>> 中泰證券-建筑材料&新材料行業(yè)周報：開復工、勞務到位率加速恢復；3月將迎復蘇重要驗證期-230226
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 3284KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
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品牌建材、玻璃、水泥、減水劑行業(yè)新春開工調研觀點更新。調研行至2月下旬，結合高頻數(shù)據(jù)和企業(yè)對市場“體感”，我們判斷：1）23Q1基建開工或將強于地產(chǎn)：高頻數(shù)據(jù)看瀝青裝置開工率2月1日（農(nóng)歷正月11）為22.6%，2月22日快速恢復到30%，強于農(nóng)歷往年同期。從水泥發(fā)貨看，部分龍頭企業(yè)2月中下旬發(fā)貨率已恢復到旺季或往年正常水平的80%左右（近期持續(xù)提升），企業(yè)感受下游基建項目需求拉力強于地產(chǎn)，同時全國水泥價格近兩周持續(xù)回升。百年建筑網(wǎng)第四輪調研顯示，房建勞務到位率雖然較上輪提升近20pct，但整體依舊弱于基建和市政；基建和市政項目勞務人員積極返崗，項目資金支撐較好。從企業(yè)對需求恢復的“體感”來看，水泥、防水、減水劑龍頭認為基建大項目22年受疫情影響需求釋放較慢，今年彈性或強于地產(chǎn)?？偟目?，我們判斷23Q1基建開工整體或將強于地產(chǎn)；2）疫后積壓需求釋放，裝修建材3月“小陽春”可期：家居裝修方面，22年11-12月被疫情打斷的裝修需求和20-22三年疫情之中消費者預防性儲蓄帶來的裝修開支縮減在23年節(jié)后開工以來得到持續(xù)釋放，家居賣場、經(jīng)銷商門店等線下客流同比22年有大幅增長，同時涂料、瓷磚、衛(wèi)浴以及板材龍頭企業(yè)反饋線下客流、全屋定制訂單等出現(xiàn)明顯增長，瓷磚、衛(wèi)浴龍頭對315大促抱有樂觀期待。我們訪談的龍頭企業(yè)民建渠道開年以來動銷良好，經(jīng)銷商反饋出貨同比+50%以上，門店庫存良性。B端方面，涂料龍頭企業(yè)反饋工程訂單近期有所恢復，但整體來看，被調研企業(yè)當前普遍尚未明確感受保交付對發(fā)貨的提振，認為保交付對竣工和裝修需求的拉動需要一定過程。從地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)看，開年以來二手房明顯強于新房，北京、成都等熱點城市二手成交呈現(xiàn)全面回暖狀態(tài)。新房看鄭州等15城房價1月結束連續(xù)3月同、環(huán)比下降，亦有復蘇信號。全年節(jié)奏看，偏C端、小B端的二手房裝修在23H1或仍好于新房裝修，同時被疫情打斷或壓制的裝修需求有望在23H1持續(xù)釋放，隨著保交付資金不斷落地見效，我們期待23H2二手房裝修和新房保交付需求共振；3）玻璃需求有望在3月明顯恢復：頭部企業(yè)2月中下旬產(chǎn)銷率累計達85%，近一周產(chǎn)銷率已基本達到100%，與上年同期基本持平。下游開工率正逐步恢復，已基本達到60%左右。行業(yè)庫存當前仍高位運行，企業(yè)產(chǎn)銷率不斷提升下，預計3月供需會呈現(xiàn)明顯轉好跡象。
新材料板塊調研觀點更新。高純石英砂產(chǎn)業(yè)鏈：從調研情況來看，1）光伏用高純石英砂：預計國產(chǎn)內層砂價格最高超14萬/噸，進口砂散單價格或更高，預計石英砂后續(xù)仍存較大漲價空間，漲價品種或以中內層砂為主。2）單晶坩堝：頭部坩堝廠商庫存較低，預計后續(xù)根據(jù)市場情況或2-3個月調價一次。在石英砂價格上漲下，預計后續(xù)部分坩堝廠商價格仍有提升。3）石英玻璃材料&石英纖維：目前半導體用石英砂價格大幾萬一噸，預計23年對石英玻璃材料成本端略有影響，但頭部企業(yè)毛利率仍有望保持穩(wěn)定；石英纖維在航空航天中應用場景增加（如隱身結構和透波結構），有量增邏輯，價格或有個位數(shù)下降，但毛利率穩(wěn)定（規(guī)模效應、產(chǎn)品結構等對毛利率有正向影響）。4）碳纖維行業(yè)：航天航空領域需求持續(xù)景氣，頭部廠商加快產(chǎn)能建設保障產(chǎn)品供應，中期看價格仍會有所下降，但新品的放量會帶來產(chǎn)品結構改善。行業(yè)技術略有外溢（主要由于核心技術人員的流動），新玩家逐步增多，供給端逐步呈現(xiàn)“百花齊放”趨勢，但新進入者仍主要集中在碳化環(huán)節(jié)率先布局，原絲環(huán)節(jié)攻克仍需時間。5）TCO玻璃行業(yè)：從調研情況來看，目前壁壘主要在于市場沒有全套現(xiàn)成在線鍍膜設備提供，且產(chǎn)品導電層要求鍍制均勻性良好（否則會出現(xiàn)紅綠條紋）。當前鈣鈦礦電池廠商與TCO玻璃廠商仍在共同匹配開發(fā)（各家鈣鈦礦廠商所用TCO膜系有差異），需多次送樣以促進組件效率提升，已導入客戶廠商望受益GW級產(chǎn)線落地并享有較高盈利水平。6）光伏玻璃行業(yè)：硅料成本下降釋放行業(yè)需求望推動價格修復，規(guī)模擴增以及產(chǎn)品良率提升有利改善企業(yè)盈利水平，龍頭企業(yè)設備自研+硅砂自供+良率優(yōu)異充分保障競爭優(yōu)勢。薄玻璃占比提升趨勢明顯，個別月份出現(xiàn)緊缺情況，未來薄玻璃產(chǎn)品價格或階段性維持一定溢價。7）工業(yè)氣體行業(yè)：頭部廠商感受到需求恢復明顯，1月份合同量較多，且氣體價格有所恢復。近兩年頭部廠商拿單量明顯提升，產(chǎn)能在今年和明年逐步落地。特種氣體方面，多家特氣企業(yè)逐步突圍并追趕，國產(chǎn)替代加速。
本周重點事件：1）開復工、勞務到位率加速恢復，市政、基建好于房建。根據(jù)百年建筑網(wǎng)調研數(shù)據(jù)，截至2月21日（農(nóng)歷二月初二），全國12220個工程項目開復工率和勞務到位率分別為86.1%和83.9%，較上期（農(nóng)歷正月廿四）分別環(huán)比提升9.6pct、15.7pct，較2022年農(nóng)歷同期分別上升5.7pct、2.8pct。全國開復工進度繼續(xù)加快，國內經(jīng)濟仍處于回升通道。從結構上看，開復工速度：市政（88.2%）＞基建（87.3%）＞房建（84.1%）。在資金改善拉動下，市政和基建開工率表現(xiàn)較優(yōu)；而房地產(chǎn)在資金短缺和對于繼續(xù)承接地產(chǎn)項目多持觀望態(tài)度影響下，開工率表現(xiàn)相對偏弱。2
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