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生豬：新一輪豬周期已開啟
　　投資建議：生豬行業(yè)估值已至周期底部，靜待周期拐點(diǎn)。生豬板塊在過(guò)去將近10年的時(shí)間里，逐步形成了以頭均市值作為下行周期底部的重要參考指標(biāo)之一，如果以2022年10月作為這一輪價(jià)格高點(diǎn)，當(dāng)前已處在豬價(jià)下行期，這一輪股價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)顯著的左側(cè)特征，即在豬價(jià)跌的過(guò)程中股價(jià)提前反映，在周期上行期股價(jià)出現(xiàn)回落。當(dāng)前節(jié)點(diǎn)豬價(jià)在短期供需嚴(yán)重失衡情況下出現(xiàn)大幅快速下跌，生豬養(yǎng)殖陷入虧損狀態(tài)。隨著需求的邊際改善，豬價(jià)或有階段性反彈，但受到生豬供應(yīng)壓力的加大，豬價(jià)整體呈弱勢(shì)，產(chǎn)能收縮基礎(chǔ)或進(jìn)一步夯實(shí)。當(dāng)前生豬板塊股價(jià)和估值都處在底部位置，配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧、唐人神等。
　　家禽：禽板塊仍可布局
　　投資建議：白雞左側(cè)可布局。從2022年5月開始的引種收縮，會(huì)逐步傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈中下游，當(dāng)前父母代苗量已有下行，我們預(yù)計(jì)接下來(lái)會(huì)逐步影響到商品代苗-毛雞-雞肉，供給端拐點(diǎn)臨近。消費(fèi)者對(duì)于雞肉的認(rèn)知得到提升，行業(yè)也在逐步進(jìn)化和成熟。對(duì)雞肉的需求也恢復(fù)到正常，此外非瘟以來(lái)對(duì)豬肉的需求替代和預(yù)制菜等興起，帶動(dòng)了雞肉需求長(zhǎng)期向好。白雞行業(yè)是農(nóng)業(yè)里對(duì)外依存度僅次于大豆的一個(gè)細(xì)分行業(yè)，引種受到疫情和品種質(zhì)量的影響缺乏穩(wěn)定性，對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈影響較大。國(guó)產(chǎn)品種的推出，有利于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定和發(fā)展，保障肉類供應(yīng)安全。從歷史上看，白雞板塊投資經(jīng)歷引種收縮——存欄下降——價(jià)格拐點(diǎn)三個(gè)階段，通常來(lái)看，引種一旦形成確定性收縮的趨勢(shì)，板塊出現(xiàn)反轉(zhuǎn)概率大。然而，在確定性的引種收縮階段，月度引種節(jié)奏往往不盡相同，中途會(huì)存在一定波動(dòng)，但這不會(huì)影響總體節(jié)奏，往往引種收縮階段是最重要的投資階段?？春冒纂u板塊的配置價(jià)值，推薦圣農(nóng)發(fā)展、益生股份，建議關(guān)注禾豐股份、民和股份、仙壇股份、春雪食品、益客食品。
　　黃雞產(chǎn)能穩(wěn)定，基本面迎來(lái)恢復(fù)。黃雞從去年5月出現(xiàn)基本面拐點(diǎn)以來(lái)，產(chǎn)能一直保持穩(wěn)定，這主要受到行業(yè)結(jié)構(gòu)影響，即頭部擴(kuò)張慢、部分中小場(chǎng)永久退出所致，短期需求受到嚴(yán)重沖擊，旺季價(jià)格出現(xiàn)回落，有利于產(chǎn)能持續(xù)保持低位。黃雞是典型疫情受益板塊，基本面有望迎來(lái)持續(xù)改善，重點(diǎn)推薦立華股份、溫氏股份、湘佳股份。
　　動(dòng)保：基本面修復(fù)+催化劑有望兌現(xiàn)，打開行業(yè)成長(zhǎng)空間
