>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美CPI超預(yù)期通脹韌性強(qiáng)，金屬供應(yīng)端擾動多發(fā)-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周志璐,分晏溶 |
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貴金屬：CPI超預(yù)期通脹韌性強(qiáng)，衰退漸近彰顯黃金投資價值
本周COMEX黃金下跌1.34%至1,851.30美元/盎司，COMEX銀下跌1.30%至21.72美元/盎司。SHFE黃金下跌0.12%至410.26元/克，SHFE白銀下跌0.99%至4,879元/千克。本周金銀比走低至85.23。本周SPDR黃金ETF持倉減少27,896.82金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加3,080,321.80盎司。
本周美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國1月CPI同比上漲6.4%，略高于預(yù)期的6.2%，但較前值的6.5%繼續(xù)放緩，是自2021年10月以來的最小同比增幅；核心CPI為5.6%，創(chuàng)2021年12月以來的最小增幅。從分項上來看，住房是最大的貢獻(xiàn)項目，占增長的近一半比重；此外，食品、汽油和天然氣指數(shù)也有所貢獻(xiàn)，能源指數(shù)環(huán)比上升2.0%，且所有主要能源成分指數(shù)均環(huán)比上漲；二手汽車分項同/環(huán)比依舊是通脹回落的貢獻(xiàn)項。而近日拜登政府對CPI權(quán)重的調(diào)整中，住房權(quán)重的上調(diào)以及交通、食品權(quán)重的下調(diào)也助推了CPI環(huán)比上漲0.5%的表現(xiàn)。
目前美國通脹仍是美聯(lián)儲后續(xù)政策的重要關(guān)注點，雖在前期激進(jìn)加息之下通脹有所降溫，但美聯(lián)儲官員仍避免過早向市場傳遞樂觀信號，關(guān)于通脹的表述較為謹(jǐn)慎。此次公布的通脹數(shù)據(jù)有所降溫，但仍是呈現(xiàn)較強(qiáng)的韌性。同時，本周美國超預(yù)期的PPI數(shù)據(jù)推波助瀾，加之后續(xù)多位美聯(lián)儲官員的表態(tài)，令市場對美聯(lián)儲政策再放鷹的預(yù)期有所升溫，或仍將如鮑威爾所重申的“在限制性區(qū)間里維持一段時間”。但從美聯(lián)儲官員的表態(tài)，以及對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂來看，剩余的加息空間已不多，未來加息將漸近尾聲。
在就業(yè)緊張推升工資、住宅通脹黏性高、能源價格反彈、PPI再回升等作用之下，通脹仍具有韌性。目前美債收益率曲線的倒掛幅度創(chuàng)自1980年代初以來的高位，作為指示衰退的信號，進(jìn)一步令市場擔(dān)憂美國的衰退風(fēng)險。此外，裁員潮已蔓延至科技公司之外，美國衰退風(fēng)險將漸行漸近。
整體而言，加息漸盡、衰退漸近的大方向較為明晰，對全球經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂繼續(xù)升溫、俄烏沖突仍在持續(xù)，黃金繼續(xù)彰顯其避險價值。
基本金屬：云南限電再起鋁面臨減量，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可期消費或邊際好轉(zhuǎn)
本周LME市場銅、鉛價格較上周上漲1.75%、1.82%，鋁、鋅、錫價格較上周下跌2.37%、0.96%、5.57%。SHFE市場，銅價格較上周上漲0.67%，鋁、鋅、鉛、錫價格較上周下跌0.54%、1.61%、1.46%、2.36%。
