>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：內(nèi)需回暖拉升2月PMI-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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2月PMI數(shù)據(jù)點評
2023年2月制造業(yè)PMI較1月上行2.5個百分點至52.6%；非制造業(yè)PMI上行1.9個百分點至56.3%。為了消除春節(jié)效應對單月PMI變化的擾動，我們計算2023年1-2月平均的制造業(yè)PMI為51.4%，較2022年12月上行4.4個百分點；非制造業(yè)PMI較12月環(huán)比上行13.8個百分點至55.4%。顯示今年以來內(nèi)需快速回升、制造業(yè)及非制造業(yè)消費活動景氣度均快速上行。
1-2月生產(chǎn)指數(shù)均值為56.7%，較上月大幅上行6.9個百分點（為2020年4月之外歷史最大漲幅）。1-2月制造業(yè)復工節(jié)奏較快疊加內(nèi)需回暖，拉動工業(yè)生產(chǎn)景氣度大幅走高。分行業(yè)看，金屬制品/電器機械器材等行業(yè)產(chǎn)需景氣度回升較快。分規(guī)?？?，1-2月大/中型企業(yè)PMI均值均回升至擴張區(qū)間。此外，1-2月制造業(yè)供應商配送時間指數(shù)上行9.7個百分點至49.8%，春節(jié)及節(jié)后一個月物流情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，制造業(yè)原材料供應量交貨時間持續(xù)加快。
1）制造業(yè)內(nèi)需快速回暖，新訂單指數(shù)從12月的43.9%大幅上行1-2月均值的52.5%。在手訂單指數(shù)亦從12月的43.1%上行至1-2月的46.9%。1-2月進口指數(shù)上行4.3個百分點至49.0%。
2）制造業(yè)出口出現(xiàn)筑底跡象，2月PMI新出口訂單指數(shù)大幅上升6.3個百分點至52.4%，位于擴張區(qū)間，但部分是1月春節(jié)導致的低基數(shù)效應，1-2月平均的PMI新出口訂單較12月回升5.4個百分點至49.3%，仍在收縮區(qū)間。
3）生產(chǎn)動能回升，上游原材料及產(chǎn)成品的庫存均環(huán)比回升。1-2月上游原材料庫存較12月回升2.6個百分點至49.7%，成品庫存上行2.3個百分點至48.9%，顯示開年后工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)加速抬升產(chǎn)成品庫存。
1-2月PMI原材料價格指數(shù)上行，位于擴張區(qū)間。1-2月原材料購進價格較去年12月環(huán)比上行1.7個百分點至53.3%，出廠價格上行1個百分點至50%，出廠價格與原材料購進價格價差有所收窄。
節(jié)后居民出行消費復蘇較為強勁，帶動2月非制造業(yè)PMI上行1.9個百分點至56.3%，1-2月平均后為55.4%。其中居民服務業(yè)快速回暖，1-2月服務業(yè)商務活動指數(shù)上行15.4個百分點至54.8%。分行業(yè)看，道路及航空運輸、住宿、郵政、租賃等與旅游出行消費相關(guān)商務活動指數(shù)均位于60%以上的高景氣區(qū)間。建筑業(yè)商務活動指數(shù)亦上行3.9個百分點至58.3%。
1-2月制造業(yè)/非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)均回升，顯示居民就業(yè)壓力有所緩解。1-2月制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)較去年12月上行4.2個百分點至49.0%，服務業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)上行4.6個百分點至48.5%。
整體而言，居民出行消費強勁復蘇推升PMI需求端指標，出口訂單呈現(xiàn)筑底跡象，或顯示全球制造業(yè)需求企穩(wěn)。1-2月制造業(yè)新訂單及非制造業(yè)PMI均較12月快速上行，與我們觀察到春節(jié)及節(jié)后居民出行消費高頻指標強勁復蘇相呼應。另一方面，前期拖累全球制造業(yè)需求的因素邊際改善，外需相關(guān)指標下行速度有所放緩，出口相關(guān)行業(yè)景氣度有望在下半年回升（參見《全球制造業(yè)需求是否將初現(xiàn)曙光》，2023/02/12）。
風險提示：外需再度回落，政策執(zhí)行力度不足。
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