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我們在近期報告《重新理解今年的財政政策》中，探討了對財政政策的一些新的思考。我們認為，近幾年財政政策“韜光養(yǎng)晦”的特征越發(fā)明顯；但無論政策力度或強或弱，最終目標仍要是完成增長任務；為此政策需要在結(jié)構(gòu)上下功夫；落實到政府投資上，精選更有彈性、更有空間的基建領域和地區(qū)，相比于一如既往的刺激手段，可能更具性價比。
　　基于上述假設，本文聚焦基建投資，結(jié)合2022年基建項目的結(jié)構(gòu)性特征，對2023年的基建投資作出一些預判。
　　首先，本文從“基建項目數(shù)量”、“基建項目對應的專項債資金規(guī)?！?、以及“單位項目對應的資金規(guī)模”這三個維度對2022年基建項目的類別結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)進行分析。主要結(jié)論為：
　　1、在項目類別上，市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施、醫(yī)療衛(wèi)生、農(nóng)林水利是政策最為重點支持的方向，此外棚戶區(qū)改造、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造以及文化旅游也比較支持；相比之下，目前項目較少、專項債資金規(guī)模偏低的基建領域是，交通、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、保障性租賃住房、保障性安居工程、新能源、儲氣設備、土地儲備、扶貧等領域。
　　2、在區(qū)域分化上，河北、河南、山東、廣東和四川無論是項目數(shù)量還是專項債規(guī)模都名列前茅，這些地區(qū)是重點發(fā)展基建投資的省份；而青海、大連、西藏、寧夏四省目前基建項目和專項債資金都較少。
　　參考2022年情況，本文對2023年的基建項目進行了一些預測。
　　1、在項目類別上，結(jié)合財政部1月30日新聞發(fā)布會上的表態(tài)，我們認為2023年政策強化扶持的項目范圍，將較2022年有所擴大，如城鎮(zhèn)污水垃圾處理、職業(yè)教育、冷鏈物流設施、其他交通基礎設施、其他民生服務、鄉(xiāng)村振興以及城市停車場等領域，也可能成為今年政策強化扶持的方向。
　　2、在區(qū)域分化上，根據(jù)目前已經(jīng)公布的2023年初數(shù)據(jù)，廣東省、河南省和四川省的基建投資項目依然較為充沛，但山東省和河北省顯得有些乏力。反而是去年表現(xiàn)不算最亮眼的浙江省，今年初以來的基建項目數(shù)量較多，不排除江浙滬等地也有此變化的可能性。
　　從財政政策角度來講，如果核心訴求是完成增長任務，那么精選更有彈性更有空間的基建領域和地區(qū)，相比于一如既往的刺激手段，可能更具性價比?？偭渴且环矫妫Y(jié)構(gòu)上的此起彼伏也值得關注。與其說財政政策的力度可能會因經(jīng)濟的回暖和債務壓力的顯性化而出現(xiàn)調(diào)整，不如說財政政策會在各領域的分配、各地區(qū)間的調(diào)配上有所安排。
　　風險提示：經(jīng)濟修復不及預期、財政政策不及預期。