>> 國海證券-公用事業(yè)行業(yè)周報：煤價回落，看好火電板塊投資機會-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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pdf 共18頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊陽 |
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春節(jié)后復(fù)工以來，秦皇島港5500大卡動力煤價持續(xù)下行，2023年2月10日已下行至1056元/噸，較春節(jié)前高點下降174元/噸，降幅達(dá)14.1%?；蛑饕且驗楦吒劭趲齑?需求偏弱+低熱值進口煤價格優(yōu)勢明顯。
1)庫存高企，需求偏弱。春節(jié)復(fù)工以來，非電行業(yè)需求持續(xù)復(fù)蘇，電廠日耗量迅速回升，但仍處于復(fù)蘇通道中，需求相對偏弱。2023年2月10日，秦皇島港口煤炭庫存已達(dá)637萬噸，高于2022Q3迎峰度夏的庫存高峰3.6%。需求偏弱疊加高庫存，電廠采購積極性不高。
2)更為重要的是，進口煤價格相較國內(nèi)煤優(yōu)勢明顯。據(jù)今日動力煤，伴隨著歐盟取暖用天然氣危機的解除，國際煤炭需求顯著回落，國際煤炭供應(yīng)寬松，國際煤價不斷下降。2023年2月9日，中國國內(nèi)電廠招標(biāo)進口煤價格大幅走低，廣東某電企招標(biāo)3800大卡煤市場投標(biāo)價普遍在570-590元/噸（折合標(biāo)煤單價1050-1087元/噸），部分投標(biāo)價低至540元/噸（折合標(biāo)煤單價995元/噸）。對比國內(nèi)，同期秦皇島港5500大卡動力煤價格1056元/噸，折合標(biāo)煤單價1344元/噸，明顯高于進口煤價。
展望2023年，我們認(rèn)為國內(nèi)電煤需求或整體偏弱，國內(nèi)外動力煤供需關(guān)系有望緩解，現(xiàn)貨煤價有望緩和。
1)成本端：燃煤成本有望下行。2023年長協(xié)煤政策在監(jiān)管要求和監(jiān)管細(xì)節(jié)上較2022年全面深化，2023年長協(xié)煤兌現(xiàn)率同比有望提升；同時，根據(jù)我們測算，2023年國內(nèi)電煤需求或整體偏弱，而國內(nèi)核增的煤炭產(chǎn)能繼續(xù)落地，國內(nèi)外動力煤供需關(guān)系有望緩解，現(xiàn)貨煤價有望緩和。
2)電價端：2023年廣東、江蘇的年度市場化交易電價已接近20%漲幅，云南省等地容量電價的出臺也有望為火電經(jīng)營紓困。
投資建議：行業(yè)方面，展望2023年，我們認(rèn)為國內(nèi)電煤需求或整體偏弱，國內(nèi)動力煤供需關(guān)系有望緩解，現(xiàn)貨煤價有望緩和，火電企業(yè)業(yè)績有望修復(fù)。維持行業(yè)“推薦”評級。個股方面，建議關(guān)注盈利有望改善的華能國際、寶新能源、粵電力A、中國電力、華潤電力、上海電力、大唐發(fā)電、華電國際、國電電力、申能股份。
風(fēng)險提示：電價下滑風(fēng)險；用電需求不及預(yù)期；政策變動風(fēng)險；煤價大幅上漲；來水不及預(yù)期；新增裝機不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。粶y算存在主觀性，僅供參考；重點關(guān)注公司業(yè)績改善不如預(yù)期；可再生能源核查帶來的減值風(fēng)險。
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