>> 開源證券-順絡(luò)電子(002138)公司信息更新報告：2022業(yè)績低于預(yù)期，汽車電子逆勢高增長-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔,傅盛盛 |
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業(yè)績低于預(yù)期，維持“買入”評級
公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)收入42.38億元，同比-7.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.33億元，同比-44.8%，扣非凈利潤3.68億元，同比-46.9%，業(yè)績低于預(yù)期?；谙M電子需求疲軟，我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為7.44/10.89/14.10億元（前值為8.32/11.05億元，2025年為新增），EPS為0.92/1.35/1.75元（前值為1.03/1.37元，2025年為新增），當前股價對應(yīng)PE為27.6/18.9/14.6倍。我們認為，公司是全球領(lǐng)先的電感生產(chǎn)商，消費電子需求有望逐步回暖，汽車電子收入在快速提升，維持“買入”評級。
消費和通訊市場需求疲軟影響全年業(yè)績，汽車電子、陶瓷和PCB逆勢增長
2022年，公司收入出現(xiàn)成立以來首次負增長，主要系消費和通訊市場需求疲軟，終端應(yīng)用訂單較2021年同期下滑明顯。分產(chǎn)品看，信號處理和電源管理產(chǎn)品下滑明顯，同比2021年分別下滑19.7%和24.7%。汽車電子和陶瓷、PCB業(yè)務(wù)逆勢增長，其中汽車電子收入4.91億元，同比+62.0%，占比由2021年的6.6%上升到11.6%；陶瓷、PCB和其他業(yè)務(wù)收入9.33億元，同比+38.9%，占比由2021年的14.7%提升到22.0%。2022年毛利率33.0%，同比2021年下滑2.05個百分點，主要系產(chǎn)能利用率短期未達預(yù)期和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，2022年固定周轉(zhuǎn)率1.01，低于2021年的1.34。
2022Q4收入環(huán)比增長，存貨有所改善，靜待下游需求拐點
2022Q4收入10.57億元，環(huán)比+1.1%。存貨有所改善，四季度存貨9.30億元，環(huán)比三季度的9.65億元有所下降；2022Q4存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)125.4，環(huán)比三季度的129.2小幅下降。公司是全球領(lǐng)先的電感生產(chǎn)商，雖然消費電子需求短期有所波動，但公司汽車電子收入在快速提升，成功且全面布局儲能、光伏（尤其是微逆變）、大數(shù)據(jù)、工業(yè)控制等新興產(chǎn)業(yè)。隨著新興市場需求的快速增長，未來消費需求的復(fù)蘇，公司有望重新回到穩(wěn)健增長。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料漲價；新產(chǎn)品研發(fā)緩慢等風(fēng)險。
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