>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：韓國出口持續(xù)低迷，但美歐需求回升-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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2月韓國出口點(diǎn)評(píng)
韓國出口同比增長(zhǎng)持續(xù)為負(fù)但跌幅收窄、2月同比下降7.5%，較1月同比增速回升9.1個(gè)百分點(diǎn)，高于彭博一致預(yù)期的-8.8%，但主要系春節(jié)效應(yīng)。為消除春節(jié)對(duì)數(shù)據(jù)的擾動(dòng)，1-2月韓國出口較2022年同期同比下降12.1%?？紤]開工天數(shù)的調(diào)整后日均出口額2月同比錄得-15.9%（1月-14.6%），跌幅小幅擴(kuò)大，反映韓國日均出口水平仍在下滑。3月1日韓國貿(mào)易工業(yè)發(fā)布了2月韓國出口數(shù)據(jù)，2月出口同比增速較1月邊際改善，或因春節(jié)擾動(dòng)。綜合1-2月看，韓國出口跌幅仍深，且日均出口跌幅還在擴(kuò)大。分產(chǎn)品看，2月半導(dǎo)體、電子產(chǎn)品等出口同比增速仍然低迷，但汽車表現(xiàn)亮眼。分國別看，2月歐美和中國需求邊際有所改善。由于船舶業(yè)的波動(dòng)較大以及韓國的能源出口主要作為轉(zhuǎn)口貿(mào)易的渠道，扣除了船舶業(yè)和石油石化出口后，韓國的出口同比為-8.8%，增速較1月上升11.2個(gè)百分點(diǎn)，反映了全球整體需求持續(xù)偏弱(圖表1)。
1）分產(chǎn)品看，半導(dǎo)體出口同比跌幅仍深，持續(xù)大幅拖累韓國出口，計(jì)算機(jī)等電子設(shè)備的出口持續(xù)低迷，手機(jī)出口增速大幅下降，汽車和通用設(shè)備出口明顯回升。作為韓國最重要的出口品類（21年占韓國出口的20%），半導(dǎo)體出口持續(xù)低迷。由于全球半導(dǎo)體仍在去庫存周期，2月韓國半導(dǎo)體出口同比錄得-42.6%，略高于1月的-44.5%，拖累出口增速8.2個(gè)百分點(diǎn)（圖表2）。計(jì)算機(jī)等電子產(chǎn)品出口同樣低迷，計(jì)算機(jī)2月同比錄得-33.1%，較1月小幅回升2個(gè)百分點(diǎn)，但仍然低迷。手機(jī)2月同比增速較1月大幅下降，或因春節(jié)因素。汽車和通用設(shè)備出口明顯回升，汽車2月同比為35.4%，1-2月總體出口較去年同期上行21.6%，或反映此前供應(yīng)鏈瓶頸緩解以及海外汽車等耐用品需求回升，2月汽車?yán)瓌?dòng)出口同比3.7個(gè)百分點(diǎn)（圖表3）。
2）分國家/地區(qū)看，或因春節(jié)擾動(dòng)，韓國對(duì)中國出口未明顯好轉(zhuǎn)，2月對(duì)美歐需求邊際改善。2月韓國對(duì)中國的出口同比下降24%，1-2月對(duì)中國出口總體同比下滑28%(圖表4)。作為韓國最大出口對(duì)象（2021年約占韓國總出口的26%），中國外需偏弱導(dǎo)致韓國對(duì)中國出口的持續(xù)為負(fù)，跌幅并未明顯收窄——2月拖累韓國整體出口同比約5.8個(gè)百分點(diǎn)，并且連續(xù)九月對(duì)整體出口貢獻(xiàn)為負(fù)（圖表5）。2月美歐需求邊際改善，韓國對(duì)美歐出口回升。2月韓國對(duì)美國和歐盟出口同比分別錄得16.2%和13.4%，1-2月總體出口分別為4.5%和6.9%，反映對(duì)美歐出口總體有所改善?？紤]到美元指數(shù)仍處高位，新興市場(chǎng)購買力或持續(xù)受制約，韓國對(duì)東盟的1-2月出口為-17.6%，持續(xù)低迷。
往前看，韓國1-2月出口同比仍然為負(fù)且日均出口跌幅小幅擴(kuò)大，反映海外需求總體尚未明顯好轉(zhuǎn)，仍在“筑底”過程。但美歐需求相對(duì)穩(wěn)定且PMI領(lǐng)先指標(biāo)暗示后續(xù)可能進(jìn)一步回升，對(duì)中國的出口也可能因中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而邊際有所改善。2月以來美國、歐洲花旗經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)持續(xù)為正，反映實(shí)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)高于預(yù)期，美國1月零售和個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比大幅上行，同時(shí)美歐服務(wù)業(yè)PMI大幅上行，制造業(yè)PMI回暖，或一定程度上支撐韓國出口。同時(shí)隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)的回升或?qū)⒊蔀橛绊戫n國出口以及全球貿(mào)易的主要邊際變量。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹超預(yù)期上行，全球衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇。
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