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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　市場此前對(duì)聯(lián)儲(chǔ)快速轉(zhuǎn)向的預(yù)期正在持續(xù)修正，商品的金融屬性承壓。在國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期短期無法證偽的情況下，內(nèi)盤稍強(qiáng)格局或延續(xù)。
　　摘要：
　　市場此前對(duì)聯(lián)儲(chǔ)快速轉(zhuǎn)向的預(yù)期正在持續(xù)修正，商品的金融屬性承壓。美2月議息會(huì)議同樣傳達(dá)出推動(dòng)通脹回落(特別是推動(dòng)勞動(dòng)力市場供需進(jìn)一步平衡)、維持緊縮的政策態(tài)度，市場此前對(duì)聯(lián)儲(chǔ)快速轉(zhuǎn)向的預(yù)期正在持續(xù)修正。美國1月PCE數(shù)據(jù)環(huán)比兩個(gè)月回升，增速再超市場預(yù)期。就業(yè)市場的強(qiáng)勁可能意味著相關(guān)通脹分項(xiàng)的韌性較強(qiáng)，市場對(duì)聯(lián)儲(chǔ)快速轉(zhuǎn)向的預(yù)期持續(xù)修正，寬松交易或告一段落。而周內(nèi)內(nèi)盤價(jià)格表現(xiàn)明顯強(qiáng)于外盤主要由于國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期支撐，在國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期短期無法證偽的情況下，內(nèi)盤稍強(qiáng)格局或延續(xù)。
　　1）煤炭（焦煤）：我們的判斷：補(bǔ)庫或拉動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上漲。需求穩(wěn)步提升，穩(wěn)增長或?qū)⑻嵘甭剩耗瓿踔两皲搹S開工率穩(wěn)步提升，且伴隨2022年對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的融資放開，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求有望環(huán)比改善，疊加全國各地積極推動(dòng)重大項(xiàng)目開工建設(shè)，穩(wěn)增長預(yù)期下焦煤最優(yōu)；
　　2）貴金屬：我們的判斷：貴金屬繼續(xù)偏弱運(yùn)行。美聯(lián)儲(chǔ)官員繼續(xù)發(fā)表鷹派講話，梅斯特認(rèn)為通脹依舊過高，需要進(jìn)一步加息，布拉德認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需要進(jìn)一步加息，幫助鎖定通脹放緩的趨勢(shì)，押注美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息，推動(dòng)金價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿p弱，短期或延續(xù)偏弱走勢(shì)。
　　3）原油：我們的判斷：宏觀情緒走弱壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。宏觀情緒仍有所轉(zhuǎn)弱，美元指數(shù)出現(xiàn)反彈，因市場預(yù)期通脹壓力持續(xù)存在將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，市場開始放棄此前對(duì)于2023年中可能降息2次的假設(shè)而開始預(yù)期2023年內(nèi)不降息。同時(shí)由于美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)，市場開始擔(dān)憂3月加息50BP。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體出現(xiàn)回調(diào)。商品市場仍在國內(nèi)復(fù)蘇和海外衰退間博弈，由于短期國內(nèi)復(fù)蘇尚未加速，因此市場重新開始交易衰退。
　　其他品種：1）鋼鐵：需求正在回歸，鋼價(jià)或受地產(chǎn)鏈預(yù)期驅(qū)動(dòng)震蕩走強(qiáng)。2）鐵礦石：鐵礦石繼續(xù)大漲概率不高。3）黑色系（動(dòng)力煤）：下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍在繼續(xù)，煤價(jià)易漲難跌。4）基本金屬：工業(yè)金屬的金融屬性承壓，國內(nèi)受復(fù)蘇預(yù)期支撐價(jià)格偏強(qiáng)。5）化工品：需求預(yù)期拉升，化工品整體走強(qiáng)。6）建材（水泥）：需求恢復(fù)，價(jià)格短期震蕩反彈。7）建材（玻璃）：地產(chǎn)復(fù)蘇，中期看較大價(jià)格彈性。8)農(nóng)產(chǎn)品：中長期看價(jià)格中樞將繼續(xù)走高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策驅(qū)動(dòng)需求低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行