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事件：公司發(fā)布22年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.38億元，同比-7.41%；歸母凈利潤(rùn)4.33億元，同比-44.81%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.68億元，同比-46.87%。
　　全年消費(fèi)類(lèi)需求承壓，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。分季度看，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.57億元，同比-3.99%、環(huán)比1.10%；歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比-85.91%、環(huán)比-77.47%。受疫情影響，22年消費(fèi)市場(chǎng)和通訊市場(chǎng)需求低迷，終端應(yīng)用訂單數(shù)量同比下滑，公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。分產(chǎn)品看，22年信號(hào)處理、電源管理、汽車(chē)電子&儲(chǔ)能專(zhuān)用、陶瓷&PCB&其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.96、12.17、4.91、9.33億元，同比-19.65%、-24.66%、61.97%、38.94%，汽車(chē)電子或儲(chǔ)能專(zhuān)用產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升，22年為11.59%，較21年提升了4.97pct。
　　毛利率同比下滑，期間費(fèi)用率同比提升。1.毛利率：22年毛利率33.00%，同比-2.05pct，其中，22Q4毛利率為30.35%，同比+1.23pct、環(huán)比-1.34pct。毛利率下滑原因：1）消費(fèi)及通訊市場(chǎng)需求低迷，傳統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不足導(dǎo)致成本分?jǐn)偅?）新產(chǎn)線產(chǎn)能利用率短期不及預(yù)期；3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，汽車(chē)電子、新能源等新業(yè)務(wù)收入增加，導(dǎo)致毛利率波動(dòng)。2.費(fèi)用：22年期間費(fèi)用率為17.61%，同比+2.42pct。其中，研發(fā)、管理、銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.93%、6.16%、8.31%、1.20%，同比+0.02、+1.64、+0.79、-0.04pct。
　　23年消費(fèi)端需求有望復(fù)蘇，看好汽車(chē)/儲(chǔ)能/光伏等新興應(yīng)用長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。隨著疫情放開(kāi)，消費(fèi)信心提振，疊加政府政策支持，23年消費(fèi)端需求有望復(fù)蘇。同時(shí)，公司成功布局汽車(chē)/儲(chǔ)能/光伏等新型產(chǎn)業(yè)，新業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入占比持續(xù)提升，產(chǎn)品獲得各行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)廣泛認(rèn)可，看好公司新業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
　　盈利預(yù)測(cè)：23年消費(fèi)端需求有望復(fù)蘇，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將得到修復(fù)。同時(shí)，考慮到公司汽車(chē)/儲(chǔ)能/光伏等新業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為6.07、8.67、11.21億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游消費(fèi)類(lèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期等。