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事件：2月27日，公司發(fā)布2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收42.38億元，同比減少7.41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.33億元，同比減少44.81%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.68億元，同比減少46.87%；Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收10.57億元，同比減少3.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元，同比減少85.91%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.09億元，同比減少92.85%。
　　消費(fèi)及通訊市場疲軟，收入及利潤率短期承壓：
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營收42.38億元（YoY-7.41%），毛利率33.00%（YoY-2.06pct），Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收10.57億元（YoY-3.99%，QoQ+1.10%），毛利率30.35%（YoY+1.23pct，QoQ-1.34pct），收入及毛利率有所下滑，主要由于消費(fèi)及通訊市場需求低迷，導(dǎo)致訂單量明顯減少，產(chǎn)能利用率不足，固定成本折舊增加。2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.33億元（YoY-44.81%），凈利率12.39%（YoY-6.18pct），Q4單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元（YoY-85.91%，QoQ-77.47%），凈利率1.78%（YoY-16.46pct，QoQ-12.49pct）。費(fèi)用端來看，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，子公司業(yè)績激勵(lì)有效推進(jìn)，22Q4四費(fèi)增幅較大，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.71%/11.39%/10.95%/3.08%（YoY+1.51/+5.54/+2.14/+2.00pct, QoQ+1.29/+6.31/+2.41/+3.00pct）。隨著疫情影響逐步消退，國家促消費(fèi)政策密集發(fā)布，消費(fèi)及通訊市場預(yù)期將逐步回暖，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望觸底回升。
　　新興業(yè)務(wù)拓展順利，市場增量空間廣闊：
　　2022年公司新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，汽車電子或儲能專用/陶瓷、PCB及其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收4.91/9.33億元（YoY+61.97%/+38.94%）,其中汽車電子或儲能專用產(chǎn)品加速放量，收入實(shí)現(xiàn)全年逐季持續(xù)增長（QoQ+11.23%/+31.90%/+14.91%/4.41%）;消費(fèi)及通訊類產(chǎn)品占比較多的信號處理/電源管理產(chǎn)品收入則有所下滑，分別為15.96/12.17億元（YoY-19.65%/-24.66%）。
　　公司已在汽車電子領(lǐng)域布局多年，據(jù)公司年報(bào)披露，近年來，公司與行業(yè)頭部客戶再續(xù)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，目前業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，合作力度和廣度持續(xù)提升，公司高端客戶新項(xiàng)目持續(xù)順利推動(dòng)中。汽車用高可靠性電子變壓器、電動(dòng)汽車BMS變壓器、高可靠性各類電感等產(chǎn)品得到客戶認(rèn)可，已被海內(nèi)外眾多知名汽車電子企業(yè)和新能源車企批量采購，大量新業(yè)務(wù)正在設(shè)計(jì)導(dǎo)入過程中。公司汽車電子產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋汽車電池管理系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)、車載充電系統(tǒng)（OBC）、車聯(lián)網(wǎng)、大燈控制系統(tǒng)、電機(jī)管理系統(tǒng)、車身控制系統(tǒng)、影音娛樂系統(tǒng)等，潛在增量空間巨大。
　　除汽車電子外，公司在光伏儲能（光伏/微逆變領(lǐng)域已取得國內(nèi)外行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)認(rèn)可）、云計(jì)算大數(shù)據(jù)及元宇宙（得到服務(wù)器高端客戶持續(xù)認(rèn)可）、精細(xì)陶瓷（與國內(nèi)外多家名企未來項(xiàng)目上保持深度開發(fā)合作）、模塊模組（PA模組產(chǎn)品得到海內(nèi)外重要客戶群認(rèn)可，電源模組和通訊模組產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量交付）等新興領(lǐng)域亦有深入布局，隨著市場的不斷開拓及公司產(chǎn)品品類進(jìn)一步豐富，新興業(yè)務(wù)有望為公司打開充足的成長空間。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為54.14億元、66.65億元、82.03億元，歸母凈利潤分別為7.56億元、10.51億元、14.03億元，PE分別為27.2倍、19.6倍和14.7倍，維持“買入-A”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車電子客戶拓展不及預(yù)期；消費(fèi)電子需求回暖不及預(yù)期；5G商用進(jìn)度不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；國產(chǎn)替代不及預(yù)期。