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中國餐飲文化向外輸出第一站，分拆后海外拓店空間廣闊。
　　公司于2012年在新加坡開設第一家海外門店，截至招股書披露日期已在11個國家擁有110家門店，是國際市場中第一大源自中國的中式餐飲品牌。中國文化影響力隨經(jīng)濟實力和全球化日益增長，海外華人現(xiàn)已達約6000萬，預計2026年國際中式餐飲市場規(guī)模將達到約410億美元。預計公司2022-2024年的營業(yè)收入為558/807/1106百萬美元，2022-2024年的歸母凈利潤為-39/41/82百萬美元，當前股價對應PE為-35.6/33.4/16.9X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　海外經(jīng)濟復蘇疊加出境游放開，爬坡期過后門店營收、利潤率齊升。
　?。?）海外餐飲復蘇，伴隨海外逐步放開疫情管控，2022年后海外餐飲業(yè)呈現(xiàn)較為強勁的復蘇態(tài)勢，2022Q3美國餐飲業(yè)已恢復至疫情前的117%，新加坡也已基本恢復至2019年水平；（2）出入境放開后國內(nèi)游客/商務人員有望貢獻新增量，2019年中國公民出境旅游人數(shù)達到1.55億人次，2023年2月6日起將恢復旅行社經(jīng)營出境旅行團業(yè)務，國內(nèi)出境游客回歸有望增厚營收；（3）新餐廳爬坡期已過，翻臺及經(jīng)營溢利率大幅好轉(zhuǎn)，2022H1公司同店銷售額同比增加57.3%，餐廳層面經(jīng)營溢利率轉(zhuǎn)正，其中東南亞分部餐廳層面經(jīng)營溢利率達9.6%。
　　規(guī)模供應鏈+跨國運營團隊構(gòu)筑品牌出海高壁壘，本地化能力是關(guān)鍵。
　　特海國際已在新加坡、越南、馬來西亞、美國和日本5個國家均各擁有10家以上的餐廳，通過構(gòu)建本地供應鏈及本地運營團隊，形成規(guī)模效應。公司沿襲海底撈利益綁定的管理模式，分派10%的股權(quán)給予公司董事、高管及其他雇員，同時保留師徒制，為新開門店儲備人才。參考美國前二的中式餐飲品牌Panda Express（熊貓快餐）和P.F. Chang’s（華館），除本地化的供應鏈及管理團隊外，根據(jù)當?shù)厝说娘嬍沉晳T做融合是門店得以快速擴張的關(guān)鍵，通過菜式創(chuàng)新本土消費者占比逐漸提高，新加坡本地和非華消費者占比達到60-70%。
　　風險提示：海外疫情持續(xù)反復、海外宏觀經(jīng)濟波動、門店拓展不及預期等。