>> 安信證券-食品飲料行業(yè)周報：從復(fù)蘇β向成長α轉(zhuǎn)變-230213
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
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| 1424KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
趙國防，邢樂涵 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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中檔酒延續(xù)強(qiáng)勢，商務(wù)活動差異化復(fù)蘇。春節(jié)后商務(wù)活動的恢復(fù)在全國各地表現(xiàn)得非常明顯，主要為宴席和商務(wù)活動的回補(bǔ)，例如各企業(yè)單位節(jié)前因時間段、疫情受限無法舉辦的年會，以及承接家庭宴會的商務(wù)活動。1）中檔酒延續(xù)強(qiáng)勢：春節(jié)期間多地反饋100-300元中檔酒價位表現(xiàn)亮眼，主要受益于返鄉(xiāng)潮及白事增加，這一趨勢在節(jié)后宴席回補(bǔ)過程中仍然得到了延續(xù)。2）商務(wù)活動差異化復(fù)蘇：節(jié)后各地商務(wù)需求回補(bǔ)現(xiàn)象突出，但仍存分化，長沙、成都等旅游城市率先回補(bǔ)，表現(xiàn)亮眼，商務(wù)需求回補(bǔ)進(jìn)程較為領(lǐng)先。商務(wù)活動或成為重要的催化行業(yè)增長的變量，主要因為商務(wù)活動一般會采用更高價格帶的產(chǎn)品，從而帶動高端白酒的相對收益。
品牌以價換量政策分析：價格的回歸取決于競爭。大部分單品在春節(jié)期間出現(xiàn)批價下降情況，從春節(jié)跟蹤情況來看，大部分酒企主力單品在節(jié)日期間價格有所下降。主要系存量體量仍略高，春節(jié)開門紅打款發(fā)貨帶來一定資金鏈壓力，多數(shù)酒企采用以價換量策略，以加速貨物周轉(zhuǎn)，同時出清庫存使其維持在相對合理水平。從節(jié)后跟蹤數(shù)據(jù)來看，五糧液批價在經(jīng)歷節(jié)前以價換量帶來的下跌后有所回升，普遍有15-25元的上漲；而其余品牌批價目前尚未有明顯回升。我們認(rèn)為價格回歸取決于競爭，高端白酒競爭格局最好，具備硬通貨屬性，價格回歸動力最強(qiáng)。而次高端等二線品牌想要實現(xiàn)價格回歸，除了外部需求環(huán)境好轉(zhuǎn)之外，更有賴于自身品牌調(diào)性的打造，即不過度依賴渠道推力，提升品牌拉力。
傳統(tǒng)招商重啟短期難以實現(xiàn)，釋放新條碼或為新路徑。根據(jù)多地渠道調(diào)研反饋，經(jīng)銷商雖然目前信心有所回暖，但尚未有代理新品牌計劃，且渠道庫存偏高。經(jīng)銷商要看到經(jīng)濟(jì)實質(zhì)性復(fù)蘇、需求大幅回暖，才能全面恢復(fù)新品牌代理的信心。在此情況下，各大酒企普遍開始釋放新條碼、推出新品以吸引經(jīng)銷商。相對而言，新條碼單瓶利潤高，且對于大商而言如果運(yùn)作成功，盈利空間很大，具備較強(qiáng)吸引力。
投資建議：重點(diǎn)布局有改善能招商的成長α標(biāo)的。當(dāng)下消費(fèi)復(fù)蘇領(lǐng)先投資，后續(xù)投資好轉(zhuǎn)助力消費(fèi)景氣抬升，春節(jié)驗證白酒需求韌性，行業(yè)復(fù)蘇大勢向上。我們認(rèn)為經(jīng)歷三年疫情后企業(yè)競爭力在發(fā)生變化，當(dāng)前疫情逐漸褪去，企業(yè)改革改善帶來的紅利逐漸釋放，當(dāng)下階段暢享復(fù)蘇β時可重點(diǎn)布局成長α。重點(diǎn)推薦：1）白酒：首推今世緣：改善效果初顯、業(yè)績確定性高公司訴求強(qiáng)；老白干酒：武陵酒招商邏輯順，業(yè)績彈性大。其次，看好千元價格帶成長性，如五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等；關(guān)注業(yè)績扎實標(biāo)的如貴州茅臺、古井貢酒、洋河股份、舍得酒業(yè)等。2）啤酒，高端化邏輯仍在延續(xù)，板塊具有強(qiáng)貝塔，推薦重慶啤酒、燕京啤酒、青島啤酒、華潤啤酒；（3）大眾品困境反轉(zhuǎn)邏輯正在演繹，重點(diǎn)推薦供給端出清、復(fù)蘇彈性大的餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)的，如重點(diǎn)推薦絕味食品、天潤乳業(yè)、千味央廚、立高食品、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、鹽津鋪子等，建議關(guān)注甘源食品、勁仔食品。
風(fēng)險提示：疫情影響可能反復(fù)；需求恢復(fù)不夠強(qiáng)勁；食品安全問題等。
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