>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：基本面節(jié)后回補(bǔ)延續(xù)，市場博弈和情緒主導(dǎo)短期行情-230213
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
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| 2350KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉潔銘 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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1、業(yè)績真空期，股價(jià)走勢主要受板塊博弈情緒催化。上周（2月6日-2月10日）一級行業(yè)中食品飲料跌幅0.04%，略跑贏上證綜指（-0.08%）0.05個(gè)百分點(diǎn)。周五社融數(shù)據(jù)尤其是人民幣貸款超預(yù)期，茅臺大股東實(shí)施增持，提振市場信心。當(dāng)前板塊為淡季和業(yè)績真空期，股價(jià)表現(xiàn)主要受渠道反饋、調(diào)研信息和資金流動影響，市場偏好前期反彈幅度較小、有基本面邊際催化的個(gè)股，部分大眾品公司節(jié)后反饋積極，上周漲幅靠前。各細(xì)分行業(yè)中其他酒類漲幅最大，上漲4.09%，其次漲幅較大的是啤酒和零食，漲幅分別為2.55%和2.34%。個(gè)股方面，新乳業(yè)(+18.21%)、燕京啤酒(+10.84%)、百潤股份(+9.55%)、東鵬飲料(+8.47%)、伊力特(+8.46%)等領(lǐng)漲。
2、白酒短期震蕩調(diào)整體現(xiàn)市場博弈和情緒，繼續(xù)看好今年板塊向上趨勢。當(dāng)前處于業(yè)績真空期，板塊走勢主要受渠道反饋和交流信息催化，上周白酒板塊漲幅0.02%，漲幅靠前的多為有邊際催化或反饋積極、市值相對較小的個(gè)股，如伊力特（8.46%）、迎駕貢酒（5.63%）、老白干酒（5.55%）。短期板塊波動更多是市場博弈和情緒的體現(xiàn)，與基本面無關(guān)，市場對白酒行業(yè)整體春節(jié)表現(xiàn)和庫存情況的認(rèn)知和預(yù)期還處于混沌狀態(tài)。我們認(rèn)為今年春節(jié)實(shí)際表現(xiàn)符合我們此前“行業(yè)將恢復(fù)至同期8-9成水平”的預(yù)期，節(jié)前兩周的消費(fèi)爆發(fā)還無法完全拉平春節(jié)旺季的整體表現(xiàn)，行業(yè)延續(xù)區(qū)域和價(jià)格帶的分化趨勢，短期板塊還將延續(xù)震蕩消化節(jié)前樂觀預(yù)期的過程，但預(yù)計(jì)2023年行業(yè)動銷增速呈前低后高趨勢，我們對板塊全年表現(xiàn)保持樂觀，今年預(yù)計(jì)分化加劇，有真實(shí)動銷的名優(yōu)酒企有望隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而恢復(fù)，業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健增長，而部分公司經(jīng)營壓力和庫存風(fēng)險(xiǎn)可能在未來釋放。從中長期看，白酒仍將延續(xù)向上趨勢，行業(yè)繼續(xù)分化，看好2023年開始板塊在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程下，基本面和業(yè)績驅(qū)動帶來的趨勢性大機(jī)會，繼續(xù)推薦茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
