>> 財信證券-重慶啤酒(600132)22年經(jīng)營有所承壓，看好23年業(yè)績修復(fù)-230209
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
大小： |
629KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄒建軍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，預(yù)計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入140.39億元，同比增長7.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.64億元，同比增長8.35%。分季度來看，第四季度預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入18.56億元，同比下降3.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，同比下降33.11%。
疫情帶來的場景缺失導(dǎo)致銷量下滑，噸價平穩(wěn)增長。1）量：2022年預(yù)計實現(xiàn)啤酒銷量285.66萬千升，同比增長2.41%，我們估計主要系疫情和渠道調(diào)整帶來的銷量增速放緩；2022Q4預(yù)計實現(xiàn)啤酒銷量33.01萬千升，同比下降11.40%，主要系疫情對新疆、重慶等基地市場影響較大。2）價：預(yù)計2022年每千升酒營收為4914.50元/千升，同比增長4.49%，保持平穩(wěn)增長；2022Q4每千升酒營收為5621.73元/千升，同比增長8.43%，主要系消費場景缺失下貨折的減少。
盈利能力保持穩(wěn)定。2022年原材料成本高企，公司通過有效提價和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級對沖成本上漲壓力。從凈利率來看，預(yù)計2022年歸母凈利率提升0.11個百分點至9%，并且歸母凈利潤增速快于營收增速，我們覺得主要得益于：1）毛利率僅小幅下滑；2）疫情導(dǎo)致消費場景缺失從而帶來的銷售費用率的下降。
盈利預(yù)測與投資建議：22年由于疫情擾動和渠道調(diào)整，烏蘇等大單品銷量有所承壓，但不改產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級趨勢，同時包材成本增長幅度的回落有望在一定程度降低成本壓力，同時隨著消費的復(fù)蘇和娛樂渠道開店率的回升，、渠道調(diào)整逐步到位和大城市計劃的持續(xù)推進，業(yè)績具備較大修復(fù)空間。預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為140.37/162.62/182.27億元，同比增長7.70%/15.85%/12.09%，歸母凈利潤分別為12.67/15.98/18.64億元，同比增長8.66%/26.13%/16.61%，EPS分別為2.62/3.30/3.85元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為47.97/38.03/32.61倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響終端需求，包材價格大幅上漲風(fēng)險。
|
|