銅：通脹預(yù)期升溫下短時宏觀仍承壓，礦端事故頻發(fā)消費復(fù)蘇仍進(jìn)行中
本周超預(yù)期的美國CPI數(shù)據(jù)及PPI數(shù)據(jù)，顯示當(dāng)下美國通脹韌性仍強(qiáng)，市場對后續(xù)美聯(lián)儲再放鷹的預(yù)期有所升溫，短時仍令宏觀承壓。
基本面上，本周礦端的擾動仍在延續(xù)。秘魯抗議活動持續(xù)之下，路透電力數(shù)據(jù)顯示，Las Bambas銅礦和Antapaccay銅礦用電量均為正常時期的一半，顯示生產(chǎn)受到影響；而加拿大第一量子公司旗下的巴拿馬銅礦與當(dāng)?shù)卣g存在長期合同糾紛，若得不到解決，則巴拿馬銅礦可能關(guān)閉；同時，本周全球第二大銅礦Grasberg因印尼強(qiáng)降水而暫停了部分采礦和加工工作，海外銅礦供應(yīng)面臨擾動。但目前整體TC仍處于高位，加之未來大型礦山陸續(xù)投產(chǎn)，銅礦趨于寬松為市場共識，擾動不改寬松趨勢。冶煉端，后續(xù)隨著冶煉廠生產(chǎn)恢復(fù)以及新產(chǎn)能投放落地，銅產(chǎn)量繼續(xù)實現(xiàn)增長，中期供應(yīng)走向?qū)捤伞Ｕ雇磥?，銅價驅(qū)動的更多邊際變化來自消費端，海外存在衰退擔(dān)憂。國內(nèi)，在多重刺激政策之下，2023年市場對中國經(jīng)濟(jì)有較好預(yù)期。目前下游仍處于節(jié)后恢復(fù)時期，季節(jié)性消費回歸，以及未來對銅消費的邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期或?qū)鱼~價表現(xiàn)。
鋁：云南降水正常偏少減產(chǎn)將執(zhí)行，鋁內(nèi)外供應(yīng)擾動增加
海外方面，IAI數(shù)據(jù)顯示，四季度歐洲電解鋁產(chǎn)量呈現(xiàn)不同程度的同比下降，仍是受到能源危機(jī)下冶煉廠產(chǎn)能未恢復(fù)的影響。而此前美國表示將對俄羅斯鋁征收200%關(guān)稅，雖美國自俄羅斯進(jìn)口鋁占比較小，對俄羅斯鋁出口影響不大，但除了此前歐洲能源危機(jī)之外，地緣政治擾動仍在繼續(xù)對電解鋁供應(yīng)產(chǎn)生擾動。
國內(nèi)方面，云南水文局發(fā)布的旱情簡報顯示，云南2月降水正常至偏少，電解鋁廠減產(chǎn)將落地，云南電解鋁產(chǎn)能將再度縮減，且預(yù)計到豐水期來臨之后才重新恢復(fù)。而貴州在前期三輪減產(chǎn)之后，近期由于省內(nèi)電力略有寬松，部分企業(yè)少量復(fù)產(chǎn)，但由于部分原料及電力形勢的擔(dān)憂，目前復(fù)產(chǎn)相對緩慢。復(fù)產(chǎn)方面，目前廣西和四川電解鋁廠處于逐步復(fù)產(chǎn)之中，同時內(nèi)蒙古和甘肅新投產(chǎn)能也逐漸釋放。整體上，電解鋁運行產(chǎn)能增幅不及預(yù)期。中期而言，限電結(jié)束之后，在新投產(chǎn)能之下，電解鋁生產(chǎn)仍將維持增量，但也逐漸逼近國內(nèi)規(guī)定的產(chǎn)能上限，從而價格向上的彈性在于需求能否與之匹配。
而需求端，節(jié)后需求持續(xù)恢復(fù)中，加之對國內(nèi)2023年經(jīng)濟(jì)較為看好，市場對鋁下游需求有樂觀預(yù)期，供應(yīng)端再度出現(xiàn)限電擔(dān)憂，加之消費邊際好轉(zhuǎn)或帶動鋁價反彈。
鉛：供需兩端呈現(xiàn)恢復(fù)，淡季將近制約消費表現(xiàn)
供應(yīng)端，本周再生鉛開工率大致持平上周，目前再生鉛企業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，但目前面臨鉛價弱勢帶來的利潤微薄問題，需關(guān)注后續(xù)產(chǎn)
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