>> 華安證券-債市情緒面周報(2月第2周)-230216
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
大?。?/td>
| 706KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
顏子琦 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
賣方市場情緒指數(shù)：利率加權(quán)情緒指數(shù)回升，機構(gòu)中性觀點增加
本周機構(gòu)對利率債看法以中性為主，賣方市場情緒跟蹤加權(quán)指數(shù)錄得0.069，較上周增加0.04；賣方市場情緒跟蹤不加權(quán)指數(shù)錄得-0.15，較上周增加0.05；信用債主要關(guān)注下沉增配信用、各省化債基調(diào)；對轉(zhuǎn)債態(tài)度中性偏多，賣方轉(zhuǎn)債市場情緒跟蹤指數(shù)錄得0.05，較上周減少0.07。
利率債：11家中性/2家偏空
◆華安觀點：短端仍然存在變數(shù)，長端的確定性相對更強
從基本面來看，市場對社融、信貸的預(yù)期和高頻數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的溫和修復(fù)存在明顯分析，1月社融信貸及時修正過高預(yù)期，1月通脹數(shù)據(jù)也再次印證復(fù)蘇斜率仍較平緩，預(yù)計基本面對債市的沖擊將明顯緩解。此外，市場對兩會的政策力度預(yù)期降溫，政策面對行情演繹的約束減弱。從技術(shù)面角度看，理財產(chǎn)品到期額平穩(wěn)、但到期產(chǎn)品破凈比較高的格局延續(xù)，但暫時不具備形成負(fù)反饋的條件。綜上所述，我們認(rèn)為短端仍然存在變數(shù)，長端的確定性相對更強，后續(xù)建議更多關(guān)注貨幣端的潛在變化。
市場觀點：主流觀點中性，認(rèn)為修復(fù)空間預(yù)計相對有限
本周機構(gòu)觀點中性為主。11家中性，2家偏空。
85%的機構(gòu)持中性態(tài)度，認(rèn)為債市仍未擺脫震蕩走勢,短期債市行情欠缺主線，配置盤對踏空的擔(dān)憂較為濃厚,10Y國債短多長空邏輯延續(xù)。15%的機構(gòu)持偏空態(tài)度，認(rèn)為寬信用或已開啟，但走勢可能相較于以往的寬信用周期更為曲折。
信用債：本周主要關(guān)注下沉增配信用、各省化債基調(diào)
◆華安觀點：皖北歸來，整體感受如何？
第一，機構(gòu)對皖北城投的偏好不比去年資產(chǎn)荒階段，但仍有資金可以參與，這一點在后續(xù)觀察過程中仍然是首要因素。
第二，站在當(dāng)下時點，本次調(diào)研覆蓋的主體多有省擔(dān)剩余額度，并且正在與興泰擔(dān)保積極溝通，即便后續(xù)城投債市場出現(xiàn)一些變化和波折，還是可以利用擔(dān)保工具緩解暫時之需、實現(xiàn)借新還舊。
第三，在本次調(diào)研過程中，我們沒有看到太多大規(guī)模新增投資卻沒有項目貸、專項債等負(fù)債匹配的情況。
第四，平臺整合仍在進(jìn)行中，蚌埠市中城國資的組建，一方面通過擔(dān)保的形式幫助子公司發(fā)債，另一方面自身即將亮相債券市場，或?qū)⑦M(jìn)一步降低集團(tuán)融資成本，降低債務(wù)壓力，除該平臺外，皖北還有多個其他主體、其他區(qū)域通過新組建或整合方式提升評級、打造發(fā)債主體，在短期來看對于區(qū)域降低成本、提升機構(gòu)認(rèn)可度/參與度是利好。
第五，從負(fù)面事件的角度來看，安徽無論頭部還是中下游區(qū)域仍是全國優(yōu)等生，也說明其在城投生命周期中尚處前序階段。建議持續(xù)關(guān)注類似此前省內(nèi)某地市信托產(chǎn)品的負(fù)面事件，甄別真假負(fù)面消息，把握區(qū)域債務(wù)風(fēng)險的實質(zhì)。
市場熱詞：下沉增配信用、各省化債基調(diào)
下沉增配信用：當(dāng)前環(huán)境下，各地穩(wěn)增長壓力較大，需要保護(hù)區(qū)域性金融穩(wěn)定，因而短期內(nèi)城投打破剛兌可能性有限，特別是市場普遍關(guān)注的弱資質(zhì)地區(qū)，公開債償債更是在政府的重點監(jiān)控范圍內(nèi)。
各省化債基調(diào)：各地2023年預(yù)算報告和政府工作會議對財政政策和債務(wù)化解的基調(diào)呈現(xiàn)以下特征：優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、嚴(yán)防變相舉債等表述有所增加；防范化解債務(wù)風(fēng)險仍是重要任務(wù)；多地強調(diào)增加財政可持續(xù)性；“遏制增量、化解存量”基調(diào)下，債務(wù)置換或?qū)⑻崴伲坏禺a(chǎn)“保交樓”、“保民生”、“保穩(wěn)定”是重要目標(biāo)。
可轉(zhuǎn)債：市場觀點中性偏多，關(guān)注醫(yī)藥、地產(chǎn)、新能源、金屬
本周機構(gòu)整體持偏多和中性觀點。2家偏多，4家中性。
33%的機構(gòu)持偏多態(tài)度,認(rèn)為繼續(xù)做多中小盤的基本面發(fā)生了變化，但從估值視角，當(dāng)前中小盤與大盤相比性價比也并不弱。66%的機構(gòu)持中性態(tài)度，認(rèn)為市場短期向上的趨勢未有支撐，市場依然演繹大切小，權(quán)益市場1月主要由外資主導(dǎo)，節(jié)后內(nèi)資有望接力外資入市。
買方市場情緒指數(shù)：節(jié)后情緒指數(shù)繼續(xù)走高
截止2月15日，買方市場情緒指數(shù)錄得1.55，較2月3日有所降低但周內(nèi)持續(xù)走高。從換手率來看，2月15日國債與國開債成交上升。
上周30Y國債換手率環(huán)比走低，周五換手率錄得0.55%，較前一周五減少0.29pct，較周一減少0.09pct，周平均換手率達(dá)0.55%；10Y國開債換手率錄得6.49%，較前一周五增加0.24pct，較周一增加0.53pct，周平均換手率達(dá)6.55%；利率債換手率錄得0.84%，較前一周五增加0.07pct，較周一增加0.16 pct。
從資金面來看，近期杠桿高位震蕩。截止2月15日，銀行間債市杠桿率升至109.3%，質(zhì)押式回購成交量達(dá)6.2萬億元，隔夜成交占比87.12%。
國債期貨方面，上周T2303合約成交多空比持續(xù)走低。截止2月15日，T主連當(dāng)日成交多空比為0.92；TS2303與TF2303合約多空比為1.16與0.95。
一級市場發(fā)行方面，2月14日國債平均認(rèn)購倍數(shù)為3.87，處于2022年以來67.4%分位點；2月15日地方債平均認(rèn)購倍數(shù)為21.1，處于20%分位點；1月29日至2月5日，理財類共發(fā)行723億元，到期526億元，凈發(fā)行197億元。
風(fēng)險提示
流動性風(fēng)險。
|
|
