>> 開源證券-2023年3月十大轉(zhuǎn)債：市場轉(zhuǎn)為弱預(yù)期，經(jīng)濟復蘇依靠內(nèi)生動力-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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市場回顧：市場窄幅震蕩
轉(zhuǎn)債和正股2月份呈窄幅震蕩的態(tài)勢，創(chuàng)業(yè)板回調(diào)較多，TMT表現(xiàn)較好，金融地產(chǎn)、電新等板塊回調(diào)；轉(zhuǎn)債月內(nèi)震蕩下行，表現(xiàn)弱于正股，或受到贖回預(yù)期影響；從不同維度來看，小盤、低等級、低價轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好。
市場展望：市場轉(zhuǎn)為弱預(yù)期，經(jīng)濟復蘇依靠內(nèi)生動力
2022年10月份二十大之后，市場對經(jīng)濟和政策強預(yù)期，大盤價值跑贏中小盤；2023年春節(jié)以來，大盤價值開始走弱，中小盤表現(xiàn)較好，表明市場對經(jīng)濟和政策的預(yù)期在轉(zhuǎn)弱，由二十大之后的強預(yù)期轉(zhuǎn)為當前的弱預(yù)期。
當前經(jīng)濟復蘇的動力靠什么？市場認為經(jīng)濟復蘇要靠政策強刺激，我們認為經(jīng)濟復蘇不一定非要政策強刺激，核心還是靠經(jīng)濟的內(nèi)生動力。只要我國經(jīng)濟能夠恢復到潛在經(jīng)濟增速水平，就能實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇。
當前市場的弱預(yù)期和2019年一季度類似。2019年一季度經(jīng)濟面臨較大的穩(wěn)增長壓力，房地產(chǎn)和出口增速都非常低，但是2019年的赤字率只比2008年提高了0.2%，政策沒有進行強刺激；但是2019年3月經(jīng)濟企穩(wěn)回升，體現(xiàn)為社融存量增速一季度出現(xiàn)拐點。
政策和發(fā)展經(jīng)濟取向一致，經(jīng)濟才能上行。十九大時期，我們有很多目標，如調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿、金融防風險等，這些目標更加注重經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量，經(jīng)濟增速處于較低的水平。
2022年底中央經(jīng)濟工作會議重提“穩(wěn)增長”，當前政府采取的是促進經(jīng)濟增長的擴張性政策，即使沒有采取強刺激政策，經(jīng)濟也能夠回升。
2023年3月份市場對經(jīng)濟尤其是政策預(yù)期較低，如果政策能夠加碼，可能超出市場預(yù)期，為市場帶來意外之喜；穩(wěn)增長不是一直需要增量政策，而是要見到實效。每年春季3月份是開工旺季，尤其是北方天氣轉(zhuǎn)暖，開工可能出現(xiàn)較大幅度上升，穩(wěn)增長見到實效的可能性是非常大的。
展望后市，政府著力穩(wěn)增長，擴大內(nèi)需，經(jīng)濟能夠企穩(wěn)復蘇，我們戰(zhàn)略性看好內(nèi)需板塊相關(guān)轉(zhuǎn)債，尤其是跟內(nèi)需相關(guān)的龍頭，推薦銀地保、新老基建、制造業(yè)升級改造、傳統(tǒng)消費、新型消費、互聯(lián)網(wǎng)平臺等行業(yè)的龍頭標的。
2023年3月十大轉(zhuǎn)債：布局穩(wěn)增長下的內(nèi)需
2023年是經(jīng)濟反轉(zhuǎn)之年，政府發(fā)力穩(wěn)增長，擴大內(nèi)需成為穩(wěn)增長的重要支撐，和內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費和地產(chǎn)鏈有望受益，高景氣板塊也值得關(guān)注。
擇券上，我們建議關(guān)注兩個邏輯，一是加大股性轉(zhuǎn)債配置力度，股性轉(zhuǎn)債跟漲能力更強，選取正股行業(yè)景氣度高，有一定驅(qū)動力的個券，同時注意贖回風險；二是關(guān)注新券、次新券，全面注冊制下?lián)袢臻g變大，選取在細分領(lǐng)域具有一定競爭力的個券，同時估值不宜過高。
風險提示：穩(wěn)增長不及預(yù)期；疫情影響超預(yù)期；企業(yè)經(jīng)營變化超預(yù)期
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