>> 安信證券-如何看待2月PMI回升再超預(yù)期？-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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超預(yù)期回升至52.6%，較上月上升2.5個百分點，創(chuàng)下2012年4月以來新高。制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)全面回升，其中生產(chǎn)指數(shù)較前值上行6.9個百分點至56.7%，新訂單指數(shù)較前值上行3.2個百分點至54.1%，原材料庫存指數(shù)較前值上行2.5個百分點至49.6%，從業(yè)人員指數(shù)較前值上行0.2個百分點至49.8%，供應(yīng)商配送時間指數(shù)較前值上行4.4個百分點至52.0%。
產(chǎn)需雙雙走強，其中在節(jié)后復(fù)工速度加快帶動下2月生產(chǎn)端復(fù)蘇更為強勁，1-2月整體來看，產(chǎn)需復(fù)蘇較為均衡，生產(chǎn)復(fù)蘇力度略強于需求。需求端，2月新訂單指數(shù)上升3.2個百分點至54.1%，為2017年9月以來的新高，新出口訂單指數(shù)大幅增加了6.3個百分點至52.4%，重回榮枯線以上；在生產(chǎn)端，春節(jié)后務(wù)工人員返崗和企業(yè)復(fù)工速度較快，2月從業(yè)人員指數(shù)較上月上升2.5個百分點至50.2%，高頻數(shù)據(jù)也顯示2月末上中下游多數(shù)行業(yè)開工率均較1月有明顯回升，工業(yè)生產(chǎn)改善勢頭強勁，2月PMI生產(chǎn)指數(shù)較上月上升6.9個百分點至56.7%，亦創(chuàng)下2012年4月以來的新高，且上行幅度亦高于1月的5.9%。從2020年和2022年兩輪疫后復(fù)蘇的初期節(jié)奏來看，通常生產(chǎn)恢復(fù)明顯快于需求，但受今年春節(jié)靠前影響，1月需求復(fù)蘇明顯快于生產(chǎn)，2月生產(chǎn)端的復(fù)蘇力度開始明顯強于需求端，而整體來看，1-2月PMI生產(chǎn)指數(shù)合計回升12.1%，而需求指數(shù)合計回升10.2%，整體來看今年以來產(chǎn)需修復(fù)較為均衡，生產(chǎn)復(fù)蘇力度可能略強于需求。價格和庫存方面，主要原材料購進價格指數(shù)較上月上行2.2個百分點至54.4%，出廠價格指數(shù)為51.2%，高于上月2.5個百分點；庫存指數(shù)均有所回升，其中原材料庫存指數(shù)變動不大，較前值上行0.2%至49.8%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)則回升至50.6%，高于上月3.4個百分點。
大、中、小型企業(yè)景氣度延續(xù)回升，其中中小企業(yè)復(fù)蘇力度較大，小型企業(yè)時隔22個月重回榮枯線以上。2月大型企業(yè)PMI為53.7%，較上月上升1.4個百分點；中、小型企業(yè)PMI分別為52.0%、51.2%，較上月回升3.4、4.0個百分點，中、小型企業(yè)分別時隔7、21個月來重回榮枯線以上。2月中小型企業(yè)的反彈強于大型企業(yè)，進一步印證當(dāng)前實體經(jīng)濟復(fù)蘇成效顯著。
2月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)延續(xù)反彈，其中服務(wù)業(yè)改善勢頭有所放緩，基建發(fā)力下建筑業(yè)PMI進一步上行。2月商務(wù)活動PMI指數(shù)為56.3，高于上月1.9個百分點。其中，2月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為55.6%，比上月回升1.6個百分點，繼續(xù)處于較高區(qū)間，但反彈力度較上月的14.6%明顯回落。2月非制造業(yè)建筑業(yè)指數(shù)為60.2%，較前值上升3.8個百分點。其中春節(jié)過后，多地重大項目集中簽約開工，基建投資需求加速釋放，2月土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和新訂單指數(shù)均升至60%以上?；ㄍ顿Y仍是2023年擴大有效投資的重要抓手，對經(jīng)濟復(fù)蘇的支撐作用將繼續(xù)顯現(xiàn)。
債市策略：經(jīng)濟復(fù)蘇方向明確，貨幣政策利好有限，我們維持對債市方向謹(jǐn)慎的觀點，預(yù)計利率債交易空間有限，信用債不建議過度拉久期或資質(zhì)下沉。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期、房地產(chǎn)超預(yù)期、海外超預(yù)期等。
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