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本周十城二手房成交數(shù)據(jù)延續(xù)亮眼表現(xiàn)，或預(yù)示地產(chǎn)銷售進(jìn)入恢復(fù)區(qū)間。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　板塊上漲，跑贏大盤。本周申萬(wàn)建材指數(shù)收6628.10點(diǎn)，比上周上漲2.00%，跑贏同花順滬深全A指數(shù)的上漲0.98%。板塊市盈率15.63倍，上升0.36倍。
　　二手房數(shù)據(jù)亮眼，或預(yù)示居民信心恢復(fù)，地產(chǎn)銷售回到復(fù)蘇軌道，歷史上對(duì)應(yīng)較大空間。我們認(rèn)為壓制居民購(gòu)房意愿的最主要因素有三：1.收入/就業(yè)穩(wěn)定的預(yù)期；2.房?jī)r(jià)恢復(fù)增長(zhǎng)的預(yù)期；3.地產(chǎn)交付預(yù)期。以此邏輯，二手房理應(yīng)先于新房銷售恢復(fù)，主要在于無(wú)爛尾/得房率低等風(fēng)險(xiǎn)。如果亮眼數(shù)據(jù)能夠得到持續(xù)，則證明居民對(duì)未來(lái)房?jī)r(jià)增長(zhǎng)的信心有所恢復(fù)，收入與就業(yè)預(yù)期穩(wěn)定，剛需/改善型而非投資型的住房需求逐漸釋放。如果后續(xù)保交樓?？⒐つ軌蝽樌归_(kāi)，對(duì)于爛尾樓的擔(dān)憂也進(jìn)一步消散，地產(chǎn)銷售將迎來(lái)整體好轉(zhuǎn)。歷史上地產(chǎn)周期大多從政策拐點(diǎn)到銷售拐點(diǎn)，再到地產(chǎn)商信用拐點(diǎn)，最后迎來(lái)新一輪的開(kāi)工拐點(diǎn)。當(dāng)前或已走到了銷售拐點(diǎn)初期，這一階段若能順利演繹，則建材板塊往往能夠迎來(lái)較大修復(fù)空間。
　　水泥：旺季漲價(jià)帶來(lái)業(yè)績(jī)與估值彈性。近兩周水泥價(jià)格延續(xù)上漲，庫(kù)存延續(xù)下降，我們認(rèn)為當(dāng)前可以更樂(lè)觀些。2022年需求大幅下滑，部分區(qū)域出現(xiàn)降價(jià)搶量的情況，我們認(rèn)為這屬于企業(yè)維持市場(chǎng)份額的正常情況，并不改變行業(yè)協(xié)同的中長(zhǎng)期邏輯。一方面，地產(chǎn)保交樓帶動(dòng)，多地項(xiàng)目恢復(fù)施工能夠拉動(dòng)水泥需求；另一方面，因地方政府財(cái)政等多種原因造成的基建實(shí)物工作量的滯后在2023年回補(bǔ)的概率較大；第三點(diǎn)，當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格也有一定程度回落，成本端壓力得到邊際減輕。業(yè)績(jī)上，2022年Q3-Q4季度水泥企業(yè)噸凈利水平較低，對(duì)應(yīng)今年Q1-Q2價(jià)格上升后的凈利彈性更大，利于股價(jià)催化上行。
　　行業(yè)重點(diǎn)事件更新。1）長(zhǎng)海股份高性能玻纖復(fù)合材料智能制造基地項(xiàng)目開(kāi)工，達(dá)產(chǎn)后將新增高強(qiáng)度高模量玻纖復(fù)合材料、低介電玻纖及織物60萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。2）截止2月下旬，泛高安產(chǎn)區(qū)已有約200多條生產(chǎn)線全面復(fù)產(chǎn)，春節(jié)后，煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)走低，疫情的結(jié)束，是各大陶企快速?gòu)?fù)產(chǎn)的主要原因。3）財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆表示，2023年要根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)一步完善減稅降費(fèi)措施，增強(qiáng)精準(zhǔn)性針對(duì)性；優(yōu)化組合財(cái)政赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具，適度擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模，為落實(shí)國(guó)家重大戰(zhàn)略任務(wù)提供財(cái)力保障。
　　投資建議
　　目前首推本月金股山東藥玻，需求端受益于集采帶動(dòng)，成本和費(fèi)用端的不利因素在消除，集采放量帶動(dòng)中硼硅滲透率提升邏輯較強(qiáng),建議關(guān)注力諾特玻。重點(diǎn)關(guān)注玻纖行業(yè)的庫(kù)存拐點(diǎn)信號(hào)，對(duì)應(yīng)標(biāo)的中國(guó)巨石和中材科技，長(zhǎng)海股份、山東玻纖。消費(fèi)建材板塊估值修復(fù)，推薦偉星新材、北新建材、東方雨虹、科順股份，蒙娜麗莎、東鵬控股等，建議關(guān)注兔寶寶。水泥推薦華新水泥、海螺水泥、冀東水泥。減水劑推薦壘知集團(tuán)、蘇博特?；炷镣扑]西部建設(shè)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　玻纖需求不及預(yù)期；地產(chǎn)政策傳導(dǎo)不及預(yù)期，銷售恢復(fù)不及預(yù)期；基建實(shí)物工作量持續(xù)滯后；中硼硅需求不及預(yù)期。