>> 中泰證券-固定收益專題報(bào)告：紹興城投全梳理-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
大小： |
2988KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周岳 |
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紹興市下轄3個(gè)市轄區(qū)、2個(gè)縣級(jí)市、1個(gè)縣。市轄區(qū)包括越城區(qū)、柯橋區(qū)以及上虞區(qū)；縣級(jí)市包括諸暨市以及嵊州市；下轄縣為新昌縣。經(jīng)濟(jì)方面，紹興市GDP位于浙江省第四位，GDP增速同樣位于全省前列，2014-2021年，紹興市GDP總量逐年增加，且增速較高，區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)。越城區(qū)、柯橋區(qū)、越城區(qū)和諸暨市GDP總量超過1000億元，所有區(qū)域GDP增速均高于7%，柯橋區(qū)人均GDP以25萬元位列全市第一位。財(cái)政方面，近6年，紹興市一般公共預(yù)算收入及支出均呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢，政府性基金收入以較高速度實(shí)現(xiàn)逐年增長，財(cái)政自給率保持在80%以上，但存在一定波動(dòng)，稅收占比總體呈下降趨勢。債務(wù)方面，近5年，紹興市債務(wù)率總體呈下降趨勢，一般債余額呈穩(wěn)定上升趨勢，專項(xiàng)債規(guī)模增速維持在較高水平。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)布局方面，近年來紹興市的三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，第三產(chǎn)業(yè)占比整體呈上升趨勢，在未來紹興市計(jì)劃圍繞“4151”目標(biāo)，深化“雙十雙百”集群制造行動(dòng)，提升集群制造產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展水平。
上市公司方面，截至2023年2月17日，紹興市共有75家A股上市公司，分布于13個(gè)區(qū)縣。區(qū)縣間上市公司市值差異較大。上市公司行業(yè)分布與紹興市支柱產(chǎn)業(yè)相對(duì)應(yīng)。生物醫(yī)藥、家用電器、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工的上市公司數(shù)量較多且行業(yè)市值較高。其中生物醫(yī)藥行業(yè)數(shù)量多且市值最大。
不同園區(qū)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)存在差異。紹興市現(xiàn)有園區(qū)8個(gè)，其中國家級(jí)園區(qū)3個(gè)，省級(jí)園區(qū)5個(gè)。園區(qū)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)各有不同，國家級(jí)園區(qū)主要為集成電路、醫(yī)藥、化工等產(chǎn)業(yè)。紹興市共有7家國際知名酒店，分布于4個(gè)區(qū)縣。酒店數(shù)量及客房價(jià)格與所在區(qū)地理位置及旅游資源相對(duì)應(yīng)，越城區(qū)的國際知名酒店數(shù)量較多且房價(jià)較高。
浙江省各地級(jí)市中，紹興市金融機(jī)構(gòu)存款余額位居第四，貸款余額位居第五。2018至2020年，紹興市金融機(jī)構(gòu)貸款余額增速保持增長趨勢，從12.14%增長至18.28%，2021年小幅下滑，在2022年恢復(fù)至18.34%。2017至2022年，紹興市銀行存貸比從85.53%穩(wěn)步增長至96.69%。紹興市共有銀行7家，共計(jì)1家城商行和6家農(nóng)商行。7家城農(nóng)商行均有發(fā)債，本土銀行共計(jì)存量債余額505.3億元。
在金融資源方面，從地市層面看，紹興市股份行分支行數(shù)量達(dá)到77家，從區(qū)縣層面看，越城區(qū)股份行分支行總計(jì)數(shù)量較多，為33家，12家股份行在越城區(qū)均設(shè)有網(wǎng)點(diǎn)。
土地市場方面，2022年紹興市各轄區(qū)中，上虞區(qū)土地成交面積最大為317.08公頃，也是全市唯一一個(gè)土地成交面積大于300公頃的轄區(qū)；而成交地面均價(jià)則是新昌縣最高，為4044.66元/㎡，其中，新昌縣成交地面均價(jià)最高的同時(shí)，土地成交面積也最小。分土地規(guī)劃用途來看，用于工業(yè)用途的土地成交面積最大，用于住宅用途的土地成交地面均價(jià)最高。從成交價(jià)款和溢價(jià)率來看，2022年和2021年紹興市土地成交價(jià)款合計(jì)分別為461.48億元和735.79億元，2022年紹興市各轄區(qū)較上年土地成交價(jià)款均有所回縮；2022年和2021年全市土地平均溢價(jià)率分別為1.87%和20.91%，2022年較上年溢價(jià)率明顯降低。
紹興市各區(qū)存量債估值情況：截至2023年2月16日，紹興市共有48家平臺(tái)尚有存續(xù)債，剔除海外債后共有約370只，合計(jì)規(guī)模3171.63億元。分區(qū)域來看，柯橋區(qū)存量債余額最多，為682.66億元，新昌縣存量債余額最少，為249.24億元。從估值水平上看，紹興市各級(jí)平臺(tái)估值水平均高于3.5%，嵊州市的估值水平最高，為4.46%。紹興市各區(qū)域中市屬平臺(tái)估值水平最低，為3.54%。
紹興市融資情況：2015-2021年，紹興市大多數(shù)區(qū)縣凈融資規(guī)模呈上升趨勢，但到2022年，除市本級(jí)外，其余區(qū)縣凈融資規(guī)模均大幅下降。其中，紹興市本級(jí)城投平臺(tái)當(dāng)前整體凈融資規(guī)模較大；諸暨市2022年凈融資規(guī)模降幅最大。紹興市本級(jí)及各區(qū)縣的代表城投企業(yè)利差水平與全市利差水平變動(dòng)基本一致，在2022年10月前波動(dòng)變化不大，多數(shù)主體呈現(xiàn)出緩慢下降趨勢，但到2022年底開始大幅上升。其中，市本級(jí)平臺(tái)利差水平較低，底受沖擊也較??；嵊州市的城投主體年底受沖擊最為嚴(yán)重。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）城投平臺(tái)口徑判定存在一定主觀性；2）公開信息披露不完整或不及時(shí)；3）城投政策變化超預(yù)期；4）數(shù)據(jù)提取失誤。
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