3、大眾品：餐飲行業(yè)實(shí)現(xiàn)開門紅，熱度延續(xù)從春節(jié)延續(xù)到元宵。元宵節(jié)期間，各地依舊延續(xù)春節(jié)熱度，北京、上海、廣州、深圳、成都、重慶等全國多地的餐飲都出現(xiàn)了火爆的消費(fèi)態(tài)勢。春節(jié)后，鐵路、航空等出行人次同比增速繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)宴席，商務(wù)宴請，旅游等消費(fèi)場景快速回補(bǔ)。同時(shí)，隨著高等院校，中小學(xué)等逐步開學(xué)，團(tuán)餐等消費(fèi)場景也將逐步恢復(fù)至疫情前。隨著各類消費(fèi)場景的恢復(fù)，我們看好大眾品今年整體的復(fù)蘇趨勢。但是由于2022年11月以來，板塊預(yù)期先行，對于消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢已經(jīng)反應(yīng)在大部分公司的估值中，因此目前階段，一是密切跟蹤消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程，尋找復(fù)蘇程度可能超預(yù)期的子行業(yè)，二是尋找估值洼地，尋找有新產(chǎn)品或者新渠道等邊際變化的公司。推薦個(gè)股：百潤股份、伊利股份、海天味業(yè)、國聯(lián)水產(chǎn)、甘源食品、元祖股份、洽洽食品等。
4、行業(yè)和公司觀點(diǎn)更新
?。?）貴州茅臺：控股股東增持公司股票，彰顯發(fā)展信心。10日公司發(fā)布公告，茅臺集團(tuán)公司、技術(shù)開發(fā)公司分別通過集中競價(jià)方式首次增持14.83/0.62萬股，占總股本的0.0118%/0.0005%（此次增持實(shí)施后，集團(tuán)公司/技開公司持股比例分別達(dá)54.01%/2.21%）。以10日收盤價(jià)計(jì)算，本次集團(tuán)公司、技開公司增持金額達(dá)2.68億/0.11億，均未達(dá)到此前增持計(jì)劃公告的下限（集團(tuán)公司擬增持14.86～29.72億元；技開公司擬增持0.61～1.22億元）。公司特別分紅已于2022年12月27日發(fā)放，此次增持為控股股東以特別分紅所得現(xiàn)金紅利增持公司股票。公司控股股東2011-2014年均有增持公司股份，時(shí)隔9年股東再次增持，彰顯對公司未來發(fā)展前景和實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長的信心。
?。?）伊利股份：禮贈場景恢復(fù)，中長期高端化與多元化趨勢不改。春節(jié)期間動銷較快，禮贈場景恢復(fù)，終端反饋部分禮盒裝缺貨，分品類看，預(yù)計(jì)常溫白奶品類表現(xiàn)最好，常溫酸奶安慕希表現(xiàn)好于競品，成人粉禮品裝銷量較好。根據(jù)草根調(diào)研，目前經(jīng)銷商庫存比2022年12月和去年同期要好，春節(jié)期間的液奶銷售有望實(shí)現(xiàn)同比增長。在消費(fèi)復(fù)蘇確定的大背景下，我們預(yù)計(jì)公司液奶基本盤未來會隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇重回增長通道，結(jié)構(gòu)有望隨著禮贈場景修復(fù)、消費(fèi)信心回暖持續(xù)升級，奶粉、奶酪業(yè)務(wù)已經(jīng)形成新的增長勢能，隨著較高毛利率的奶粉、奶酪業(yè)務(wù)占比的增加，公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展更加多元，我們看好公司中長期利潤率的提升。
?。?）重慶啤酒：疫情壓制2022銷量表現(xiàn)，繼續(xù)看好公司高端化+全國化推進(jìn)。公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，2022年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入140.39億元，同比增長7.01%；歸母凈利潤12.64億元，同比增長8.35%；扣非凈利潤12.34億元，同比增長8.01%。盡管部分區(qū)域受到疫情的影響，2022年公司在部分區(qū)域受疫情影響的情況下仍取得良好業(yè)績，啤酒業(yè)務(wù)銷量較上年同比增長約2.41%。公司持續(xù)推動產(chǎn)品高端化策略、拓展新興渠道；同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化，開展運(yùn)營成本管理項(xiàng)目，在一定程度上抵消了成本上漲帶來的壓力。2023年是嘉士伯集團(tuán)揚(yáng)帆27的開局之年，公司未來將繼續(xù)加碼中國市場，2023年疫情對行業(yè)的不利影響基本消除，繼續(xù)看好公司在低基數(shù)基礎(chǔ)上高端化+全國化的持
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