>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報：消費復(fù)蘇，預(yù)期先行，板塊震蕩前行-230222
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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| 1960KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,宋英男 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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1、板塊繼續(xù)輪動，前期反彈幅度較小、有基本面邊際催化個股領(lǐng)漲。上周一級行業(yè)中食品飲料漲幅1.62%，跑贏上證綜指（-1.12%）2.74個百分點。當(dāng)前板塊為淡季和業(yè)績真空期，股價表現(xiàn)主要受渠道反饋、調(diào)研信息和資金流動影響，市場偏好前期反彈幅度較小、有基本面邊際催化的個股。部分公司節(jié)后反饋積極，漲幅靠前，前期關(guān)注度低的標(biāo)的也有補漲。各細(xì)分行業(yè)中預(yù)加工食品漲幅最大，上漲6.12%，其次漲幅較大的是啤酒和其他酒類，漲幅分別為4.37%和3.27%。個股方面，金達(dá)威（+26.37%）、ST西發(fā)(+19.61%)、老白干酒（+15.11%）、廣州酒家（+12.08%）、仲景食品(+10.36%)、酒鬼酒(+9.70%)、李子園（+9.67%）等領(lǐng)漲。
2、白酒行業(yè)將在分化基礎(chǔ)上迎來復(fù)蘇，全年動銷前低后高，中長期繼續(xù)看好2023年的趨勢性大機會。當(dāng)前白酒板塊走勢主要受酒企、渠道和終端調(diào)研反饋影響，上周白酒板塊漲幅1.68%，部分次高端及前期關(guān)注度較低、市值相對較小的標(biāo)的漲幅靠前，如老白干酒（+15.11%）、酒鬼酒（+9.70%）、金徽酒（+8.48%）、金種子酒（+5.24%）、口子窖（+4.92%）等。我們此前強調(diào)，今年春節(jié)實際表現(xiàn)符合我們此前“行業(yè)將恢復(fù)至同期8-9成水平”的預(yù)期，節(jié)前兩周的消費爆發(fā)還無法完全拉平春節(jié)旺季的整體表現(xiàn)，受春節(jié)前后旺銷反饋的影響，市場預(yù)期積極。當(dāng)前行業(yè)存在對春節(jié)基本面認(rèn)知和預(yù)期的混沌，板塊將進(jìn)入震蕩消化節(jié)前樂觀預(yù)期的過程。近兩周白酒的短期震蕩體現(xiàn)出市場博弈和混沌情緒，也驗證了我們的判斷。我們對板塊全年的表現(xiàn)表示樂觀，考慮到2022年報表端基數(shù)的影響，預(yù)計2023年行業(yè)動銷表現(xiàn)將好于報表反饋，行業(yè)動銷增速將呈現(xiàn)前低后高的趨勢。同時，我們認(rèn)為2023年是分化年，本階段行業(yè)自身的發(fā)展趨勢將帶來分化加劇下的復(fù)蘇，有真實動銷的名優(yōu)酒企將跟隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而恢復(fù)，部分公司經(jīng)營壓力和庫存風(fēng)險可能在未來釋放。從中長期看，白酒仍將延續(xù)向上趨勢，行業(yè)繼續(xù)分化，繼續(xù)推薦茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
