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 2月28日，測繪股份發(fā)布公告，擬于2023年3月2日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過4.07億元，其中1.68億元擬用于投資面向市政基礎(chǔ)設(shè)施的城市生命線安全監(jiān)控平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，1.54億元擬用投資面向數(shù)字孿生的算力中心及生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，0.85億元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　測繪轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和上網(wǎng)定價(jià)，債項(xiàng)和主體評級A+。發(fā)行規(guī)模為4.07億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為13.48元，參考2月28日正股收盤價(jià)格14.18元，轉(zhuǎn)債平價(jià)105.19元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（2月28日）為9.16%，到期贖回價(jià)115元，計(jì)算純債價(jià)值為71.62元。博弈條款中規(guī)中矩，下修條款（“15/30，85%”）、贖回條款（“15/30，130%”）和回售條款（“30/30，70%”）均正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模偏低，流動(dòng)性較差，評級偏弱，債底保護(hù)性一般。機(jī)構(gòu)入庫不難，一級參與無異議。
　　轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價(jià)125-130元，建議積極申購。截止至2023年2月28日，測繪轉(zhuǎn)債平價(jià)在105.19元，估值參考設(shè)研轉(zhuǎn)債（評級AA，存續(xù)債余額3.8億元，平價(jià)106.16，轉(zhuǎn)債價(jià)格126.4，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率19.07%）、中裝轉(zhuǎn)2（評級AA，存續(xù)債余額11.6億元，平價(jià)97.47，轉(zhuǎn)債價(jià)格115.95，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率18.96%），綜合考慮當(dāng)前市場環(huán)境，測繪轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平預(yù)計(jì)在【19%，24%】區(qū)間，對應(yīng)首日上市目標(biāo)價(jià)在125-130元附近。
　　公司主營業(yè)務(wù)為工程測勘技術(shù)服務(wù)、測繪服務(wù)、地理信息系統(tǒng)集成與服務(wù)，經(jīng)過多年經(jīng)營，公司業(yè)務(wù)規(guī)模及范圍不斷擴(kuò)大，已在行業(yè)內(nèi)形成一定的影響力。本次募投項(xiàng)目順應(yīng)了數(shù)字中國的發(fā)展規(guī)劃，將整合、完善政府部門和企業(yè)監(jiān)管系統(tǒng)同時(shí)提高公司算力，加強(qiáng)公司在行業(yè)中的競爭力。
　　預(yù)計(jì)首日打新中簽率0.0017%~0.0018%附近。截止至2022年第三季度，第一大股東為南京高投科技有限公司持股49.50%，第二大股東儲(chǔ)征偉持股4.47%，前十大股東持股比例為58.42%。盧祖飛、江紅濤夫婦合計(jì)間接持有公司49.50%的股份，為公司實(shí)際控制人。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為54%~58%，則測繪轉(zhuǎn)債留給市場的規(guī)模為1.71億元~1.87億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)