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每日大市點(diǎn)評(píng)
　　2月13日，港股大盤(pán)受到海外因素影響而下跌，但拋售壓力不大。恒生指數(shù)全天低開(kāi)高走，最終下跌26點(diǎn)或0.12%，收?qǐng)?bào)21,164點(diǎn)。恒生科指上升0.3%，收?qǐng)?bào)4,374點(diǎn)。大市成交金額有1,120多億港元，港股通錄得31.86億港元的凈流入。恒生指數(shù)一如預(yù)期在20,700-20,900獲得較大支撐，但美元指數(shù)及美債利率回升、離岸人民幣走弱、港匯處于弱方兌換保證等因素都不利港股的資金面，而內(nèi)地1月的金融數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)存在“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”的特征，均難對(duì)大盤(pán)帶來(lái)上行動(dòng)力。
　　盤(pán)面上，可選消費(fèi)板塊有較佳表現(xiàn)，如餐飲、酒店、航空、啤酒等行業(yè)漲幅居前。九毛九(9922 HK)、海底撈(6862 HK)、海倫斯(9869HK)分別升4.9%、4.7%及8.6%。華住酒店(1179 HK)升3.6%，股價(jià)創(chuàng)52周新高。南航(1055 HK)、東航(670 HK)及國(guó)航(753 HK)分別升5.1%、3.6%及5.1%。華潤(rùn)啤酒(291 HK)及百威亞太(1876 HK)分別升4.9%及3.1%。盡管消費(fèi)恢復(fù)的強(qiáng)度仍然反復(fù)，但消費(fèi)為今年政策層面及大方向確定性最高的主線。1月底以來(lái)，多個(gè)省份部署2023年重要工作，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，例如上海市提出將恢復(fù)和提振消費(fèi)行動(dòng)作為重點(diǎn)工作之一；遼寧省印發(fā)通知，明確推動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇回暖，提出多元化提供消費(fèi)補(bǔ)貼。近期多家消費(fèi)股的股價(jià)已自高點(diǎn)調(diào)整15-20%不等，估值漸趨合理，可適時(shí)重新關(guān)注。
　　日前宣布供股集資的領(lǐng)展(823 HK)股價(jià)下跌12.8%，從正面的角度看，供股后凈負(fù)債比率下降至20%，節(jié)省利息支出。從負(fù)面的角度看，行動(dòng)反映管理層去年錯(cuò)判利率走勢(shì)，而供股亦為以收取股息回報(bào)為主的投資者帶來(lái)負(fù)面印象。受到領(lǐng)展供股的影響，投資者擔(dān)心凈負(fù)債比率較高的新世界發(fā)展(17 HK)及恒基地產(chǎn)(12 HK)同樣有集資需求，兩家公司股價(jià)分別下跌6.7%及4.8%。
　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)官員陸續(xù)發(fā)表對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)看法，市場(chǎng)逐漸修正對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期，利率期貨開(kāi)始向美聯(lián)儲(chǔ)靠攏，市場(chǎng)基本上已定價(jià)本輪利率終值在5.0-5.25%的區(qū)間。當(dāng)前10年期美債息回到3.73%，而2年期美債息更重上兩個(gè)多月以來(lái)最高水平。我們?nèi)匀徽J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)降息，5%的利率會(huì)維持一段較長(zhǎng)時(shí)間，但明年初降息機(jī)率大增，主因美國(guó)統(tǒng)總大選，拜登政府需要拉選票。
　　1月金融數(shù)據(jù)顯示政策導(dǎo)向強(qiáng)調(diào)“靠前發(fā)力”，企業(yè)部門(mén)中長(zhǎng)期貸款是亮點(diǎn)。1月新增人民幣貸款4.9萬(wàn)億元。1月居民新增貸款同比少增近5,858億；居民戶短期貸款同比少增665億元，主要是汽車(chē)補(bǔ)貼政策退坡打擊購(gòu)車(chē)需求，亦反映居民消費(fèi)仍較為謹(jǐn)慎，春節(jié)的消費(fèi)復(fù)蘇主要來(lái)自被壓抑的需求集中釋放。如果居民短期貸款未能沖高，可能預(yù)示后續(xù)的消費(fèi)高強(qiáng)度的復(fù)蘇不具持續(xù)性。居民中長(zhǎng)期貸款新同比少增5,193億元，是連續(xù)十四個(gè)月同比少增，提前還貸傾向較高，買(mǎi)房信心仍舊不足。
　　1月的信貸亮點(diǎn)是企業(yè)部門(mén)，企業(yè)部門(mén)新增中長(zhǎng)期貸款3.5萬(wàn)億元，同比多增1.4萬(wàn)億元，雙雙創(chuàng)有紀(jì)錄以來(lái)最多，主要得益于政策導(dǎo)向，寬信用政策著重前置發(fā)力、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)暖、迭加銀行去年項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足。1月10日人民銀行及銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)主要銀行信貸工作座談會(huì)指出，各主要銀行要合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力，我們認(rèn)為基建、制造業(yè)、綠色金融、普惠小微、地產(chǎn)等領(lǐng)域是主要投向。盡管1月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增量顯著，但主要得益于政策導(dǎo)向，而非來(lái)自內(nèi)生需求恢復(fù)，后續(xù)需要關(guān)注企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增量的可持續(xù)性。
　　1月M1同比+6.7%，增速按月上升3個(gè)百分點(diǎn)，主要是情防控政策優(yōu)化調(diào)整打開(kāi)消費(fèi)場(chǎng)景，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況改善，但房地產(chǎn)銷(xiāo)售依舊疲弱；M2同比+12.6%，增速按月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。M1-M2負(fù)剪刀差收窄，但M2-社融剪刀差達(dá)到3.2%，創(chuàng)有紀(jì)錄以來(lái)最高，反映信用派生能力有待改善，而房地產(chǎn)銷(xiāo)售能否止跌回升是決定性的關(guān)鍵。往前看，內(nèi)地解除防疫限制，打開(kāi)消費(fèi)場(chǎng)景，各地人員流動(dòng)逐漸恢復(fù)，迭加各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)、保地產(chǎn)的政策陸續(xù)出臺(tái)，預(yù)計(jì)寬松的貨幣會(huì)演化為寬信用。