>> 申萬宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：緊縮交易再現(xiàn)，軟著陸預(yù)期面臨挑戰(zhàn)-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 1450KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王勝,金倩婧,馮曉宇 |
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本期投資提示：
全球資產(chǎn)價(jià)格回顧：本周（20230213-20230217）美元指數(shù)繼續(xù)反彈，全球股債普遍回調(diào)，緊縮交易再現(xiàn)。1）1月美國CPI、PPI韌性超預(yù)期+1月美國零售增長(zhǎng)超預(yù)期均驗(yàn)證美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，抗通脹壓力仍然較大，美債利率和美元指數(shù)繼續(xù)上行，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體下行。其中，10年美債利率繼續(xù)反彈至3.8%，由通脹預(yù)期（+3bp）和實(shí)際利率（+5bp）共同推升。中美利差再度收窄，美元指數(shù)反彈至103.9，人民幣匯率反彈至6.9。2）全球流動(dòng)性邊際趨緊，歐美股市有一定韌性，港股市場(chǎng)跌幅居前，價(jià)值風(fēng)格回歸。歐洲STOXX600（0.43%）>標(biāo)普500(-0.06%)>滬深300（-2.33%）>恒生指數(shù)(-4.18%)>恒生科技（-6.87%），科創(chuàng)50指數(shù)大幅下跌（-4.87%）。3）美國釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備對(duì)沖減產(chǎn)，油價(jià)小幅回落；強(qiáng)美元下金屬價(jià)格繼續(xù)調(diào)整。美國原油和汽油庫存數(shù)據(jù)邊際大幅超預(yù)期上升+拜登政府計(jì)劃從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中再釋放2600萬桶原油導(dǎo)致油價(jià)持續(xù)下跌，布倫特油價(jià)回落到83.2美元/桶；強(qiáng)美元下有色金屬價(jià)格繼續(xù)調(diào)整：Comex黃金（-1.4%）、LME鋁（-4.4%）。
本周影響資產(chǎn)價(jià)格的重要事件和數(shù)據(jù)解讀：1)美國１月CPI同比和PPI同比回落不及預(yù)期，抗通脹壓力仍存。美國1月CPI同比邊際繼續(xù)下降至6.4%（預(yù)期6.2%)，核心CPI同比邊際繼續(xù)回落至5.6%(預(yù)期5.5%)，兩者回落幅度均不及市場(chǎng)預(yù)期，其中大部分分項(xiàng)環(huán)比相比較2022年12月份均有所提升，而服務(wù)業(yè)（剔除房租）環(huán)比仍遠(yuǎn)高于歷史季節(jié)性。1月PPI指數(shù)同比雖然回落至6%，但回落幅度也不及市場(chǎng)預(yù)期（5.4%）。2）1月美國零售數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性，緊縮預(yù)期再度提升：1月美國零售季調(diào)同比邊際繼續(xù)超預(yù)期回升，名義與實(shí)際環(huán)比增速均強(qiáng)于歷史季節(jié)性；工業(yè)產(chǎn)能利用率也邊際上升至78.3%，美國供需兩端均邊際回暖，顯示美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性，但同時(shí)也進(jìn)一步加碼了美聯(lián)儲(chǔ)未來大幅加息的概率。截至2023年2月17日，2023年3月和5月美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)加息50BP的概率邊際大幅上升至84%，3月、5月和6月累計(jì)加息75BP的概率邊際上升至49.5%。3）近期大宗商品供給側(cè)地緣政治的博弈明顯增加。上周俄羅斯宣布反制裁的減產(chǎn)計(jì)劃后，本周拜登政府宣布計(jì)劃從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中再釋放2600萬桶原油，預(yù)計(jì)交付時(shí)間在4月至6月之間，并且本周三EIA公布商業(yè)原油和成品汽油庫存大超預(yù)期。俄羅斯和美國的博弈下，OPEC+最近會(huì)議宣布繼續(xù)保持去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議。預(yù)計(jì)近期原油價(jià)格主要由供給端的邊際變化主導(dǎo)。下周重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù):美國PCE數(shù)據(jù)、歐洲通脹、歐美PMI經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等。
本周全球資金流入貨幣市場(chǎng)、發(fā)達(dá)/新興股市，流出企業(yè)債。EPFR資金流向：1）國家與地區(qū)方面，權(quán)益資金流入歐洲發(fā)達(dá)國家速度加快，而流出美國、日本邊際有所放緩，債券資金則持續(xù)流入歐、美、日市場(chǎng)；新興市場(chǎng)獲權(quán)益資金流入，而債券資金則轉(zhuǎn)向流出；中國權(quán)益基金持續(xù)流出但幅度減小，其中主動(dòng)型、被動(dòng)型共同基金均保持資金流入；債券基金持續(xù)流出。2）風(fēng)格與行業(yè)方面，美股基金中金融、工業(yè)品獲資金流入，科技遭轉(zhuǎn)向流出；中國權(quán)益基金中醫(yī)療保健、金融、材料等獲流入，科技、消費(fèi)遭轉(zhuǎn)向流出。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期，美債收益率上行超預(yù)期。
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