　　投資建議：從周期角度來(lái)看，2023年豬價(jià)下行壓力加大，但是考慮到生豬產(chǎn)能恢復(fù)速度低于預(yù)期，我們認(rèn)為全年生豬平均價(jià)格仍能維持在盈虧平衡線之上。養(yǎng)殖場(chǎng)（戶）對(duì)動(dòng)保產(chǎn)品的需求仍處于上升期，這將帶動(dòng)動(dòng)保企業(yè)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從成長(zhǎng)的角度來(lái)看，1）非洲豬瘟疫苗一旦獲批上市，預(yù)計(jì)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。動(dòng)物疫苗行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模有望短期實(shí)現(xiàn)翻倍，從而帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2）國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期，寵物疫苗的滲透率還處于較低水平。但隨著寵物主科學(xué)養(yǎng)寵的意識(shí)增強(qiáng)以及行業(yè)政策的推動(dòng)，國(guó)內(nèi)寵物疫苗的滲透率上升是大勢(shì)所趨?！柏埲?lián)”疫苗屬于寵物貓必打疫苗，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局好，有可能成為國(guó)內(nèi)動(dòng)保企業(yè)彎道超車的突破口。2023年國(guó)產(chǎn)“貓三聯(lián)”將完成臨床試驗(yàn)，不排除能提前上市的可能。國(guó)產(chǎn)“貓三聯(lián)”疫苗的毒株均來(lái)自于國(guó)內(nèi)流行毒株，相比國(guó)外疫苗，保護(hù)率更高，更貼近寵物主的需求。因此，長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)產(chǎn)疫苗實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的可能性較大。擁有寵物疫苗產(chǎn)品儲(chǔ)備、研發(fā)能力和銷售渠道的動(dòng)保企業(yè)將獲得更大的發(fā)展空間。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，動(dòng)保行業(yè)兼具短期和長(zhǎng)期配置價(jià)值，我們推薦科前生物、申聯(lián)生物、瑞普生物，建議關(guān)注普萊柯、中牧股份。
　　種植：2022年12月谷物進(jìn)口同比下降34.9%
　　投資建議：全球谷物價(jià)格維持高位，種子需求保持高景氣度。中長(zhǎng)期來(lái)看，種子法修訂有利于行業(yè)集中度提升和龍頭公司市占率提高，轉(zhuǎn)基因玉米種子商業(yè)化進(jìn)程將持續(xù)推進(jìn)，利好轉(zhuǎn)基因研發(fā)布局早儲(chǔ)備多的公司。推薦隆平高科、登海種業(yè)，關(guān)注蘇墾農(nóng)發(fā)。
　　飼料：飼料價(jià)格略有回落
　　投資建議：玉米、豆粕等飼料原料價(jià)格上漲略擠壓飼料加工毛利率，但龍頭企業(yè)向下游養(yǎng)殖廠轉(zhuǎn)移成本的能力較強(qiáng)，市場(chǎng)份額有望提升。水產(chǎn)飼料、反芻飼料銷量有望保持較高增速，關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向水產(chǎn)飼料調(diào)整迅速的頭部企業(yè)。推薦海大集團(tuán)，關(guān)注禾豐牧業(yè)。
　　寵物：看好寵物國(guó)產(chǎn)替代的投資主線
　　投資建議：我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)仍處于快速發(fā)展的基本面未變，國(guó)產(chǎn)替代仍為當(dāng)期邏輯投資主線。持續(xù)推薦寵物食品板塊的中寵股份、佩蒂股份，寵物醫(yī)療板塊的瑞普生物。
　　行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略
　　生豬板塊當(dāng)前已處在豬價(jià)下行期，這一輪股價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)顯著的左側(cè)特征，從估值上來(lái)看，已經(jīng)具有一定的安全邊際；白雞左側(cè)可布局，從2022年5月開始的引種收縮，會(huì)逐步傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈中下游，當(dāng)前父母代苗量已有下行，預(yù)計(jì)接下來(lái)會(huì)逐步影響到商品代苗-毛雞-雞肉，供給端拐點(diǎn)臨近；動(dòng)保行業(yè)處于高景氣階段，新產(chǎn)品上市有望打開行業(yè)成長(zhǎng)空間，寵物疫苗的滲透率還處于較低水平，“貓三聯(lián)”疫苗有可能成