>> 國泰君安-IPO專題：新股精要—安徽省醫(yī)藥零售領域龍頭華人健康-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 1009KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之，施怡昀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
華人健康（301408.SZ）是安徽省醫(yī)藥零售領域龍頭，自2018年起至今連續(xù)4年直營門店數(shù)量全省第一，零售、代理、終端集采三項業(yè)務全覆蓋，形成協(xié)同效應。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.39億元，歸母凈利潤0.70億元。截至2023年2月10日，可比公司對應2021年平均PE（LYR）為43.27倍，對應2022和2023年Wind一致預測平均PE分別為29.80倍和24.27倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是行業(yè)內為數(shù)不多全覆蓋醫(yī)藥零售、代理、終端集采等流通領域的企業(yè)，具備同時直接面向上游醫(yī)藥制造產業(yè)及下游終端消費者的經營能力，零售、代理、終端集采三項業(yè)務形成協(xié)同效應，以點帶面、橫縱聯(lián)合。公司在安徽省居于醫(yī)藥零售龍頭地位，自2018年起至今連續(xù)4年直營門店數(shù)量全省第一。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為6001萬股，發(fā)行后總股本為40001萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例約為15%。公司募投項目擬投入募集資金總額6.06億元，本次募集資金投資項目通過業(yè)務渠道的擴展與管理效率的提高，將擴大公司市場份額，從而鞏固和提高公司行業(yè)地位。
主營業(yè)務分析：公司專注于醫(yī)藥流通行業(yè)，主要從事醫(yī)藥零售、代理及終端集采三大塊業(yè)務。通過加深與上游藥廠的合作范圍、著力提升營銷中心市場覆蓋力度，2019-2021年公司業(yè)績穩(wěn)步提升，營業(yè)收入和歸母凈利潤復合增速分別為23.94%和15.85%。2019-2021年和2022年1-6月，公司綜合毛利率分別為37.88%、36.26%、34.87%和32.19%，毛利率偏低的終端集采業(yè)務占比提升使得公司毛利率整體略有下滑。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：醫(yī)藥消費端訴求提升推動醫(yī)藥流通端的市場擴容。我國醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)銷售增速重新進入上升通道，終端集采細分領域前景廣闊；醫(yī)藥零售行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，零售連鎖企業(yè)的藥店連鎖率穩(wěn)步提升。我國醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)集中度正逐年提高；零售藥店企業(yè)數(shù)量眾多，行業(yè)集中度處于較低水平，市場競爭激烈。
可比公司估值情況：公司醫(yī)藥批發(fā)板塊屬于“F51批發(fā)業(yè)”，近一個月（截至2023年2月10日）靜態(tài)市盈率為13.22倍；醫(yī)藥零售板塊屬于“F52零售業(yè)”，近一個月靜態(tài)市盈率為22.34倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇一心堂（002727.SZ）、益豐藥房（603939.SH）、大參林（603233.SH）、健之佳（605266.SH）、漱玉平民（301017.SZ）、達嘉維康（301126.SZ）作為可比公司。截至2023年2月10日，可比公司對應2021年平均PE（LYR）為43.27倍，對應2022和2023年Wind一致預測平均PE分別為29.80倍和24.27倍。
風險提示：1）零售門店管理不善的風險；2）零售業(yè)務拓展省外市場的風險
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