>> 申萬宏源-2022年四季度GDP及12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：23年經(jīng)濟復(fù)蘇有兩大優(yōu)勢，名義GDP增速預(yù)計將明顯回升-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
大小： |
581KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
孟祥娟 |
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本期投資提示：
由于2022年12月PMI環(huán)比走弱，市場對12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體期待不高，但12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體和信貸數(shù)據(jù)方向一致、略超預(yù)期，尤其是商品零售助推下12月社零消費逆勢回升，但2023年1月降息預(yù)期落空+基本面邊際改善下債市明顯調(diào)整，12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)略超預(yù)期對債市壓力有限。12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上變化不大，生產(chǎn)走軟、狹義基建投資逆勢回升，地產(chǎn)跌幅走闊，依舊是最大拖累。2022年Q4 GDP實際增速2.9%、明顯好于市場預(yù)期，一產(chǎn)逆勢回升、三產(chǎn)回落明顯有所拖累。
回顧2022年經(jīng)濟走勢：2022年經(jīng)濟節(jié)奏一波三折，經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭多次被疫情打斷，Q2是全年經(jīng)濟低點、Q3邊際回升、Q4再度承壓，全年GDP實際增速3.0%、名義增速5.8%，不僅明顯低于兩會5.5%目標(biāo)增速，同樣低于5%左右的潛在經(jīng)濟增速，結(jié)構(gòu)上一產(chǎn)好于二產(chǎn)、好于三產(chǎn)，疫情反復(fù)形勢下三產(chǎn)承壓明顯。從“三架馬車”來看，出口（7%）整體好于投資（5.1%）、好于消費（-0.25%），尤其是廣義基建投資年增速11.5%，創(chuàng)下了2018年以來最高值。
展望2023年經(jīng)濟走勢：2023年經(jīng)濟復(fù)蘇整體問題不大。相較2020年，2023年有低基數(shù)優(yōu)勢，相較2022年，2023年疫情對經(jīng)濟沖擊減弱，預(yù)計2023年經(jīng)濟改善方向確定，考慮到Q2低基數(shù)，預(yù)計2023年Q2是經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比讀數(shù)高點，考慮到價格因素，預(yù)計名義GDP增速將明顯回升。但經(jīng)濟動能上看，預(yù)計2023年較2022年有所變化，消費服務(wù)預(yù)計是2023年經(jīng)濟最大亮點，基建投資和制造業(yè)投資預(yù)計整體韌性，政策定調(diào)溫和、房地產(chǎn)投資降幅收窄預(yù)計已是較好表現(xiàn)。對債市的影響上看，伴隨經(jīng)濟修復(fù)、資金收緊，債市仍有調(diào)整壓力。
重點關(guān)注本次數(shù)據(jù)的以下幾點特征：
?。?）2022年12月生產(chǎn)繼續(xù)走軟，和12月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)方向一致，2022年內(nèi)工業(yè)增加值增速僅高于4-5月。12月工業(yè)增加值增速回落0.9個百分點至1.3%，其中制造業(yè)生產(chǎn)明顯回落，電燃水和采礦業(yè)生產(chǎn)保持偏強。
?。?）投資格局變化不大，狹義基建投資逆勢上行，房地產(chǎn)投資跌幅走闊，制造業(yè)投資韌性下行。2022年最后一月投資格局變化不大，三大投資延續(xù)分化格局，狹義基建投資強勢走高，廣義基建投資增速小幅下行。重點看房地產(chǎn)方面，房地產(chǎn)部分指標(biāo)有所改善，施工、竣工、新開工、銷售等跌幅均收窄，尤其是保交樓推進之下竣工跌幅明顯收窄，拿地、資金、房價等指標(biāo)改善不大。
（3）2022年12月消費服務(wù)表現(xiàn)好于預(yù)期，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、社零消費零售降幅均收窄，其中商品零售貢獻較大，餐飲消費跌幅走闊、和12月服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比走弱相對應(yīng)。從消費結(jié)構(gòu)看，中西藥品類、糧油食品飲料類、汽車類等零售額增速較上月明顯上行，以上商品在總消費中的占比也有所提升，化妝品、金銀珠寶等可選消費占比下行。
?。?）疫情“過渡期”下勞動參與率下行，失業(yè)率指標(biāo)被動下行。據(jù)國家統(tǒng)計局消息，疫情“過渡期”下2022年12月勞動參與率下降了1.1個百分點，帶動主要失業(yè)率指標(biāo)均被動下行，31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和16-24歲就業(yè)人員調(diào)查失業(yè)率分別回落0.6、0.4個百分點。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長效果不及預(yù)期，貨幣政策寬松超預(yù)期。
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