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核心結(jié)論
　　 “十年一劍”《新資本辦法》在國內(nèi)落地。目前我國商業(yè)銀行適用的資本監(jiān)管規(guī)范為2012年發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ:后危機時代監(jiān)管改革最終版》（簡稱“《新巴III》”）于2017年末出臺，原定于2022年1月1日起在全球范圍內(nèi)實施，受疫情影響推遲一年。目前參照《新巴III》制定的國內(nèi)版《新資本辦法》（征求意見稿）發(fā)布，計劃于2024年起正式應(yīng)用。
　　《新資本辦法》修訂了哪些內(nèi)容？1）新標準法：明確風險暴露的概念，提升了風險計量的敏感程度。對公：投資級公司及中小企業(yè)受益，風險權(quán)重趨降；零售：對于“合格交易者”的監(jiān)管零售風險暴露，風險權(quán)重由75%降至45%；房地產(chǎn)：不符合條件的開發(fā)貸風險權(quán)重由100%上調(diào)至150%，個人按揭貸款風險權(quán)重趨降；金融機構(gòu)：對三個月以上的銀行風險暴露權(quán)重由25%提高到至少40%。2）內(nèi)部評級法：限制高級內(nèi)評法的使用范圍，調(diào)整估計參數(shù)下限，規(guī)定資本計量底線要求（使用高級計量法計算出來的RWA不能低于用標準法計算出來的RWA的72.5%）。
　　《新資本辦法》落地的影響--銀行業(yè)務(wù)實操。對公信貸：鼓勵優(yōu)質(zhì)大型與中小企業(yè)投放，約束房企開發(fā)與項目貸款；零售信貸：消費&經(jīng)營貸權(quán)重穩(wěn)定，鼓勵優(yōu)質(zhì)信用卡業(yè)務(wù)增長，按揭貸款受益，權(quán)重降幅小于《新巴III 》；金融同業(yè)業(yè)務(wù)：權(quán)重或有較大抬升，風險權(quán)重抬升幅度與銀行分類有關(guān)；票據(jù)業(yè)務(wù)：轉(zhuǎn)貼權(quán)重提升，投資級企業(yè)商票直貼權(quán)重下降；金融投資業(yè)務(wù)：地方債中一般債權(quán)重由20%下降至10%；普通金融債及3M以上存單：風險權(quán)重提高，銀行自營配置動力或減弱。資本工具投資：二級債風險權(quán)重預(yù)期內(nèi)提高至150%，永續(xù)債無變化。信用債：投資級企業(yè)風險權(quán)重調(diào)低至75%，與信貸比較優(yōu)勢提高。資管產(chǎn)品—基金投資或有穿透計量壓力，總體影響較小。股權(quán)投資：被動持有股權(quán)投資（抵債股權(quán)），超兩年部分風險權(quán)重由1250%降至400%。ABS：計量框架全面修訂，原規(guī)則下按評級劃分大部分20%，《新資本辦法》引入內(nèi)評法資產(chǎn)池、標準法資產(chǎn)池，風險權(quán)重下限為15%。符合“簡單、透明、可比”標準的資產(chǎn)證券化交易，優(yōu)先檔次的風險權(quán)重下限為10%，其他檔次的風險權(quán)重下限為15%。表外業(yè)務(wù)：可隨時無條件撤銷貸款承諾CCF轉(zhuǎn)換系數(shù)0→10%，短期國內(nèi)信用證CCF轉(zhuǎn)換系數(shù)20%→100%。
　　《新資本辦法》落地的影響--上市銀行資本充足率走向。測算得出采用《新資本辦法》規(guī)則后，上市銀行整體資本充足率可提升0.18pct，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別提升0.11pct、0.26pct、0.04pct和-0.04pct。
　　投資價值分析：銀行股--輕資本模式熠熠發(fā)光，輕型銀行或?qū)㈤L期勝出，建議關(guān)注招行、寧波。固定收益品種解析：部分地方債品種有望增配；優(yōu)質(zhì)企業(yè)債投資比價優(yōu)勢提高；銀行自營對銀行普通金融債和同業(yè)存單的配置意愿減弱；二級資本債需求端影響有限，重點關(guān)注《新資本辦法》實際執(zhí)行前的集中發(fā)行帶來的供給沖擊，以及中小行二級資本債到期不贖回風險?；鹜顿Y方面，計入交易賬簿無影響，銀行賬簿中無法穿透計量的基金投資風險權(quán)重提升，但占比較小預(yù)計影響有限。
　　風險提示：疫情反復(fù)超預(yù)期；銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整幅度過大對市場造成沖擊等。