>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：春季行情未結(jié)束，下階段價值占優(yōu)-230218
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 1112KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
一、重申短期市場調(diào)整，但幅度有限的判斷。短期因素觸發(fā)調(diào)整(科技成長性價比下降，國內(nèi)短端利率中樞抬升，美聯(lián)儲緊縮加碼預(yù)期反復(fù))，中期格局依然有利于A股：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，中期美國經(jīng)濟(jì)衰退，經(jīng)濟(jì)“中強(qiáng)美弱”格局不變。支撐TMT股價中樞抬升的，根本上是2023年業(yè)績反轉(zhuǎn)預(yù)期，驗證期未到。
我們從2月4日發(fā)布的一周回顧與展望報告《乍暖還寒，不誤花開》開始提示，春季行情進(jìn)入休整期，但沒有重大的風(fēng)險因素，調(diào)整幅度有限。我們依然維持這樣的判斷。
二、下階段更看好價值股的投資機(jī)會：經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇、慢復(fù)蘇”預(yù)期已經(jīng)被充分定價。2023年居民信心恢復(fù)，支出意愿提升是中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的關(guān)鍵。春節(jié)后，二手房市場初現(xiàn)啟動跡象，反映居民信心恢復(fù)的速度并不慢。我們繼續(xù)提示，中國經(jīng)濟(jì)有效復(fù)蘇的樂觀預(yù)期可能提前發(fā)酵，看好春季行情下階段價值占優(yōu)。
此時，在復(fù)蘇的速度上尋找預(yù)期差，關(guān)注復(fù)蘇預(yù)期提前發(fā)酵的可能性，是一個賠率較高的方向。我們提示，2023年居民超額儲蓄能否有效轉(zhuǎn)化為支出是中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵。
當(dāng)前市場討論地產(chǎn)恢復(fù)，市場分歧是客觀存在的。這里我們補(bǔ)充三點(diǎn)討論：
1.我們關(guān)注二手房市場的邏輯：2023年潛在房地產(chǎn)需求較大，而潛在新房供給受限，二手房市場活躍度提升，流動性改善是居民信心恢復(fù)的一個結(jié)果。
2.房地產(chǎn)市場的恢復(fù)依然有明顯的地域差異：當(dāng)前房地產(chǎn)市場肯定還是點(diǎn)狀恢復(fù)，驗證全面恢復(fù)需要時間。但我們更關(guān)注的是方向推演，房地產(chǎn)改善有潛力，有了初步復(fù)蘇的跡象，后續(xù)復(fù)蘇范圍擴(kuò)大，循環(huán)逐步啟動是大概率。
3.短期房價已經(jīng)有一定上漲跡象，政策打壓可能來得很快：政策預(yù)期搖擺，對總量風(fēng)險偏好會有一定壓制，但可能無法阻止價值股相對收益行情的展開。
三、結(jié)構(gòu)選擇上，短期回調(diào)中，我們建議積極為下階段行情做準(zhǔn)備，增量配置地產(chǎn)鏈(房地產(chǎn)、家電)、供需格局好的周期(銅鋁、煤炭)，央企改革同樣是挖掘價值超額收益的線索。同時，復(fù)蘇預(yù)期提前，消費(fèi)板塊同樣受益，保持消費(fèi)核心資產(chǎn)的底倉配置(醫(yī)美、白酒、啤酒，免稅、醫(yī)療服務(wù))。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提前發(fā)酵，可能是下一階段市場的主要矛盾，這依然是春季躁動的組成部分。另外，出行鏈(航空、酒店餐飲、旅游)短期性價比已有所改善，人流恢復(fù)是短期數(shù)據(jù)驗證最強(qiáng)的方向，當(dāng)前可能是布局夏季旺季的好機(jī)會。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲緊縮超預(yù)期，穩(wěn)增長落地不及預(yù)期
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