>> 開源證券-華虹半導(dǎo)體(01347.HK)港股公司信息更新報告：產(chǎn)能利用率分化，等待新一輪行業(yè)上行周期-230216
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
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| 511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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關(guān)注科創(chuàng)板上市前后交易波動，等待半導(dǎo)體上行周期，維持“買入”評級
全球晶圓代工行業(yè)景氣度面臨階段性下滑壓力，我們下調(diào)2023年收入預(yù)測至23.9億美金（前值26.2億）；8寸盈利改善超預(yù)期，上調(diào)2023年凈利潤預(yù)測至4.0億美金（前值3.7億）；下游庫存去化及需求復(fù)蘇有望驅(qū)動代工企業(yè)回暖，維持2024年收入和凈利潤預(yù)測分別為28.0億/4.5億美金，新增2025年收入預(yù)測為33.9億美金，對應(yīng)2025年凈利潤為5.8億美金。當(dāng)前股價31.9港元對應(yīng)2023年1.5倍PB，考慮公司有望于科創(chuàng)板上市對港股PB估值的攤薄影響后，其PB估值將接近上一輪半導(dǎo)體下行周期底部位置，關(guān)注科創(chuàng)板上市對其短期交易面影響，等待未來新一輪半導(dǎo)體周期上行階段估值抬升機會，維持“買入”評級。
2022Q4半導(dǎo)體行業(yè)景氣度回落，8寸及12寸產(chǎn)能利用率分化
2022Q4公司營收6.3億美元，環(huán)比基本持平、符合此前公司指引；其中8寸收入環(huán)比上升3.5%，12寸收入環(huán)比繼續(xù)下降5.3%，側(cè)面顯示8寸及12寸晶圓產(chǎn)能利用率出現(xiàn)分化。2022Q4毛利率為38.2%，環(huán)比上升1.0個百分點，超出公司指引35%~37%區(qū)間。受其他非經(jīng)營性收益影響，錄得歸母凈利潤1.59億美元創(chuàng)季度新高。公司指引2023Q1公司收入環(huán)比持平，毛利率環(huán)比下降至32-34%區(qū)間，主要由于12寸折舊增加、8寸年修、以及遞延獎金影響。
主動放緩擴產(chǎn)以緩解產(chǎn)能利用率及盈利壓力，等待下游庫存去化及需求回暖
半導(dǎo)體行業(yè)仍處在景氣度下行階段，全球主流晶圓代工廠均面臨產(chǎn)能利用率繼續(xù)回落壓力。盡管公司8寸特色工藝平臺客戶需求相對穩(wěn)定，然而12寸面臨產(chǎn)能利用率、部分產(chǎn)品價格下行、以及折舊增加壓力，我們預(yù)計2023年公司凈利潤面臨雙位數(shù)下滑壓力。公司主動放緩12寸擴產(chǎn)進程以減輕產(chǎn)能利用率及盈利壓力，無錫12寸一期后續(xù)30K擴產(chǎn)規(guī)劃遞延至2023年下半年完成，無錫12寸二期計劃2023H1開始建設(shè)、目標2024年下半年開始投產(chǎn)。伴隨下游整機品牌、IC設(shè)計公司庫存去化過程結(jié)束，有望驅(qū)動晶圓代工環(huán)節(jié)經(jīng)營企穩(wěn)。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策變動、客戶拓展不及預(yù)期、經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
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