3、消費加速復(fù)蘇趨勢明確，結(jié)合估值關(guān)注邊際變化明顯的成長型個股。疫后宴席、聚會等餐飲消費以及出行恢復(fù)加速，加上高等院校、中小學(xué)陸續(xù)正常開學(xué)，團(tuán)餐等消費預(yù)計逐步恢復(fù)至疫前水平，消費場景的回補推動食品企業(yè)動銷逐步改善。同時，此前受到疫情影響，產(chǎn)品推新、渠道拓展和產(chǎn)能建設(shè)放緩的企業(yè)，今年規(guī)劃也更加積極。但是由于2022年11月以來，板塊預(yù)期先行，對于消費復(fù)蘇的趨勢已經(jīng)反應(yīng)在大部分公司的估值中，因此目前階段，一是密切跟蹤消費復(fù)蘇進(jìn)程，尋找復(fù)蘇程度可能超預(yù)期的子行業(yè)，二是尋找估值洼地，尋找有新產(chǎn)品或者新渠道等邊際變化的公司。推薦個股：百潤股份、伊利股份、海天味業(yè)、國聯(lián)水產(chǎn)、甘源食品、元祖股份、洽洽食品等。
4、行業(yè)和公司觀點更新
1）新乳業(yè)：堅持新鮮戰(zhàn)略，提升高端低溫奶占比，強調(diào)內(nèi)生增長，提升運營效率。2022年四季度疫情政策放開前，公司多家子公司經(jīng)歷了疫情的封控，公司快速響應(yīng)，保障生產(chǎn)經(jīng)營正常有序開展，2022年低溫鮮奶板塊引領(lǐng)公司收入的增長，增長表現(xiàn)好于行業(yè)。2023年春節(jié)期間下沉市場復(fù)蘇強勁，公司抓住銷售的窗口期，比如春節(jié)不停送等，各子公司管理層春節(jié)提前回到公司和一線市場。我們預(yù)計公司在春節(jié)期間實現(xiàn)了較好增長。展望未來，公司在堅持“鮮戰(zhàn)略”的同時，將會更注重內(nèi)生增長和區(qū)域精耕，通過做大做強核心業(yè)務(wù)，提升低溫鮮奶、高端特色低溫酸奶等產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)占比。并且通過卓越運營、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、供應(yīng)鏈優(yōu)化等提升企業(yè)運營效率。在規(guī)模增長的同時，提升企業(yè)盈利能力和價值。我們預(yù)計隨著公司較高毛利率的高端低溫奶占比的提升及規(guī)?；?yīng)帶來的費用優(yōu)化，公司未來的凈利率水平有望實現(xiàn)提升。
2）龍大美食：全年業(yè)績扭虧為盈，預(yù)制菜快速增長。2022年業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈，將圍繞“一體兩翼”戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：1）傳統(tǒng)板塊受毛豬銷售價格上漲的影響，經(jīng)營業(yè)績同比增長。2）大力發(fā)展預(yù)制菜板塊，產(chǎn)品品類不斷豐富，大單品如肥腸、小酥肉、培根等全年預(yù)計銷售過億；渠道聚焦B端，大B客戶加深合作，中小B客戶快速開拓。公司預(yù)制菜2022年前三季度營收約9億元，Q4加速增長，全年預(yù)計13億以上。3）未來公司將繼續(xù)憑借全產(chǎn)業(yè)鏈原料成本優(yōu)勢、精細(xì)加工以及大B端客戶沉淀、研發(fā)等優(yōu)勢，大力培育預(yù)制菜板塊，改善公司盈利結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)去周期化及業(yè)績穩(wěn)定增長。
5、行業(yè)評級及投資策略：整體來看板塊整體受益于疫情政策放開后的需求修復(fù)，板塊估值仍具備性價比，基于此我們維持食品飲料行業(yè)“推薦”評級。
白酒：推薦貴州茅臺、洋河股份、今世緣、古井貢酒、口子窖、瀘州老窖、山西汾酒、伊力特、五糧液、金徽酒等。
大眾品：推薦百潤股份、海天味業(yè)、伊利股份、洽洽食品、絕味食品、安琪酵母、國聯(lián)水產(chǎn)、甘源食品等。
短期推薦：貴州茅臺、口子窖、元祖股份。
6、風(fēng)險提示：1）疫情影響餐飲渠道恢復(fù)低于預(yù)期；2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動導(dǎo)致消費升級速度受阻；3）行業(yè)政策變化導(dǎo)致競爭加?。?）原
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