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刀具為機(jī)床切削終端關(guān)鍵零部件，具備工業(yè)耗材屬性。刀具為機(jī)床切削功能的“牙齒”，為直接作用于工件的終端關(guān)鍵零部；刀具為加工易耗品，具備工業(yè)耗材屬性；刀具加工成本占比低，但直接影響加工質(zhì)量、效率；刀具具備較高的消費(fèi)粘性。刀具產(chǎn)品種類較多，下游應(yīng)用行業(yè)分布廣泛。刀具上游原材料供應(yīng)充足，價(jià)格敏感性大于供應(yīng)安全性。刀具下游流向與切削機(jī)床基本一致，耗材屬性下更具成長性。
　　刀具國產(chǎn)化值得期待。對(duì)比世界水平，硬質(zhì)合金刀具占比仍有提升空間。中國刀具消費(fèi)占比仍較低，機(jī)床數(shù)控化提升進(jìn)程推動(dòng)刀具高端替換需求放量。日韓長期把控刀具中高端市場，國產(chǎn)替代空間充足；伴隨國產(chǎn)刀具性能追趕、長期積累的經(jīng)銷體系發(fā)力、頭部廠商產(chǎn)能擴(kuò)張，刀具國產(chǎn)化值得期待。
　　制造業(yè)景氣度周期回暖，刀具有望率先受益。伴隨信貸逐步擴(kuò)張、制造業(yè)投資需求回暖，通用自動(dòng)化景氣度周期有望迎來向上拐點(diǎn)，刀具作為通用設(shè)備上游部件中與制造業(yè)開工直接相關(guān)的部分，一方面在制造業(yè)下行周期中已體現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，另一方面由于開工及耗材消費(fèi)相關(guān)往往先于設(shè)備投資釋放，刀具有望在制造業(yè)復(fù)蘇階段率先受益。
　　密集技術(shù)、長流程、高投資構(gòu)筑壁壘。硬質(zhì)合金刀片是技術(shù)密集型產(chǎn)品，其制造涉及材料、粉末冶金、機(jī)械加工、模具、表面鍍膜、工業(yè)設(shè)計(jì)等多個(gè)專業(yè)學(xué)科，其制造工序長、流程復(fù)雜、關(guān)鍵質(zhì)量控制點(diǎn)多，工藝控制難度大，具備較高的技術(shù)壁壘。刀具新增產(chǎn)線設(shè)備大部分需進(jìn)口，成本較高，擴(kuò)產(chǎn)投資額大、投資回本周期長，后來者難以入局。
　　首次覆蓋，給予刀具行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。1）刀具為直接作用于工件的關(guān)鍵零部件，下游通用性較強(qiáng)，且具備耗材屬性，在與機(jī)床同步的周期性基礎(chǔ)上，具備較好的成長性；2）刀具國產(chǎn)化替代空間充足，國產(chǎn)性能追趕、產(chǎn)能擴(kuò)張，疊加長期積累的經(jīng)銷體系優(yōu)勢，國產(chǎn)化值得期待；3）通用自動(dòng)化景氣周期復(fù)蘇中，刀具作為開工直接相關(guān)品類，有望率先復(fù)蘇。
　　重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股：歐科億、華銳精密、中鎢高新。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示1）下游需求不及預(yù)期；2）產(chǎn)能投放不及預(yù)期；3）原材料價(jià)格波動(dòng)；4）市場競爭加?。?）海外拓展不及預(yù)期；6）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績或不及預(yù)期；7）測算僅供參考，以實(shí)際為準(zhǔn)；8）中國與國際市場并不具有完全可比性，相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考；9）刀具國產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期。