xiàn)全局性價格壓力，重點關(guān)注央行貨幣政策操作及資金變動。2023年油價預(yù)計難有強勢表現(xiàn)，同時伴隨國內(nèi)供給修復(fù)，預(yù)計2023年P(guān)PI磨底概率較大。
重點關(guān)注本次數(shù)據(jù)的以下幾點特征：
（1）2022年12月食品價格環(huán)比由降轉(zhuǎn)增至0.5%（前值-0.8%），結(jié)構(gòu)上鮮菜（環(huán)比7.0%）和鮮果（4.7%）季節(jié)性偏強，豬肉（環(huán)比-8.7%）價格表現(xiàn)偏弱，鮮菜和鮮果帶動12月食品價格環(huán)比由負轉(zhuǎn)正。
（2）隨著疫情防控政策優(yōu)化落地、出行及娛樂活動逐步恢復(fù)，服務(wù)價格環(huán)比創(chuàng)2022年8月以來最高值。2022年12月核心CPI和非食品價格環(huán)比分別為0.1%、-0.2%，整體還是平中偏軟，和12月疫情“流行期”和“過渡期”相對應(yīng)。但12月服務(wù)價格是亮點之一，12月服務(wù)價格環(huán)比轉(zhuǎn)正至0.1%（前值-0.2%），是2022年8月以來服務(wù)價格環(huán)比最高值，據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，飛機票、電影及演出票、交通工具租賃費價格環(huán)比分別上漲7.7%、5.8%和3.8%，家庭服務(wù)價格環(huán)比上漲0.5%。
（3）國際原油價格下行帶動2022年12月PPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)跌，下游價格表現(xiàn)同樣低迷。2022年12月國內(nèi)外大宗價格表現(xiàn)分化，受防疫政策優(yōu)化影響，國內(nèi)定價大宗價格有所反彈，黑色系漲幅偏高，但是國際原油價格下行、石油化工鏈價格走弱明顯，石油和天然氣開采、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格環(huán)比分別降至-8.3%、-3.5%。此外生活資料類等下游價格同樣低迷，環(huán)比降至-0.2%，是2021年7月以來的最低值。
風(fēng)險提示：防疫政策調(diào)整落地效果不及預(yù)期，貨幣政策寬松超預(yù)期
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