>> 國泰君安-保險行業(yè)2022年年報業(yè)績前瞻：22年壽險深度承壓，財險盈利改善-230224
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
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| 1339KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，謝雨晟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
22年上市險企受制于投資收益下滑利潤承壓；壽險NBV仍處底部，財險得益于車險賠付改善預(yù)計COR超預(yù)期，預(yù)計23年業(yè)績確定性改善推動估值提升，維持增持。
摘要：
投資收益承壓拖累壽險利潤，財險盈利增長：2022年上市險企盈利表現(xiàn)分化，壽險公司受制于權(quán)益市場波動而出現(xiàn)投資收益大幅下滑，導(dǎo)致利潤承壓；財險公司得益于承保利潤的明顯改善帶來盈利快速增長；互聯(lián)網(wǎng)財險眾安在線預(yù)計受制于IFRS 9準則切換加大投資波動對利潤表的影響以及人民幣貶值導(dǎo)致的匯兌虧損22年面臨虧損。預(yù)測22年上市險企歸母凈利潤：中國財險（+22.2%）>中國人保（+10.5%）>中國平安（-0.2%）>中國太保（-6.6%）>中國人壽（-34.5%）>新華保險（-41.4%）>中國太平（-64.0%）>眾安在線（-212.1%）。
壽險仍處底部，預(yù)計22年NBV深度承壓：1）上市險企壽險保費承壓，銀保是增長的主要驅(qū)動力，而個險受制于人力清虛影響下代理人規(guī)模仍面臨較大幅度下滑，新單表現(xiàn)仍然低迷；同時低質(zhì)量保單退保對續(xù)保也有負面影響。2）理財類險種是22年主銷的產(chǎn)品類別，重疾險需求進一步被擠壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致新業(yè)務(wù)價值率繼續(xù)下滑。
我們預(yù)測上市險企22年NBV仍深度承壓，分別為：友邦保險（-6.5%）>太平壽險（-19.4%）>中國人壽（-19.7%）>中國平安（-25.2%）>太保壽險（-32.4%）>人保壽險（-34.1%）>新華保險（-61.5%）。
財險保費分化，車險賠付改善推動COR超預(yù)期：1）22年三大龍頭財險整體維持較快的保費增長，新車消費刺激政策下新車銷量景氣是車險保費增長核心驅(qū)動；非車需求高速增長，各家策略有所分化。2）疫情封控下車險賠付下降是22年財險承保盈利改善的核心超預(yù)期，預(yù)計頭部險企COR明顯改善，而平安財險受制于疫情下陸金所信保業(yè)務(wù)賠付壓力加大預(yù)計COR抬升，我們預(yù)測上市險企22年COR：人保財險（97.1%，-2.5pt）、太保財險（97.6%，-1.5pt）、眾安在線（98.7%，-0.9pt）、平安財險（98.8%，+0.8pt）、太平財險（99.5%，-6.4pt）。
投資建議：壽險仍處在改革調(diào)整階段，預(yù)計22年NBV仍將深度承壓；23年在居民保險理財需求持續(xù)增長、壽險轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)，疫情放開減小線下展業(yè)沖擊，以及業(yè)績低基數(shù)等因素影響下預(yù)計帶來NBV邊際回暖；財險22年維持高景氣度，預(yù)計綜改后龍頭險企在保費增長及盈利能力等馬太效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，維持行業(yè)“增持”。建議增持得益于平臺經(jīng)濟邊際松綁推動23年業(yè)績實現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)的眾安在線；長航轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn)，低基數(shù)推動業(yè)績邊際改善的中國太保。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；保險理財需求持續(xù)性有限；權(quán)益市場波動。
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