>> 東北證券-固收2月PMI點(diǎn)評：數(shù)據(jù)“亮眼”，但復(fù)蘇節(jié)奏“正?！?230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 1696KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康 |
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報告摘要：
事件：2023年2月，官方制造業(yè)PMI為52.6%，高于前值2.5個百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI為56.3%，高于前值1.9個百分點(diǎn)。
2月份制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI均大幅走高，且均處于過去幾年的高位。在1月份的PMI點(diǎn)評報告中，我們指出，2月制造業(yè)PMI至少要達(dá)到52以上才能對應(yīng)一個合理的復(fù)蘇，實(shí)際上52.6的讀數(shù)表明當(dāng)前制造業(yè)的復(fù)蘇力度是正常的。
從2月的PMI數(shù)據(jù)中，至少可以得到三點(diǎn)主要結(jié)論：
1、2月份各項(xiàng)指標(biāo)普遍大幅上升的背后，除了需求的真實(shí)改善之外，疫后、春節(jié)后經(jīng)濟(jì)活動回暖的一致性也在2月體現(xiàn)得較為充分，這些因素也是使“作為擴(kuò)散指標(biāo)”的PMI得以大幅上升的重要原因。事實(shí)上，生產(chǎn)、訂單等規(guī)模數(shù)據(jù)的上升幅度，未必如PMI的升幅那么顯著。
2、非制造業(yè)企業(yè)的預(yù)期更為樂觀，而制造業(yè)企業(yè)的預(yù)期較為理性，這從側(cè)面可以佐證上述第一個特點(diǎn)，即數(shù)據(jù)的改善更多體現(xiàn)一致性。
3、相對而言，外部訂單可能稍弱一些，生產(chǎn)表現(xiàn)可能略強(qiáng)于訂單表現(xiàn)，產(chǎn)成品庫存有一些略超季節(jié)性的累積。
從其他分項(xiàng)中，還可以觀察到以下現(xiàn)象：
1、企業(yè)采購量指數(shù)已經(jīng)處于歷史高位，相比之下，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期的上行更加溫和。當(dāng)前水平與2020年剛從疫情中復(fù)蘇時的生產(chǎn)水平相當(dāng)，表明企業(yè)對未來的判斷還有觀望成分。
2、產(chǎn)成品庫存指數(shù)大幅增加，這一變化與春節(jié)后增加產(chǎn)品庫存的規(guī)律相符，不過今年增加的速度較快。
3、供應(yīng)商配送時間指數(shù)明顯上升，表明運(yùn)輸環(huán)節(jié)效率提升。
4、從業(yè)人員指數(shù)高于歷史同期，不過如果將1、2月合并來看，當(dāng)前水平與往年相似，指數(shù)的波動一方面反映了就業(yè)情況從前期疫情中恢復(fù)，另一方面也與今年春節(jié)較早有關(guān)。
后續(xù)來看，由于2月份的PMI指數(shù)已經(jīng)處于高位，3月份PMI大概率會回落，但如果能維持在51左右，將意味著未來經(jīng)濟(jì)活動的持續(xù)擴(kuò)張和企業(yè)預(yù)期的進(jìn)一步改善。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)、海外不確定性積聚
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