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報(bào)告摘要：
　　 2月13日，精鍛科技發(fā)布公告，擬于2023年2月15日通過(guò)網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過(guò)9.8億元，其中7.4億元擬用于投資“新能源汽車電驅(qū)傳動(dòng)部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，剩余2.4億元償還銀行借款。
　　精鍛轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和上網(wǎng)定價(jià)，債項(xiàng)和主體評(píng)級(jí)AA-。發(fā)行規(guī)模為9.80億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為13.09元，參考2月10日正股收盤價(jià)格13.07元，轉(zhuǎn)債平價(jià)99.85元，參考同期限同評(píng)級(jí)中債企業(yè)債到期收益率（2月12日）為6.78%，到期贖回價(jià)115元，計(jì)算純債價(jià)值為81.72元。博弈條款中規(guī)中矩，下修條款（“15/30，85%”）、贖回條款（“15/30，130%”）和回售條款（“30/30，70%”）均正常。綜合來(lái)看，債券發(fā)行規(guī)模一般，流動(dòng)性一般，評(píng)級(jí)尚可，債底保護(hù)性一般。機(jī)構(gòu)入庫(kù)不難，一級(jí)參與無(wú)異議。
　　轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價(jià)123-128元，建議積極申購(gòu)。截止至2023年2月10日，精鍛轉(zhuǎn)債平價(jià)在99.85元，估值參考威唐轉(zhuǎn)債（評(píng)級(jí)A+，存續(xù)債余額3.0億元，平價(jià)101.06，轉(zhuǎn)債價(jià)格128.39，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率27.04%）、汽模轉(zhuǎn)2（評(píng)級(jí)AA-，存續(xù)債余額3.1億元，平價(jià)102.36，轉(zhuǎn)債價(jià)格127.87，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率24.92%），綜合考慮當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，精鍛轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平預(yù)計(jì)在【23%，28%】區(qū)間，對(duì)應(yīng)首日上市目標(biāo)價(jià)在123-128元附近。
　　公司主營(yíng)汽車精密鍛造齒輪及其他精密鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為汽車差速器錐齒輪、差速器總成、汽車變速器結(jié)合齒及其他產(chǎn)品（異形件、軸類件、盤類件、VVT等）。本次募投項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，公司將實(shí)現(xiàn)每年180萬(wàn)套新能源汽車電驅(qū)傳動(dòng)部件總成產(chǎn)能，同時(shí)配套年產(chǎn)50萬(wàn)件電機(jī)軸產(chǎn)能，有利于公司豐富產(chǎn)品線，進(jìn)一步提升公司盈利能力，同時(shí)償還銀行借款，以應(yīng)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)模及資本性支出持續(xù)增長(zhǎng)所帶來(lái)的資金壓力。
　　預(yù)計(jì)首日打新中簽率0.0046%~0.0055%附近。截止至2022年第三季度，第一大股東為江蘇大洋投資有限公司，持股40.27%，第二大股東為夏漢關(guān)，持股3.75%，前十大股東持股比例為54.92%。公司實(shí)際控制人為夏漢關(guān)、黃靜夫婦，合計(jì)控制46.29%股份。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為46%~55%，則精鍛轉(zhuǎn)債留給市場(chǎng)的規(guī)模為4.41億元~5.30億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)