>> 國(guó)金證券-固收專題分析報(bào)告：2022年評(píng)級(jí)調(diào)整有哪些新變化？-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
大?。?/td>
| 2520KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
樊信江 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
基本內(nèi)容
2022年全年中債隱含評(píng)級(jí)下調(diào)的債券數(shù)量大幅減少，上調(diào)數(shù)量同比增加。相較2021年，2022年多數(shù)弱資質(zhì)主體的信用風(fēng)險(xiǎn)基本出清，全年中債隱含評(píng)級(jí)下調(diào)的債券共2592只，較2021年大幅減少2183只，上調(diào)的債券共2522只，同比增加435只。2022年主體評(píng)級(jí)上調(diào)的企業(yè)有49家，下調(diào)的有92家，較2021年均有所下降，整體評(píng)級(jí)調(diào)整更加謹(jǐn)慎。2022年評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面的企業(yè)共39個(gè)，較2021年大幅減少。
與2021年相比，2022年中低評(píng)級(jí)主體中債隱含評(píng)級(jí)的下調(diào)次數(shù)明顯增多。2021年隱含評(píng)級(jí)下調(diào)多為AA→AA-，AA+→AA和AA→AA（2），而2022年隱含評(píng)級(jí)下調(diào)多為AA-→AA（2）、AA-→A+和AA→AA-。
城投債方面，2022年中債隱含評(píng)級(jí)下調(diào)的城投債數(shù)量遠(yuǎn)低于2021年。2022年隱含評(píng)級(jí)調(diào)低的城投債僅785只，相較于2021年大幅減少776只債券。分行政區(qū)劃來(lái)看，2022年中債隱含評(píng)級(jí)調(diào)整的城投債主要為地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)，地市級(jí)城投債評(píng)級(jí)下調(diào)的居多，區(qū)縣級(jí)城投債的評(píng)級(jí)上調(diào)數(shù)量大于下調(diào)數(shù)量。
分區(qū)域來(lái)看，貴州、山東和廣西為2022年城投債隱含評(píng)級(jí)下調(diào)的“重災(zāi)區(qū)”，而隱含評(píng)級(jí)上調(diào)的城投債主要集中在江蘇。貴州和廣西隱含評(píng)級(jí)下調(diào)的相對(duì)比率較高，分別為39.3%和28.8%，而天津、江蘇、浙江等地這一比率不足1%。2022年全國(guó)23個(gè)省級(jí)單位的隱含評(píng)級(jí)下調(diào)城投債少于2021年，而廣西、寧夏、貴州、河南、安徽和上海6個(gè)省市的隱含評(píng)級(jí)下調(diào)城投債數(shù)量同比增加。
2022年共有18家城投平臺(tái)被下調(diào)主體評(píng)級(jí)，主要集中在貴州省，包括貴州14家，遼寧、四川、湖北和廣西各一家，主體評(píng)級(jí)下調(diào)的城投平臺(tái)多為區(qū)縣級(jí)城投。城投企業(yè)主體評(píng)級(jí)下調(diào)的原因主要有公司資產(chǎn)流動(dòng)性較弱、區(qū)域融資環(huán)境惡化、公司未來(lái)面臨較大的資本支出壓力、公司涉訴風(fēng)險(xiǎn)較高或涉訴較多、公司存在或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)等。
產(chǎn)業(yè)債方面，2022年隱含評(píng)級(jí)下調(diào)的產(chǎn)業(yè)債數(shù)量達(dá)到1510只，較2021年（1637只）有所減少。分行業(yè)來(lái)看，非銀金融、房地產(chǎn)和建筑裝飾行業(yè)隱含評(píng)級(jí)下調(diào)的債券數(shù)量位列前三，分別為488只、403只和151只。隨著地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)承壓，2022年隱含評(píng)級(jí)下調(diào)的地產(chǎn)債券較多。受地產(chǎn)波及，建筑裝飾行業(yè)部分債券的隱含評(píng)級(jí)也有所下調(diào)。
2022年房地產(chǎn)和計(jì)算機(jī)行業(yè)債券隱含評(píng)級(jí)下調(diào)的相對(duì)比率較大，建筑裝飾、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、銀行、非銀金融、醫(yī)藥生物和建筑材料7個(gè)行業(yè)的隱含評(píng)級(jí)下調(diào)債券數(shù)量超過(guò)2021年，其中2022年隱含評(píng)級(jí)下調(diào)的地產(chǎn)債有403只，較2021年（339只）增加了64只。2022年有21個(gè)行業(yè)的隱含評(píng)級(jí)下調(diào)債券數(shù)量同比減少，從隱含評(píng)級(jí)下調(diào)債券的同比減少量占存量債券的比例來(lái)看，農(nóng)林牧漁、汽車(chē)、計(jì)算機(jī)行業(yè)位列前三。
2022年共有74個(gè)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人的主體評(píng)級(jí)被下調(diào)，下調(diào)原因主要包括行業(yè)下行壓力大影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)、公司流動(dòng)性不足短期償債壓力大、經(jīng)營(yíng)狀況較差引發(fā)公司收入下滑甚至虧損。
我們將2022年中債隱含評(píng)級(jí)下調(diào)的債券剔除數(shù)據(jù)表現(xiàn)異常個(gè)券，得到2530只樣本債券。以個(gè)券收益率與同時(shí)間同期限無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之差作為個(gè)券信用利差，分別統(tǒng)計(jì)個(gè)券評(píng)級(jí)調(diào)整前后7天和14天的信用利差均值，同時(shí)計(jì)算均值的相對(duì)變動(dòng)比率r來(lái)判斷信用利差某一階段的變化幅度。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以推斷：中債隱含評(píng)級(jí)下調(diào)后個(gè)券信用利差不一定出現(xiàn)顯著調(diào)整，約八成樣本個(gè)券的信用利差在隱含評(píng)級(jí)下調(diào)之前已經(jīng)走闊，說(shuō)明大多數(shù)情況下信用風(fēng)險(xiǎn)在評(píng)級(jí)調(diào)整前已被市場(chǎng)定價(jià)。對(duì)于評(píng)級(jí)下調(diào)后信用利差持續(xù)走闊的債券，下調(diào)后7-14天內(nèi)平均利差的變動(dòng)幅度大多小于下調(diào)后7天，反映出隱含評(píng)級(jí)下調(diào)后個(gè)券信用利差往往在短時(shí)間內(nèi)調(diào)整完畢。
風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差；信用風(fēng)險(xiǎn)事件的不確定性。
|
|
