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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　客戶(hù)保險(xiǎn)需求升級(jí)推動(dòng)公司長(zhǎng)航一級(jí)加速，人力質(zhì)量初顯提升；23年長(zhǎng)航開(kāi)啟二級(jí)加速，內(nèi)部管理升級(jí)將賦能渠道再優(yōu)化，從而帶來(lái)NBV增長(zhǎng)超預(yù)期，維持增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)43.50元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)/EV為0.71倍：中國(guó)太保堅(jiān)定推進(jìn)長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型，在第一階段外勤改革取得初步成效的基礎(chǔ)上，23年預(yù)計(jì)升級(jí)內(nèi)部管理體系帶來(lái)渠道產(chǎn)能的進(jìn)一步優(yōu)化以及創(chuàng)設(shè)更多滿(mǎn)足客戶(hù)需求的產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)NBV增長(zhǎng)超預(yù)期。考慮到公司22年初剛推出新版基本法時(shí)經(jīng)歷了一段過(guò)渡期，23年上半年在低基數(shù)的背景下預(yù)計(jì)NBV超預(yù)期尤為明顯，預(yù)計(jì)23年上半年NBV增速可達(dá)+7.2%，這將成為2019年以來(lái)公司定期報(bào)告首度實(shí)現(xiàn)NBV轉(zhuǎn)正。維持2022-2024年EPS為2.61/3.01/3.63元，維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)43.50元/股。
　　客戶(hù)需求升級(jí)推動(dòng)長(zhǎng)航一級(jí)加速，人力質(zhì)量初顯提升：公司自2021年起推出長(zhǎng)航行動(dòng)應(yīng)對(duì)壽險(xiǎn)行業(yè)的供需錯(cuò)配，圍繞客戶(hù)體驗(yàn)最優(yōu)的戰(zhàn)略目標(biāo)，更加關(guān)注壽險(xiǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值。長(zhǎng)航行動(dòng)第一階段外勤隊(duì)伍的改革已經(jīng)初顯成效，2022年第三季度起實(shí)現(xiàn)單季NBV轉(zhuǎn)正，其中人均產(chǎn)能（尤其是核心人力人均產(chǎn)能）的提升是驅(qū)動(dòng)NBV轉(zhuǎn)正的主要因素。公司通過(guò)新基本法牽引，將更多激勵(lì)傾斜績(jī)優(yōu)代理人，同時(shí)遞延和均衡分配收入，吸引真正有志且適合保險(xiǎn)銷(xiāo)售的代理人加入，隊(duì)伍質(zhì)量顯著優(yōu)化。
　　長(zhǎng)航開(kāi)啟二級(jí)加速，內(nèi)部管理升級(jí)賦能渠道再優(yōu)化：公司23年的核心超預(yù)期在于通過(guò)長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型第二階段內(nèi)部管理升級(jí)的賦能來(lái)進(jìn)一步提升代理人隊(duì)伍的質(zhì)態(tài)和產(chǎn)能，從而帶來(lái)NBV的可持續(xù)增長(zhǎng)。一方面升級(jí)內(nèi)部隊(duì)伍的管理的能力，另一方面創(chuàng)新更符合客戶(hù)需求的產(chǎn)品，共同賦能外勤隊(duì)伍提升產(chǎn)能和收入。
　　催化劑：壽險(xiǎn)核心管理層保持穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新產(chǎn)品難以滿(mǎn)足客需、內(nèi)勤賦能不足、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