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本期投資提示：
　　 A股22年報(bào)或低于市場預(yù)期，多數(shù)行業(yè)2022年年報(bào)業(yè)績增速較22Q3繼續(xù)下行。截止2022年2月7日，共有約2734家公司披露了2022年的年報(bào)業(yè)績或業(yè)績預(yù)告，披露率約為56%，其中，我們按已披露口徑整體法計(jì)算，多數(shù)行業(yè)22Q4累計(jì)利潤同比增速較22Q3繼續(xù)下行，其中下行幅度較大的行業(yè)包括交通運(yùn)輸、計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、房地產(chǎn)（可比口徑下，下行幅度均超過100%），22Q4累計(jì)利潤同比增速較22Q3或有改善的行業(yè)包括：社會服務(wù)、公用事業(yè)、建筑裝飾、汽車。這樣的業(yè)績特征也符合2022年地產(chǎn)周期較弱以及22年前三季度疫情擾動之下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)推行進(jìn)度低于預(yù)期的市場環(huán)境。
　　低于預(yù)期公司數(shù)超過超預(yù)期的公司數(shù)量，22年A股業(yè)績低基數(shù)效應(yīng)更加突出。我們以2023年年初市場對于2022年各公司盈利一致預(yù)期作為對照，當(dāng)前全A超預(yù)期公司占比約為33%，低于預(yù)期公司占比約為67%，顯示此前市場對于22年A股業(yè)績壓力的預(yù)期仍不夠充分。我們在此前報(bào)告《未見市場預(yù)期中的企穩(wěn)回升，維持2023年盈利復(fù)蘇的判斷——A股2022年三季報(bào)分析總結(jié)》中提示，從盈利周期來推演，本輪盈利增速從21Q1開始持續(xù)下行，按照下行周期極限來預(yù)判，22Q4-23Q2期間預(yù)計(jì)盈利見底。行業(yè)維度，通信、家電行業(yè)超預(yù)期占比高，非銀、交運(yùn)、建材行業(yè)低于市場預(yù)期占比較高。
　　 A股各行業(yè)有不同程度的虧損壓力，22年報(bào)或有大幅計(jì)提減值的可能。從當(dāng)前已披露的業(yè)績預(yù)告來看，各行業(yè)均有不同程度的虧損壓力，其中預(yù)告虧損占比較高的行業(yè)包括社會服務(wù)、房地產(chǎn)、傳媒、紡織服飾、商貿(mào)零售、計(jì)算機(jī)（超過30%），計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、電子、機(jī)械虧損的公司數(shù)量較多，22年業(yè)績低基數(shù)效應(yīng)可能更加突出。從存貨周轉(zhuǎn)率的角度來看，目前存貨周轉(zhuǎn)率處于2016年最底部的行業(yè)在后續(xù)需求持續(xù)疲軟的情況下，存貨計(jì)提減值可能性較大，這類行業(yè)基本都集中在出口外向型領(lǐng)域：汽車（主機(jī)廠）、家電、電子、計(jì)算機(jī)（硬件）。
　　但換言之，基本面改善預(yù)期明確的行業(yè)有望在2023年“輕裝上陣”，重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)藥生物、自動化。從當(dāng)前市場對于各行業(yè)2023年盈利一致預(yù)期變化來看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)近期盈利預(yù)測大幅上調(diào)，TMT板塊自22Q3資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升，是需求改善的重要指標(biāo)。另外，醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備近期盈利預(yù)測也有上調(diào)趨勢，且均為22Q3資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升的領(lǐng)域，結(jié)合我們在2023年行業(yè)比較年度策略《長期戰(zhàn)略性布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)藥生物、自動化——2023年行業(yè)比較投資策略》中政策部分與市場交易特征部分的分析，（1）歷年黨代會提及到的未來經(jīng)濟(jì)增長引擎的領(lǐng)域，在之后五年的資本市場表現(xiàn)中都有較強(qiáng)映射，而二十大中提到，“構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長引擎”，信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)等靠前的方向值得重視。（2）復(fù)盤每年漲幅第一的行業(yè)的基本面特點(diǎn)，我們總結(jié)【10%、15%、20%】的規(guī)律（詳見正文），近期市場預(yù)期顯示，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)藥生物、自動化內(nèi)部多個子行業(yè)更可能符合要求。基于以上多個維度的判斷，我們繼續(xù)推薦關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)藥生物、自動化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績預(yù)告披露率不足100%，存在局限性。