>> 華創(chuàng)證券-快遞行業(yè)2023年1月數(shù)據(jù)點評：春節(jié)錯期因素影響件量，順豐延續(xù)優(yōu)勢，通達系單價穩(wěn)中有升-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 1282KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳瑩瑩,周儒飛 |
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上市公司業(yè)務量表現(xiàn)：1月受春節(jié)錯期因素影響，行業(yè)件量同比下降，順豐跌幅最小，延續(xù)12月優(yōu)勢，顯著超越行業(yè)。1）1月業(yè)務量增速：順豐（-3.2%）＞行業(yè)（-14.5%）＞圓通（-15.6%）＞申通（-18.5%）>韻達（-34%）。受春節(jié)錯期因素影響，1月各公司件量同比均下滑，順豐憑借直營模式的履約能力優(yōu)勢，以及禮品寄遞需求拉動，同比僅小幅下滑，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。韻達由于去年同期基數(shù)較高，以及公司延續(xù)22Q3以來的控量挺價策略，降幅超過同行。2）根據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，農(nóng)歷口徑下，1.7-1.27，快遞攬收件量39.4億件，較去年同期增長12.5%。我們預計1-2月行業(yè)件量累計增速約10%。3）環(huán)比看：1月行業(yè)件量預計環(huán)比-27.6%，順豐環(huán)比-17%、圓通環(huán)比-29.6%、申通環(huán)比-30.6%，韻達環(huán)比-33.3%。
1月上市公司快遞收入增速：順豐下滑幅度最小。順豐（-5.5%）＞圓通（-15.2%）>申通（-15.3%）＞韻達（-30.5%），主要系件量影響。
單票收入：通達系穩(wěn)中有升，韻達單票收入同比增幅最大。1）1月單票收入：1月起菜鳥裹裹包裹因素消除，韻達單票收入2.75元，同比+5.0%（或+0.13元），單價增幅最高；圓通2.74元，同比+0.5%（或0.02元）；申通2.70元，同比+4.3%（或0.11元）；順豐17.06元，同比下降2.4%（或-0.41元），主要系退貨件量占比提升所致。2）環(huán)比看，圓通環(huán)比基本持平，韻達環(huán)比+0.04元，申通環(huán)比+0.07元；順豐環(huán)比+1.18元，預計因節(jié)前禮品寄遞需求拉動均重。
市場近期對行業(yè)價格競爭產(chǎn)生擔憂，導致快遞公司股價出現(xiàn)下行。我們認為：1月有錯期因素，同時我們預計1-2月或是線下活動對線上有所分流的高峰，去年同期又在高位，使得快遞行業(yè)件量增速表觀不夠“快”，該背景下，龍頭公司推出關注份額的舉措，有其合理性，但并非意味著回到價格戰(zhàn)的軌道。事實上，多重因素影響下，1-2月仍可維持約10%增長，意味著行業(yè)潛力較大，隨著經(jīng)濟不斷復蘇，全年增速前低后高節(jié)奏明確，我們判斷3月快遞行業(yè)的需求彈性將受到市場重視，而一旦件量復蘇，行業(yè)的短期階段性、區(qū)域性、僅針對部分增量業(yè)務的價格競爭態(tài)勢亦將得以緩和。短期市場情緒存在過度反應。
投資建議：1、電商快遞：價格止“戰(zhàn)”、件量復蘇、末端求變。1）我們強調(diào)產(chǎn)業(yè)判斷：電商快遞行業(yè)不再具備價格戰(zhàn)基礎。2）我們認為快遞行業(yè)將會充分受益于復蘇主線，預計23年行業(yè)件量增速回升至15%左右，這將有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進一步推動業(yè)績釋放。3）我們認為電商快遞體系末端（成本、服務、勞動力）將成為重要觀察環(huán)節(jié)。4）核心標的：強推韻達走出困境，拐點確認；持續(xù)推薦圓通仍處于低估；關注申通繼續(xù)優(yōu)化。2、時效快遞：順周期、看鄂州。1）順周期：收入彈性將顯現(xiàn)，我們預計23年順豐時效快遞（不含退貨件）收入增速或重回兩位數(shù)增長（11.6%）。2）看鄂州：將受行業(yè)矚目。不僅對順豐，鄂州機場貨運樞紐功能的發(fā)揮也將對我國商流-物流的雙向循環(huán)提供新的選擇。3）核心標的：順豐控股：順周期屬性推動短中長期邏輯共振，持續(xù)“強推”。a）時效快遞：居家經(jīng)濟與順周期屬性交互推升業(yè)務提速。我們預計2023年公司時效快遞（不含退貨件）收入增速或重回兩位數(shù)增長（11.6%），其中商務信函、消費類、工業(yè)及其他分別增速7%、12%及15%。b）經(jīng)濟快遞：探明價格底線，電商標快升級再出發(fā)。c）多元新業(yè)務發(fā)展新篇章：大件快運走向盈利；國際及供應鏈成為第二增長曲線愈發(fā)清晰。d）鄂州機場轉運中心投產(chǎn)預期會帶來長期價值新一輪探討。簡而言之，預期2023年復蘇背景下，公司收入提速+成本優(yōu)化+鄂州機場轉運中心投產(chǎn)，基本面與主題共振。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑，行業(yè)業(yè)務量增速顯著下滑，價格戰(zhàn)明顯擴大。
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