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事件：2月14日晚，公司發(fā)布《發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》。公司擬分別向中化集團(tuán)和中化資產(chǎn)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的中化藍(lán)天52.81%和47.19%股權(quán)。本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的股份發(fā)行價(jià)格為37.71元/股。本次交易完成后，中化藍(lán)天將成為上市公司的全資子公司。披露此重大資產(chǎn)重組預(yù)案后公司擬于2月15日起復(fù)牌。
　　在本次交易中，公司擬向外貿(mào)信托、中化資本創(chuàng)投在內(nèi)的不超過(guò)35名符合條件的特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過(guò)本次交易中發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格的100%。同時(shí)，外貿(mào)信托和中化資本創(chuàng)投擬分別認(rèn)購(gòu)募集配套資金不超過(guò)4億元和1億元。本次募集配套資金擬在扣除發(fā)行費(fèi)用和相關(guān)稅費(fèi)后用于標(biāo)的公司（即中化藍(lán)天，下同）的項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充上市公司和標(biāo)的公司流動(dòng)資金或償還債務(wù)等用途。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　中化藍(lán)天氟化工產(chǎn)品行業(yè)地位、客戶(hù)資源、技術(shù)研發(fā)等綜合實(shí)力強(qiáng)勁。本次交易的標(biāo)的公司中化藍(lán)天業(yè)務(wù)涵蓋含氟鋰電材料、氟碳化學(xué)品、氟聚合物以及氟精細(xì)化學(xué)品，相關(guān)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、家電、新能源等領(lǐng)域。行業(yè)地位方面，中化藍(lán)天多個(gè)產(chǎn)品在全球市場(chǎng)份額領(lǐng)先，其中R123產(chǎn)品為全球獨(dú)家生產(chǎn)，三氟乙酸系列產(chǎn)品全球市場(chǎng)份額位居第一，R134a、R125等產(chǎn)品全球市場(chǎng)份額位居前三。客戶(hù)渠道方面，中化藍(lán)天在汽車(chē)、空調(diào)、鋰電池、醫(yī)農(nóng)藥等領(lǐng)域已分別進(jìn)入奔馳、寶馬、美的、格力、寧德時(shí)代、比亞迪、拜耳、巴斯夫、輝瑞等行業(yè)頭部企業(yè)供應(yīng)鏈中。技術(shù)研發(fā)方面，中化藍(lán)天依托浙化院，已深耕氟化工綜合研究七十余年，建設(shè)有相關(guān)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室和國(guó)家級(jí)創(chuàng)新平臺(tái)。中化藍(lán)天為R134a、三氟乙酸等產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，同時(shí)也在高端粘結(jié)劑、5G冷卻介質(zhì)等應(yīng)用領(lǐng)域打破國(guó)外企業(yè)壟斷。2022年前三季度，中化藍(lán)天實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.3億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.81億元。
　　擬發(fā)行股份全資收購(gòu)中化藍(lán)天，強(qiáng)強(qiáng)合并完善氟化工產(chǎn)業(yè)鏈布局。此次昊華科技對(duì)中化藍(lán)天的收購(gòu)，一方面本次交易為中國(guó)中化旗下氟化工相關(guān)資產(chǎn)的深度整合，有利于優(yōu)化中國(guó)中化內(nèi)部的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高國(guó)有資產(chǎn)配置和運(yùn)作效率。另一方面，目前上市公司主要從事高端氟材料、電子化學(xué)品、高端制造化工材料及碳減排業(yè)務(wù)。上市公司主要產(chǎn)品與中化藍(lán)天存在著較大的差異，收購(gòu)中化藍(lán)天后將使得上市公司擁有制冷劑等相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)線(xiàn)，從而完善上市公司現(xiàn)有氟化工產(chǎn)業(yè)鏈布局，增強(qiáng)上市公司整體的協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)上市公司在氟化工行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。此外，本次交易還擬募集配套資金用于中化藍(lán)天的項(xiàng)目建設(shè)，將進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能或拓寬企業(yè)產(chǎn)品布局。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到此次資產(chǎn)重組及募集配套資金暫未完成，我們暫不考慮上述交易對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)情況的影響。我們?nèi)耘f維持公司2022-2024年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10.78/12.04/13.63億元。公司此次擬發(fā)行股份全資收購(gòu)中化藍(lán)天將充分完善公司氟化工產(chǎn)業(yè)鏈布局，大幅增強(qiáng)公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)重組落地風(fēng)險(xiǎn)。