>> 中信證券-指數(shù)研究與指數(shù)化投資系列-海外對沖基金指數(shù)研究：指數(shù)體系及演化路徑-230223
| 上傳日期： |
2023/2/23 |
大小： |
1227KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙文榮,顧晟曦,劉方 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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目前，國內(nèi)市場缺乏受到機構(gòu)投資者廣泛認可的私募基金指數(shù)。編制私募基金指數(shù)在成分篩選、費率折算、策略分類以及信息披露等方面存在諸多難點。對沖基金行業(yè)在海外已經(jīng)歷了近百年的發(fā)展，海外編制較早的對沖基金指數(shù)已經(jīng)有30多年的歷史。通過對海外對沖基金指數(shù)體系以及演化路徑的研究可以為國內(nèi)私募基金指數(shù)的發(fā)展提供有益的借鑒。
▍海外對沖基金指數(shù)發(fā)展經(jīng)歷三個階段：1）第一階段：基準指數(shù)，衡量單只基金實際表現(xiàn)；2）第二階段：可投資指數(shù)，為投資者提供被動投資新工具，降低主動選擇和單只基金風險；3）第三階段：基金優(yōu)選+模擬指數(shù)，基金指數(shù)工具化的重要進程，對可投資性界定更加清晰。
▍海外對沖基金指數(shù)發(fā)布機構(gòu)：1）由于對沖基金數(shù)據(jù)的獲取具有較高的門檻，在過去的發(fā)展過程中，海外對沖基金研究機構(gòu)逐漸形成了以HFR和Eurekahedge為主的寡頭格局；2）對沖基金研究(Hedge Fund Research,簡稱HFR)，成立于1992年，HFR編制了300多條對沖基金指數(shù)，并建立了完備、準確的對沖基金策略分類標準，其中一級策略包括：股票對沖、事件驅(qū)動、宏觀、相對價值、FOF、風險平價和區(qū)塊鏈；3）Eurekahedge于2001年成立，是日本第二大金融服務(wù)集團瑞穗銀行的子公司，一級策略為：套利、CTA、事件驅(qū)動、固收、股票多空、宏觀、多策略、相對價值，其指數(shù)從不同維度分為4個系列：等權(quán)對沖基金指數(shù)系列、資產(chǎn)加權(quán)對沖基金指數(shù)系列、可投資基準指數(shù)系列和專家另類對沖基金指數(shù)系列。
▍基準指數(shù)代表：HFRI。1）HFRI是海外編制較早的對沖基金指數(shù)系列，最早可追溯至1990年，該系列指數(shù)以其悠久的歷史和較全的覆蓋面而被列為目前對沖基金基準指數(shù)的代表之一；2）HFRI要求成分基金處于開放申贖狀態(tài)，并且對資產(chǎn)管理規(guī)模設(shè)置了門檻；3）指數(shù)成分基金都需要提供月度收益，HFR只選擇管理人最具代表性的產(chǎn)品納入，使指數(shù)更具有代表性。
▍可投資指數(shù)代表：HFRX和HFRI 500。1）HFRX和HFRI 500數(shù)據(jù)可追溯至2008年和2005年；2）可投資指數(shù)在流動性和基金規(guī)模方面有更高的要求，為了維持指數(shù)的多樣性，可投資指數(shù)限制了同一管理人納入指數(shù)的基金數(shù)量；3）HFRI500在滿足流動性和AUM要求的樣本池中，挑選出最大的500只基金，相較于HFRX更具有代表性。
▍優(yōu)選+模擬指數(shù)代表：Eurekahedge 50、高盛對沖基金VIP指數(shù)。1）優(yōu)選指數(shù)在可投資指數(shù)的基礎(chǔ)上進一步提高了準入門檻并增加了篩選條件，并且根據(jù)策略分布進行了權(quán)重調(diào)整；2）模擬指數(shù)有兩種實現(xiàn)方式：第一種以Eurekahedge 50指數(shù)為例，使用流動性好的證券模擬指數(shù)走勢，從而達到滿足隨時可申贖的要求；3）第二種以高盛對沖基金VIP指數(shù)為例，選取符合特定條件的基金后，通過持倉透視，選取特定證券形成指數(shù)。
▍風險因素：基金流動性緊張風險；基金策略漂移風險；基金數(shù)據(jù)披露錯誤或缺失；指數(shù)計算錯誤。
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