>> 中泰證券-順絡電子(002138)2022業(yè)績承壓，電感龍頭有望率先復蘇-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件概述
2月27日，公司發(fā)布2022年年報，2022年實現營業(yè)收入42.38億元，同比下降7.41%，歸母凈利潤4.33億元，同比下降44.81%，扣非歸母凈利潤3.68億元，同比下降46.87%，毛利率33%，同比下降2.05pct，凈利率12.38%，同比下降6.19pct。
經測算，公司22Q4實現營收10.57億元，同比下降4%，環(huán)比提升1.05%，歸母凈利潤為0.26億元，同比下降85.91%，環(huán)比下降77.19%，毛利率30.35%，同比提升1.23pct，環(huán)比下降1.23pct，凈利率1.8%，同比下降16.44pct，環(huán)比下降12.47pct。
上市以來營收首次同比下滑，盈利受費用端拖累影響較大
2022年實現營收42.38億元，同比下降7.41%，順絡電子是可以穿越周期持續(xù)成長的電感龍頭，2022年受疫情、俄烏沖突、地緣政治等多方面影響，消費電子景氣度低迷，出現了公司上市以來首次營收同比下滑；毛利率受消費電子景氣度不高影響，同比下降2.05pct，利潤端受費用拖累較大，2022年全年費用率合計17.6%，同比提升2.4pct，其中管理費用、研發(fā)費用增幅明顯，管理費用率6.16%，同比提升1.64pct，主要系2022年子公司業(yè)績增長顯著，獎金計提增加，研發(fā)費用率8.31%，同比提升0.8pct，主要系公司持續(xù)加大傳統消費電子領域及汽車、光伏、儲能等領域研發(fā)，為公司未來業(yè)績增長打下堅實基礎。
處于復蘇第一線，汽車、新能源等領域持續(xù)提供增長動能
1）公司Q4收入環(huán)比已有所提升，庫存也持續(xù)去化，被動元件行業(yè)產業(yè)鏈相對較短，下游需求傳導更快，我們預計順絡電子作為國內電感龍頭有望率先復蘇；2）公司持續(xù)加大汽車、新能源等領域開拓，公司汽車電子產品應用領域廣泛，涵蓋汽車電池管理系統、自動駕駛系統、OBC、車聯網等領域，在技術性能及質量、管理上已得到了客戶的高度認可，已經被海內外眾多知名汽車電子企業(yè)和新能源汽車企業(yè)批量采購，大量新業(yè)務正在設計導入過程中，為公司產品在全球汽車電子市場的全面推廣打下了堅實基礎。在新能源領域，公司在光伏產業(yè)尤其是微逆變領域耕耘多年，目前已經取得了國內外行業(yè)標桿企業(yè)認可，光伏產業(yè)正處于爆發(fā)成長時期，未來亦將為公司成長提供新動能。
投資建議
考慮到宏觀經濟不確定性，我們預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為8/10.8/14億元（此前預計2023/2024年凈利潤8.14/10.91億元），按照2023/2/27收盤價，PE為26/19/15倍，維持“買入”評級。
風險提示
新建產能不及預期，下游需求不及預期、未及時籌足項目建設資金風險、外圍環(huán)境波動風險。
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