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本期投資提示：
　　1.節(jié)前外資是A股資金流入主力，節(jié)后散戶和杠桿資金更活躍。機(jī)構(gòu)分項(xiàng)小幅流出、偏股新基金發(fā)行僅小幅改善，籌碼結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性短期下降。春節(jié)前三周“內(nèi)資賣、外資買”，銀證轉(zhuǎn)賬個(gè)人和機(jī)構(gòu)分項(xiàng)罕見持續(xù)大幅流出。節(jié)后散戶分項(xiàng)大幅改善、融資余額單周凈買入放量，驅(qū)動(dòng)力可能來源于假期后回流效應(yīng)以及滯后于市場情緒的改善。
　　2.外資內(nèi)部出現(xiàn)分化，交易型外資是本輪外資回流主力，而2月3日開始大幅流出，或反映海外寬松交易暫告一段落。2022年11月以來外資交易型資金是主力、改善在先，配置類資金改善在后、且力量不及交易盤，說明外資整體對于A股的長期偏好(涉及中國基本面的長期展望)并沒有發(fā)生改變。從結(jié)構(gòu)來看，節(jié)前配置&交易盤行為趨同、買入核心資產(chǎn)，是引起股價(jià)共振的主要原因；春節(jié)后，兩類資金的行業(yè)分化又開始了。2月3日交易型北上資金轉(zhuǎn)向賣出，賣出的前三大行業(yè)是食品飲料、化工、汽車，恰好是1月30日至2月1日流入的行業(yè)，交易特征變得明顯。
　　其他變化：3.主動(dòng)偏股基金倉位1月小幅回落，仍處于歷史極高水平，結(jié)構(gòu)上節(jié)后減倉中游制造、港股。目前內(nèi)資機(jī)構(gòu)對于復(fù)蘇驗(yàn)證持續(xù)性存在懷疑、前期已經(jīng)充分搶跑，可能是倉位下降的原因。公募基金近期贖回狀況并無明顯變化?；鹕贲H的高頻跟蹤缺乏有效官方口徑，歷史上看百度搜索指數(shù)“基金贖回”與季度披露的基金存量申贖情況更相關(guān)。22Q4，主動(dòng)偏股基金從凈贖回轉(zhuǎn)向凈申購，而去年三季度以來，公募基金贖回詞頻處于歷史較低水平，短期無明顯變化。
　　4.私募倉位節(jié)前已經(jīng)快速上升，短期增量籌碼可能不足。私募排排網(wǎng)顯示，1月20日股票型私募周度大幅加倉至82%，處于2022年以來高位。華潤信托數(shù)據(jù)顯示私募基金樣本12月環(huán)比11月明顯加倉至63%。
　　短期觀點(diǎn)：年初以來支撐行情核心邏輯短期已演繹充分，行業(yè)輪動(dòng)遇到阻力。這種情況下，市場繼續(xù)上漲需要新的催化，也需要確認(rèn)新的結(jié)構(gòu)主線。目前國內(nèi)疫后恢復(fù)已交易比較充分，美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性寬松交易受阻(非農(nóng)超預(yù)期)。外資回流更多出于交易目的，對核心資產(chǎn)的支撐已鈍化；A股全面注冊制+美債收益率反彈，小盤成長的短期空間也受限。
　　賺錢效應(yīng)收縮波段開啟，市場將著眼于中期布局。回調(diào)后值得布局的是未來有alpha邏輯的板塊：1.消費(fèi)核心資產(chǎn)(醫(yī)美、白酒、啤酒、醫(yī)療服務(wù)、免稅)。2.新能源中的儲(chǔ)能、動(dòng)力電池。3. TMT中的信創(chuàng)、互聯(lián)網(wǎng)。4.價(jià)值：央企(中國特色估值體系)，地產(chǎn)，煤炭、銅鋁。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際地緣政治摩擦；海外流動(dòng)性收緊。