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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　上周由于全球經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率上升，我國用電量和地產(chǎn)鏈開工率不錯(cuò)帶動(dòng)商品需求回暖，總體而言價(jià)值和周期風(fēng)險(xiǎn)階段性占優(yōu)。
　　摘要：
　　美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在2023年上半年陷入衰退。根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)咨商局預(yù)測，2023年美國四個(gè)季度GDP增速分別為-0.6%、-2.0%、-0.70%和1.0%。美國通脹逐漸進(jìn)入拐點(diǎn)，其中根據(jù)專業(yè)人士調(diào)查，認(rèn)為2023年核心PCE將從年初的4.4%逐步下降至年末的2.5%，PCE將從年初的5.0%下降至年末的2.6%，基本落入聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)范圍。美國PMI目前處于下行通道，官方PMI和ISMPMI都落入50以下，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)也顯示未來美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不強(qiáng)。綜合來看，美國宏觀經(jīng)濟(jì)在2023預(yù)計(jì)將逐漸從“經(jīng)濟(jì)放緩、通脹高位”的滯脹狀態(tài)，進(jìn)入到“經(jīng)濟(jì)衰退、通脹回落”的淺衰退狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)回落速度成為市場資金交易的核心因素。
　　歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在2022年開始逐漸回落，預(yù)計(jì)Q4增速在1.5%。進(jìn)入2023年，歐央行預(yù)測的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步回落至0-1%區(qū)間，隨后預(yù)計(jì)在2024年恢復(fù)至長期增長趨勢。與美國相比，歐洲本輪的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)計(jì)會(huì)更加溫和。受到俄烏戰(zhàn)爭等因素的影響，歐洲通脹預(yù)計(jì)維持在更高水平。根據(jù)歐央行的預(yù)測，歐元區(qū)將于2023Q1在通脹方面進(jìn)入拐點(diǎn)，逐漸從年初接近10%的水平回落至23年末3.6%。這種通脹走勢相對于美國滯后1年左右，并且回落之后的通脹水平也高出美國1個(gè)百分點(diǎn)左右。歐洲PMI目前處于下行通道，從主要的制造業(yè)PMI來看，采購經(jīng)理對于未來經(jīng)濟(jì)需求的預(yù)計(jì)不高，從22年四季度以來PMI持續(xù)處于50以下的收縮區(qū)間，預(yù)計(jì)23年歐洲PMI維持在48-50小幅收縮區(qū)間。歐洲領(lǐng)先指標(biāo)大趨勢向下，但短期有所回暖。德國經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的階段性回暖代表了歐央行邊際放緩加息節(jié)奏和俄烏沖突對于歐元區(qū)影響的逐漸消化。綜合來看，歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)在2023年的狀態(tài)與美國較為類似，但內(nèi)生經(jīng)濟(jì)動(dòng)能優(yōu)于美國。預(yù)計(jì)歐洲的經(jīng)濟(jì)放緩程度更淺，通脹仍然處于溫和較高位置（高出2%的中性水平大致在1個(gè)百分點(diǎn)以上）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突加劇，疫情發(fā)展超預(yù)期。