>> 華創(chuàng)證券-【策略周報】策略周聚焦：藍(lán)籌能進(jìn)攻-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
大小： |
1739KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
姚佩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
上半年比下半年好：經(jīng)濟(jì)有望從U型復(fù)蘇轉(zhuǎn)向V型反彈
中國優(yōu)化調(diào)整疫情防控政策，市場慣性思維以海外經(jīng)驗(yàn)類比國內(nèi)，認(rèn)為防疫政策優(yōu)化后消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，2023年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇。但中國政策與海外不同，最快時間達(dá)峰使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度和彈性均超市場預(yù)期。根據(jù)Wind一致預(yù)期，22Q4-23Q4中國GDP同比增速分別2.9%、3.4%、7.7%、5.0%、6.1%，上行幅度遠(yuǎn)超歐美、日本等國家放開后修復(fù)彈性。其中2-6月國內(nèi)社消零售同比預(yù)期分別4.3%、6.8%、24.6%、19.0%、7.5%，而海外除美國疫情放開時消費(fèi)已在回升，日本、新加坡等一般疫情放開后3個月左右消費(fèi)回暖；制造業(yè)方面，2-6月國內(nèi)工業(yè)增加值同比預(yù)期分別1.6%、3.0%、10.0%、7.4%、4.4%，反彈幅度僅次于新加坡。在防疫政策優(yōu)化調(diào)整以及更快達(dá)峰的背景下，2023年中國經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)U型復(fù)蘇向V型反彈的轉(zhuǎn)換。
建筑開工率加快&二手房市場回暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率陡峭。截至二月初二全國工程項(xiàng)目開復(fù)工率86.1%，農(nóng)歷同比提升5.7pct；最近一周11個樣本城市二手房成交面積日均28萬平米，創(chuàng)2019年以來同期最高值。
4月決斷：4月政治局會議比3月“兩會”更重要
“兩會”是中央經(jīng)濟(jì)工作會議的延續(xù)，4月政治局會議是重要變盤觀測點(diǎn)。當(dāng)前市場對于“兩會”的政策預(yù)期博弈加劇，但我們認(rèn)為“兩會”不會有太多超預(yù)期政策信號，因?yàn)闅v史來看，每年的《政府工作報告》遵循去年12月政治局會議及中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷和政策的取向不會發(fā)生大的變化。真正的變盤因素往往發(fā)生在4月政治局會議，因?yàn)?月的政治局會議通過回顧一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，審視政策效果，對政策取向做出新的判斷。典型如2017、2019年4月政治局會議，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)恢復(fù)好于預(yù)期，政策邊際均出現(xiàn)收緊，如19年419政治局會議認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，重提去杠桿、以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求，標(biāo)志著18年下半年開始的貨幣寬松邊際趨緊。
大盤比小盤占優(yōu)：通脹（上游資源品&大眾消費(fèi)）、金融、國企改革
我們維持年度策略《松綁、復(fù)蘇與通脹》觀點(diǎn)，即防疫政策優(yōu)化后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能超預(yù)期，甚至呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性通脹，以滬深300為代表的大盤藍(lán)籌明顯占優(yōu)，行業(yè)配置通脹、復(fù)蘇、消費(fèi)三主線。明確看好漲價品種，重點(diǎn)關(guān)注工業(yè)金屬（銅、鋁、鋅），化工，以及大眾消費(fèi)品（紡服、食品調(diào)味品）。重申大金融洼地，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+估值低位+機(jī)構(gòu)低配。此外，新一輪國企改革帶來新的關(guān)注點(diǎn)，建議關(guān)注國央企價值重估。
新增主題——國企改革：國家安全&新興產(chǎn)業(yè)、一利五率、管理層治理。2/15習(xí)總書記《求是》發(fā)文，明確將謀劃新一輪深化國企改革行動方案。核心聚焦“卡脖子”關(guān)鍵領(lǐng)域，新增ROE和現(xiàn)金流作為核心指標(biāo)，選優(yōu)配強(qiáng)外部董事，新一輪國企改革有望帶來國央企價值重估。
國企改革股票池篩選。從行業(yè)、財務(wù)指標(biāo)、公司治理三個角度篩選優(yōu)質(zhì)國央企標(biāo)的。（1）行業(yè)：國家安全領(lǐng)域相關(guān)以及科技新興產(chǎn)業(yè)；（2）一利五率：利潤增速高于GDP增速（5%）；資產(chǎn)負(fù)債率<50%；凈資產(chǎn)收益率>10%；研發(fā)支出占營收比例>1%；勞動生產(chǎn)率=營業(yè)收入/職工人數(shù)>1%、營業(yè)現(xiàn)金比率>10%；（3）公司治理：獨(dú)董占董事會比例>30%。
風(fēng)險提示：
疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外疫情反復(fù)，可能對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。
|
|
