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報(bào)告摘要：
　　貴州作為債務(wù)壓力比較大的省份，有過一些比較獨(dú)特的化債手段，本周將貴州作為典型案例進(jìn)行分析，為其他類似情況的省份化債提供新思路。從貴州整體情況來看，其地方政府財(cái)力一般，但債務(wù)規(guī)模較大。貴州省債務(wù)率高，2021年貴州省債務(wù)率157.88%，在全國(guó)各省中排第二；財(cái)政自給率35.23%，處于全國(guó)較低水平。同時(shí)由于貴州自身舉債過多，非標(biāo)違約頻發(fā)，21年開始貴州城投債凈融資轉(zhuǎn)負(fù)，信用利差持續(xù)上行。
　　從債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，對(duì)于納入地方政府隱性債務(wù)的部分，通常會(huì)發(fā)行再融資債券去置換，置換后就成為了顯性債務(wù)，可以更好的控制規(guī)模和降低成本。而對(duì)于其他沒有納入隱性債務(wù)的城投債務(wù)，則會(huì)使用展期、重組的方式去解決，使用更加市場(chǎng)化的手段。由此可見，對(duì)于不同類型的債務(wù)，化解的方式是不同的。
　　從化債手段來看，貴州省為了緩解債務(wù)壓力、保證公開債券剛性兌付，政策端不斷發(fā)力，具體措施有以下幾種：召開懇談會(huì)、爭(zhēng)取金融機(jī)構(gòu)支持、發(fā)行特殊再融資債券化債、利用優(yōu)勢(shì)上市公司資源化債、銀行債務(wù)展期等。
　　1.召開懇談會(huì)：貴州省分別于2019年10月和2020年8月兩次召開懇談會(huì)，為市場(chǎng)注入信心。
　　2.發(fā)行特殊再融資債券化債：2020年12月以來，部分再融資債券用途只是模糊表述為“用于償還存量債務(wù)”。這類再融資債券也被市場(chǎng)稱為特殊再融資債券，實(shí)際用途一般用于償還隱性債務(wù)。截至2022Q4，貴州特殊再融資債總計(jì)發(fā)行397億元，用于化解地方政府隱性債務(wù)。
　　3.利用優(yōu)勢(shì)上市公司資源化債：2019年12月，茅臺(tái)集團(tuán)將5024萬(wàn)股、4%的貴州茅臺(tái)股份無(wú)償轉(zhuǎn)給貴州國(guó)資，開啟了“茅臺(tái)化債”，在市場(chǎng)化化債方面進(jìn)行了新嘗試。
　　4.爭(zhēng)取金融機(jī)構(gòu)支持：貴陽(yáng)銀行和貴州銀行可以為貴州省提供本地金融機(jī)構(gòu)的資金支持，同時(shí)貴州省也在積極尋求政策性銀行支持，并和國(guó)有大行開展戰(zhàn)略合作。
　　5.銀行債務(wù)展期：正是由于國(guó)發(fā)2號(hào)文和財(cái)預(yù)114號(hào)文的出臺(tái)，給貴州的城投平臺(tái)提供了債務(wù)化解的政策支持，遵義道橋得以通過時(shí)間來?yè)Q債務(wù)化解的空間，銀行貸款成功展期20年。
　　接下來貴州化債的思路應(yīng)該會(huì)延續(xù)以往的做法，隱性債務(wù)部分，通過政策支持，繼續(xù)進(jìn)行債務(wù)置換；非隱性債務(wù)部分，還是采用重組、展期的方式，未來遵義道橋的模式或?qū)⒃谫F州省內(nèi)進(jìn)一步推廣。城投債方面，結(jié)合之前懇談會(huì)和遵義道橋的發(fā)聲，肯定還是會(huì)保剛性兌付。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、政策變化超預(yù)期