>> 華安證券-萬華化學(xué)(600309)MDI供需格局向好，萬華上調(diào)3月MDI掛牌價-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
2023年2月27日晚，公司發(fā)布公告，自2023年3月份開始，中國地區(qū)聚合MDI掛牌價19800元/噸（比2月份價格上調(diào)2000元/噸）；純MDI掛牌價24500元/噸（比2月份價格上調(diào)2000元/噸）。
MDI供給端受影響，利好MDI價格上行
近期全球范圍內(nèi)MDI廠商集中檢修，MDI開工率下滑。國內(nèi)端，萬華寧波80萬噸/年MDI裝置、巴斯夫重慶40萬噸/年MDI裝置均處于檢修期。2月24日，重慶市應(yīng)天輝氯堿化工有限公司位于長壽區(qū)化工北路的工廠儲罐發(fā)生爆炸，重慶應(yīng)天輝氯堿化工有限公司作為巴斯夫重慶液氯燒堿供應(yīng)商，可能因爆炸導(dǎo)致重慶巴斯夫推遲重啟時間，根據(jù)百川數(shù)據(jù)，截至2月24日，國內(nèi)MDI行業(yè)開工率降至52.38%，與2月3日相比變化-17.22pct。海外方面，德國科思創(chuàng)20萬噸MDI裝置因電解陰線收到破壞目前裝置仍處于停車中，巴斯夫比利時65萬噸MDI裝置目前低負荷運行，計劃于3月初停車檢修維護，預(yù)計重啟時間在3月下旬。荷蘭亨斯邁47萬噸/年MDI裝置進入輪休狀態(tài)，其中35萬噸/年裝置2月中開始檢修，預(yù)計3月中至四月中結(jié)束。另外一套12萬噸/年裝置隨后檢修，但短時間內(nèi)暫無開車計劃，等待需求恢復(fù)后確定開車時間。在MDI廠商檢修潮以及原料苯胺價格上漲背景下，國內(nèi)部分工廠對外封盤，截至2月27日，聚合MDI價格16000元/噸，周漲幅2.73%，后續(xù)MDI價格仍有支撐。
MDI下游需求逐步修復(fù)，需求回暖確定性強
需求端看，純MDI下游漿料、鞋底原液開工率5-6成左右，仍以消化庫存為主，較前期有所提升，但需求修復(fù)尚需時間。而氨綸領(lǐng)域開工負荷高位，維持在7-8成附近，TPU目前需求逐步修復(fù)，終端市場開工負荷提升，需求情況同比去年有所好轉(zhuǎn)，對后續(xù)仍有進一步推動能力。聚合MDI下游家電廠開工平穩(wěn)運行，2022年12月國內(nèi)冰箱產(chǎn)量745.1萬臺，環(huán)比下降-1.78%，仍處在底部區(qū)間震蕩，需求改善仍需時間；外墻保溫管道隨著氣候回暖，陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。我們認為2023年MDI下游需求回暖確定性較強，短期MDI供給影響以及后續(xù)春季行情外加地產(chǎn)竣工端逐步修復(fù)，未來MDI價格中樞仍有逐步反彈空間。
投資建議
預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為162.39、222.54、263.04億元，同比增速分別為-34.1%、37.0%、18.2%。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為20、15、12倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
?。?）項目建設(shè)進度不及預(yù)期的風(fēng)險；
（2）項目審批進度不及預(yù)期的風(fēng)險；
（3）原材料價格大幅波動的風(fēng)險；
?。?）產(chǎn)品價格大幅下跌的風(fēng)險。
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