>> 東吳證券-華虹半導(dǎo)體(01347.HK)2022年四季報點評：業(yè)績持續(xù)高增，關(guān)注擴產(chǎn)及利潤率提升-230215
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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| 605KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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投資要點
2022年第四季度營收同比+19.3%，環(huán)比持平，歸母凈利潤同比+19.2%，環(huán)比+53.2%，營收利潤超我們預(yù)期。公司2022年第四季度實現(xiàn)營收6.30億美元，同比增長19.3%；歸母凈利潤1.59億美元，同比增長19.2%。公司營收、利潤表現(xiàn)持續(xù)強勁，在下行周期維持了較好表現(xiàn)，主要得益于自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的ASP提升。
功率類需求持續(xù)，模擬類出現(xiàn)疲弱跡象。2022Q4，公司分立器件營收2.13億美元，同比增長21.3%，模擬與電源管理營收1.01億美元，同比增長7.8%，為重要的增量節(jié)點。從產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤角度看，功率類產(chǎn)品在工業(yè)、汽車等下游價格相對穩(wěn)定，在消費類有所松動；模擬類產(chǎn)品相對面臨較大壓力。
八寸線營收創(chuàng)新高，維持高稼動率。2022Q4，公司8寸線產(chǎn)能利用率105.9%，實現(xiàn)營收3.98億美元，創(chuàng)近年歷史新高，ASP持續(xù)提升。我們認為下游需求已經(jīng)出現(xiàn)隱憂，但受限于供給有限，整體產(chǎn)能利用率將維持在高位。我們認為后續(xù)毛利率將出現(xiàn)回調(diào)，但股價的大幅回調(diào)已經(jīng)相對充分反映后續(xù)季度的業(yè)績擔憂。
十二寸線擴產(chǎn)等待23年到位。2022Q4，公司12寸線實現(xiàn)營收2.33億美元，同比增長13.1%，環(huán)比下滑5.3%，無錫12寸廠于22Q4為65k月產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率99.9%；新產(chǎn)能釋放可能要到23Q1。我們認為公司的盈利能力仍在提升。展望2023，我們認為隨著設(shè)備到位，公司的產(chǎn)能釋放節(jié)奏良好，盡管稼動率將有所下滑，ASP提升及毛利率改善仍可期待。
回A估值重塑仍在繼續(xù)。公司于11月4日更新了回A上市招股書，募集資金180億人民幣用于擴產(chǎn)。公司堅持“8+12”戰(zhàn)略，后續(xù)將發(fā)力65nm/55nm至40nm工藝的12寸晶圓廠。12寸新產(chǎn)能擴出將打開遠期空間。公司當下PB估值不足2倍，仍將受益于回A帶來的估值提升。
盈利預(yù)測與投資評級：結(jié)合下游需求及公司擴產(chǎn)進度，調(diào)整2023-2024年歸母凈利潤為4.09億美元（+0.20億美元）、4.21億美元（+0.08億美元），新增2025年預(yù)測為4.72億美元，同比分別-9%、+3%、+12%。對應(yīng)現(xiàn)價（2月14日收盤價）PE分別為13倍、12倍、11倍，對應(yīng)現(xiàn)價（2月14日收盤價）PB分別為1.5倍、1.3倍、1.2倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期風險，無錫廠爬坡慢于預(yù)期風險，毛利率改善弱于預(yù)期風險，中美貿(mào)易摩擦加劇風險
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