>> 國泰君安-A股策略周報：暫避逆風(fēng)-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 3062KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,陳熙淼,黃維馳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
內(nèi)部變化趨緩，外部風(fēng)險加大，宏觀不確定性上升，市場將面臨階段性的逆風(fēng)。當貼現(xiàn)率變化不那么穩(wěn)定，確定性成為股票策略重點，關(guān)注周期品漲價和國產(chǎn)裝備替代。
摘要：
不確定性的逆風(fēng)來襲，市場波動性預(yù)計將抬升。上證指數(shù)在3300點附近反復(fù)拉鋸，久攻不下，本周滬深兩市成交出現(xiàn)下降。與投資者當下對春季躁動偏樂觀的共識不同，我們認為下一階段股票市場的波動性將上升，預(yù)期回報與潛在風(fēng)險已不再足夠吸引。股指如要在當前點位拉升，則需更強勁的需求和更有力的經(jīng)濟政策，但該強假設(shè)易落空。更有可能出現(xiàn)的組合是，國內(nèi)經(jīng)濟和政策的預(yù)期變化趨緩，外部地緣風(fēng)險和擾動趨于上升，投資者風(fēng)險承擔的意愿和偏好下降，由此市場難以長時間維持在一個狹窄的震蕩區(qū)間，股票價格波動和調(diào)整的壓力將重新提升。值得注意的是，我們的年度股票策略觀點依然樂觀，N型走勢“牛回頭”，下一次系統(tǒng)性買入機會的信號或來自于債券利率對經(jīng)濟恢復(fù)和通脹周期的確認，以及超額儲蓄真正意義上的釋放。
領(lǐng)先指標顯示需求擴張偏弱，并不如市場預(yù)期的強勁。近期經(jīng)濟復(fù)蘇出現(xiàn)積極的信號，如企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速（截至2月21日全國施工企業(yè)復(fù)工率達86.1%，高于22年同期）、商旅活動回暖（酒店、機票漲價）、螺紋鋼表觀需求快速提升，一線城市二手房銷售回暖等。但是新增招聘貼數(shù)卻僅為2019和2021-22年同期均值的67.4%（而以往春節(jié)后是人力招聘快速上行期），新房銷售也處于近三年以來的偏弱水平。從歷史上看招聘數(shù)量變化與消費和投資的增長密切相關(guān)，而以上數(shù)據(jù)和感觀上的背離可能預(yù)示著當下需求的恢復(fù)更多的是從低水平的回升，而非強勁的增量需求擴張。交易開工之后市場或需要重新校正需求預(yù)期的斜率。相對而言，通脹周期的回歸是更明確的線索。
倒春寒布局什么？關(guān)注地產(chǎn)后周期、漲價周期品與高增長成長反彈。1）節(jié)后地產(chǎn)二手房銷售回暖，推薦庫存處歷史低位、前期出清力度較大，本輪迎補庫需求的品種。推薦：家電/家居。2）關(guān)注周期品漲價品種。近期復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進，經(jīng)濟修復(fù)趨勢進一步明確帶來部分周期品漲價信號。除考慮內(nèi)需占比較高、由于供給端產(chǎn)能受限、短期供需缺口帶來的價格彈性品種外，可關(guān)注臨近兩會前，由于對安全生產(chǎn)和環(huán)保的要求提升，可能造成部分工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域產(chǎn)能收緊，從而引發(fā)的漲價線索。推薦：化工/煤炭/環(huán)保/油運/造紙。3）中期仍看好AI與蘋果MR創(chuàng)新周期，逢低布局TMT與機械設(shè)備。短期關(guān)注訂單交付加速、一季報有望超預(yù)期的部分新能源賽道以及受益于政策發(fā)力的國產(chǎn)裝備替代，推薦：光伏/儲能/風(fēng)電/機械設(shè)備。
個股推薦：精選開工與漲價，掘金硬科技。1、節(jié)后訂單加速交付，量增價穩(wěn)的新能源裝備等制造?？春蔑L(fēng)光儲（上能電氣/長盛軸承）、通用自動化（紐威數(shù)控/歐科億）、電網(wǎng)智能化（威勝信息）等。2、受益于需求復(fù)蘇，傳統(tǒng)行業(yè)開工與供需較緊的漲價周期品。看好焦煤（潞安環(huán)能）、工業(yè)金屬（明泰鋁業(yè)受益）、化工石化（寶豐能源，巨化股份受益）等。主題推薦：國產(chǎn)裝備/虛擬現(xiàn)實/國企改革/國貨消費。
風(fēng)險提示：全球地緣政治的不確定性、國內(nèi)宏觀政策的不確定性。
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