>> 華泰證券-理想汽車-W(2015.HK)關注Q2銷量目標能否兌現(xiàn)-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 1157KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃樂平,陳旭東 |
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4Q22凈利潤轉正；2023交付量指引超預期
理想汽車4Q22收入176.5億元，符合彭博一致預期。汽車毛利率20.0%，較彭博一致預期低1.3pp，主因新舊車型換代。主要利好點：1）1Q23汽銷量指引5.2-5.5萬輛，較彭博一致預期高12-18%；3萬臺月交付量目標、28-30萬臺年交付量目標均較市場預期樂觀。2）4Q22凈利潤2.7億元，超預期轉正，主因控費能力突出，OPEX費用較彭博一致預期低16.1%。我們維持理想汽車2023/2024年總收入預測至人民幣947/1,591億元，我們預測2025年公司總收入為1,824億元?？紤]到今年中國電動車市場的激烈競爭，我們維持140港元目標價，基于2.8x 2023EPS，較可比公司平均的2.7x高5%（前值：2.8x 2023EPS，較可比公司平均高2%）。維持"買入"評級。
2022回顧：汽車毛利率雖不及預期；費用壓降凈利潤超預期轉正
理想汽車4Q22收入176.5億元，符合彭博一致預期。受L9/8新車產(chǎn)能爬坡、以及ONE庫存等因素的影響，公司汽車業(yè)務毛利率20.0%，較彭博一致預期低1.3pp。但4Q22公司凈利潤2.7億元，顯著超彭博一致預期（-1.2億元）。主因單季度SG&A/R&D費用壓降到16.3/20.7億元，整體OPEX費用比彭博一致預期低16.1%。
2023展望：汽車銷量有望超預期；毛利率承壓
公司預計1Q23汽車交付量為5.2-5.5萬輛，同比增長64.0-73.4%，較彭博一致預期高12-18%；收入174.5-184.5億元，同比增長82.5-93.0%，較彭博一致預期高6-12%。3月L7開始交付，4月Air版本開始交付。公司重申5月是L7+8+9全部版本交付的第一個完整月，月交付量目標為3萬輛（其中Air版本5,000輛），高于市場預期?？紤]到前期訂單積累，我們判斷Q2單月銷量或可破3萬臺。毛利率方面，今年面臨1）電動車價格戰(zhàn)；2）與電池等零部件廠商的價格博弈；以及3）L7產(chǎn)能爬坡等壓力。我們看好公司今年基本維持21%的汽車毛利率。
維持140港元目標價與“買入”評級
我們維持理想汽車2023/2024年總收入預測為人民幣947/1,591億元，我們預測2025年公司總收入為1,824億元?？紤]到今年中國電動車市場的激烈競爭，考慮到今年市場競爭加劇，我們維持140港元目標價，基于2.8x2023EPS，較可比公司平均的2.7x高5%（前值：22.8x 2023EPS，較可比公司平均高2%）。維持"買入"評級。
風險提示：新能源汽車需求增長不及預期，智能化配置滲透率不及預期。
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